Il presidente della Federal Reserve Kevin Warsh ha tenuto venerdì il suo primo discorso di apertura al Simposio annuale di Jackson Hole sulla politica monetaria, illustrando la sua valutazione dell'economia e spiegando perché ritiene che il forward guidance della banca centrale debba essere ridimensionato. Il simposio del Wyoming, ospitato ogni agosto dalla Federal Reserve di Kansas City, è da tempo un palco in cui i presidenti della Fed segnalano svolte di politica monetaria — una tradizione che Warsh ha invece utilizzato per sostenere la necessità di comunicare di meno.

Warsh ha sottolineato che la Fed rimane concentrata sul riportare l'inflazione al target del 2% della banca centrale, descrivendo l'impegno a riportare l'indice dei consumi personali (PCE) a quel livello come l'obiettivo "fermo e fisso" dei responsabili politici. A luglio l'inflazione PCE si è attestata al 3,7% rispetto allo stesso periodo dell'anno precedente — un dato che Warsh ha definito "preoccupante" e che, a suo dire, dovrebbe costituire il fulcro della politica monetaria, essendo ben al di sopra dell'obiettivo del 2%.

Passando al versante occupazionale del doppio mandato della Fed — l'incarico assegnato dal Congresso di perseguire sia la stabilità dei prezzi sia la massima occupazione — il presidente ha affermato che la limitata crescita dell'offerta di lavoro pesa sui dati mensili sull'impiego, pur rilevando che i dati del mercato del lavoro restano "ampiamente coerenti con la piena occupazione".

Gli osservatori della Fed hanno criticato le mosse di Warsh per limitare il forward guidance sulle future decisioni sui tassi di interesse — una guida che, secondo lui, dovrebbe essere riservata ai periodi di crisi economica o finanziaria. Si tratta di una netta rottura con la prassi recente, quando la Fed utilizzava abitualmente il forward guidance come strumento primario per plasmare le aspettative dopo la crisi finanziaria del 2008 e la recessione dell'era pandemica, anche se il suo discorso ha contribuito a chiarire queste posizioni per alcuni osservatori.

Seema Shah, chief global strategist di Principal Asset Management, ha dichiarato che "Warsh ha dipanato gran parte dell'ambiguità lasciata dalla conferenza stampa FOMC di luglio, presentando un quadro più chiaro di una Fed che rimane estremamente concentrata sul riportare l'inflazione al target ed è pronta a rialzare i tassi se i progressi si fermassero".

"Sebbene ci aspettiamo un miglioramento dei dati in arrivo, il rischio di un rialzo a settembre è aumentato. La reazione positiva dei mercati evidenzia che gli investitori attribuiscono un premio alla chiarezza della politica, anche quando tale chiarezza porta con sé un messaggio più restrittivo", ha aggiunto Shah.

Gregory Daco, chief economist di EY-Parthenon, ha osservato che il discorso è arrivato in un contesto in cui la credibilità della Federal Reserve e il suo impegno verso il mandato di stabilità dei prezzi erano messi in discussione, vista la resistenza di Warsh a fornire forward guidance o a discutere i fondamentali economici.

"A quasi 100 giorni dall'inizio del suo mandato come presidente della Fed, Warsh ha mostrato un'attesa umiltà nel suo primo intervento al Simposio di Jackson Hole della Fed di Kansas City, affermando: 'assumiamo le nostre responsabilità con serietà, umiltà e determinazione'", ha detto Daco.

"Sembra che il presidente Warsh si sia reso conto di non poter apparire come il maestro della politica monetaria che aspira a essere senza prima condurre l'orchestra verso una sinfonia impeccabile", ha proseguito. "Per questo motivo ha assunto il compito e ha portato risultati su tre fronti che rappresentano principi fondamentali per qualsiasi banchiere centrale".

"Innanzitutto, ha fornito una valutazione chiara, basata sui fatti e articolata dell'economia statunitense, dell'occupazione e dell'inflazione. In secondo luogo, ha riaffermato l'inflazione PCE come metrica per il target del 2% della Fed e il tasso sui fondi federali come principale strumento di politica. In terzo luogo, ha suggerito una funzione di reazione che indica la disponibilità a stringere qualora l'inflazione non scendesse abbastanza rapidamente verso il target del 2%", ha spiegato Daco.

Bret Kenwell, investment analyst per gli Stati Uniti di eToro, ha dichiarato che "Warsh è stato fermo nel sostenere che la Fed dovrebbe comunicare con minore frequenza, ritenendo il forward guidance inadeguato al di fuori di una crisi".

"Questo approccio potrebbe comportare più sorprese per gli investitori e, di conseguenza, una maggiore volatilità. Ciò è particolarmente vero se la Fed adotta la visione di Warsh secondo cui 'non ci sono scuse' per il fallimento nel tenere sotto controllo l'inflazione", ha affermato Kenwell.

Jeffrey Roach, chief economist di LPL Financial, ha spiegato di ritenere che "stiamo entrando in una nuova era della politica monetaria, definita da meno segnali, maggiore enfasi sui dati in tempo reale e la disponibilità a riconsiderare i primi principi dell'economia mentre l'IA ridefinisce la capacità produttiva dell'economia".

"Il discorso, nettamente restrittivo, ha sostenuto il dollaro, poiché il presidente appare a suo agio nel mantenere la politica a livelli più alti per più a lungo", ha concluso Roach.