William Blair sta assumendo una posizione controcorrente su due delle maggiori società quotate del settore crypto. In una nota di ricerca datata 15 luglio, gli analisti della società hanno mantenuto i rating Outperform — una designazione che gli analisti assegnano ai titoli che si aspettano superare il mercato più ampio — sia su Coinbase (COIN) che su Circle (CRCL), anche se hanno tagliato drasticamente le loro proiezioni finanziarie a breve termine. Nonostante i numeri ridotti, gli analisti hanno sostenuto che entrambe le società sono posizionate per beneficiare di una ripresa crypto.

I tagli sono profondi

William Blair ha abbassato le stime di ricavi di Coinbase per il 2026 del 12% e le previsioni per il 2027 del 13%. Le prospettive di EBITDA rettificato — una misura di redditività che esclude interessi, tasse, svalutazioni e ammortamenti — ha subìto un colpo ancora più duro, con proiezioni ridotte del 34% per entrambi gli anni.

Il responsabile è il calo dei volumi di trading spot, che rimangono il motore che alimenta i ricavi di Coinbase. La società prevede che il volume di trading totale sulla piattaforma cadrà di circa il 44% nel 2026 a 669 miliardi di dollari, prima di riprendersi di oltre il 32% nel 2027.

Per contesto, le azioni Coinbase attualmente operano circa il 60% al di sotto del loro picco di luglio 2025 e il 26% al di sotto dei massimi di marzo 2026. Gli analisti di William Blair vedono il ritracciamento come avente già assorbito la debole attività di trading — a loro avviso, il rallentamento è già riflesso nel prezzo delle azioni anche se le stesse stime della società sono scese.

Da dove arriva l'ottimismo

Gli analisti hanno indicato quello che hanno chiamato un assettìma a "rischio/rendimento asimmetrico" per entrambi i titoli — un'inquadratura che segnala che hanno giudicato il potenziale rialzo superiore al ribasso ai livelli attuali.

Per Coinbase in particolare, la società si aspetta che l'EBITDA raggiunga il suo punto più basso nella seconda metà del 2026 prima di riprendersi nel 2027. Quella ripresa, sostengono, non sarà guidata esclusivamente dal ritorno dei volumi di trading retail. Invece, si prevede che le nuove fonti ricavi — tra cui il trading di derivati, i mercati di previsione e le attività legate a USDC — forniranno una base di guadagni più diversificata. Se i volumi seguiranno effettivamente il percorso proiettato di minimo-ripresa, e con quale rapidità le nuove linee scalano, saranno i marker concreti contro i quali la tesi della società potrà essere misurata.

La storia di crescita di USDC

La stablecoin USDC di Circle ha guadagnato terreno silenziosamente. La sua quota di mercato è salita a circa il 27% ad aprile 2026, rispetto a circa il 21% nel 2024. Le stablecoin — token digitali progettati per mantenere un valore stabile rispetto a un asset di riferimento, tipicamente il dollaro statunitense — sono utilizzate nei mercati crypto per trading, regolamento e pagamenti, motivo per cui la quota di mercato degli emittenti è diventata un indicatore molto seguito della posizione competitiva.

William Blair ha caratterizzato la relazione Coinbase-Circle sulle riserve USDC come un "positivo fondamentale" per entrambe le società. Coinbase distribuisce USDC sulla sua piattaforma e guadagna una quota del reddito da interessi generato dalle partecipazioni di riserva di Circle — reddito che sale e scende con i tassi di interesse prevalenti e con la scala di USDC in circolazione. La traiettoria di circolazione della stablecoin è quindi uno dei punti dati più diretti da osservare rispetto alla tesi degli analisti.