Walmart (WMT) ha vissuto alcuni mesi difficili. Dopo aver toccato un massimo a 52 settimane di $135.15 e aver brevemente superato la soglia dei $1 trillion di capitalizzazione di mercato, il titolo ha subito un forte ridimensionamento. Venerdì ha aperto a $102.63, portando la capitalizzazione di mercato a circa $816 billion e lasciando il titolo in calo di circa un quinto rispetto ai massimi di maggio. Due trimestrali — una a maggio e una il 20 agosto — hanno fatto la parte principale del danno.

Due trimestrali hanno fatto il danno

Il primo colpo è arrivato con il report del Q1 di maggio. I ricavi erano solidi, in aumento del 7.3% su base annua, ma le indicazioni sull’EPS hanno mancato le attese e il titolo è sceso di circa il 7% in quella seduta. I risultati del Q2 sono arrivati il 20 agosto e la reazione è stata peggiore. Le vendite comparabili negli Stati Uniti si sono attestate al 2.6%, ben al di sotto del 3.8% previsto dagli analisti, e le indicazioni sull’EPS del Q3 di $0.62-$0.64 sono risultate anch’esse inferiori al consenso di $0.68. WMT ha perso il 9.2% in una sola seduta, cancellando oltre $80 billion di capitalizzazione di mercato.

Il dato principale sulle vendite comparabili, però, va contestualizzato. Le modifiche normative alla determinazione dei prezzi dei farmaci hanno pesato sulla categoria health and wellness. Escludendo tale effetto, le vendite comparabili erano più vicine al 3.4%: ancora un dato inferiore alle attese, ma non il crollo suggerito dal titolo del dato.

Sui numeri riportati, il Q2 è stato più forte di quanto il sell-off lasciasse intendere. L’EPS è stato pari a $0.81, battendo il consenso di $0.74, e i ricavi hanno raggiunto $187.94 billion, sopra i $186.64 billion attesi e in crescita del 5.9% su base annua. Il ritorno sul capitale proprio è stato del 21.83%.

Il business digitale continua a crescere

Mentre il dato sulle vendite comparabili dominava i titoli, le attività digitali di Walmart raccontavano una storia diversa. L’e-commerce globale è cresciuto del 23% su base annua e l’e-commerce negli Stati Uniti del 24%. Le vendite del marketplace sono aumentate del 52%, i ricavi da membership fee del 17% e le consegne gestite dai negozi del 43%.

A distinguersi è stata la pubblicità. I ricavi pubblicitari complessivi sono cresciuti del 38% su base annua, con Walmart Connect in aumento del 43%. Gli analisti stimano che i margini lordi del business pubblicitario siano vicini al 70%. Pubblicità e membership fee insieme rappresentano ora circa un terzo dell’utile operativo di Walmart, pur costituendo solo una frazione dei ricavi totali.

Il modello alla base di Walmart Connect è semplice. I brand pagano per far comparire i propri prodotti quando i clienti cercano sulla piattaforma di Walmart. Un singolo cliente può quindi generare sia ricavi retail al momento del pagamento sia ricavi pubblicitari dal brand che ha pagato per raggiungerlo.

La valutazione resta elevata, ma meno di prima

WMT non è economico. A circa 36x gli utili attesi, il titolo tratta ben al di sopra della media settoriale di 15x e sopra la propria media quinquennale di circa 30x. Prima del Q1, il multiplo era 46x. Prima del Q2, era 38x. Due fasi di compressione dei multipli hanno ridotto parte della pressione.

Wall Street non ha abbandonato il titolo. Dei 32 analisti che coprono WMT, 29 lo valutano Buy.

Il prezzo obiettivo medio è a $129.57, con un potenziale rialzo di circa il 26% rispetto ai livelli attuali. Jefferies ha ribadito un giudizio Buy con target a $120. Guggenheim e Mizuho hanno entrambi fissato target a $130.

Sul fronte degli insider, l’EVP Daniel Danker ha venduto 50,644 azioni il 26 agosto a un prezzo medio di $105.35, in base a un piano 10b5-1 predisposto in anticipo per coprire gli obblighi fiscali legati a equity award maturati.

L’articolo Walmart (WMT) Stock Falls Hard. But Its Ad Business Tells a Different Story è apparso per la prima volta su CoinCentral.