Il mercato del lavoro statunitense ha registrato a settembre una performance nettamente inferiore alle attese, con i payrolls non agricoli in aumento di appena 29.000 unità contro una previsione di 90.000, secondo il rapporto sull'occupazione pubblicato da ForexLive. I payrolls non agricoli, prodotti mensilmente dal Bureau of Labor Statistics, sono tra i dati economici statunitensi più seguiti, poiché influenzano direttamente le aspettative sulle decisioni sui tassi di interesse della Federal Reserve.

La debolezza è stata amplificata dalle revisioni al ribasso. Il dato sui payrolls del mese precedente è stato ridotto a 133.000 dalle 162.000 inizialmente riportate, e i due mesi anteriori sono stati rivisti al ribasso di complessive 60.000 unità, lasciando luglio con un calo di 10.000 posti di lavoro. Le revisioni sono una caratteristica abituale del dato sui payrolls, poiché le cifre sono stime ricalcolate man mano che arrivano dati più completi, e tagli di questa entità ridisegnano il trend di fondo implicito nelle rilevazioni originali.

I dati principali sul lavoro

Il tasso di disoccupazione è salito al 4,2% dal precedente 4,1%, mentre gli economisti si attendevano che rimanesse stabile. Il tasso di disoccupazione non arrotondato si è attestato al 4,1753%, rispetto al precedente 4,1413%. Il tasso di partecipazione alla forza lavoro è salito al 61,8% dal 61,6%, mentre la misura di sottooccupazione U6 è scesa marginalmente al 7,6% dal 7,7%.

I payrolls privati sono aumentati di 46.000 unità, sotto la previsione di 85.000 e ben al di sotto del precedente 127.000. I payrolls manifatturieri sono cresciuti di 9.000 unità contro una previsione di 10.000, mentre l'occupazione governativa è calata di 17.000 unità dopo un aumento precedente di 35.000.

La crescita salariale si raffredda in modo marcato

I guadagni orari medi sono saliti appena lo 0,1% su base mensile, contro aspettative di +0,3%, e il ritmo annuo è scivolato al 3,0%, al di sotto del 3,2% previsto. In termini assoluti, la retribuzione oraria è avanzata di soli 5 centesimi a settembre. La media settimanale di lavoro si è mantenuta a 34,4 ore, leggermente sopra le 34,3 attese, offrendo pochi elementi che indichino tagli aggressivi delle ore lavorate da parte delle aziende, ma la pressione salariale si sta muovendo nella direzione giusta dal punto di vista dell'inflazione. La crescita salariale è monitorata da vicino dalla Federal Reserve come determinante dell'inflazione interna, il che conferisce maggiore peso al rallentamento di questo dato insieme al deludente dato headline sui payrolls.

Reazione dei mercati

I mercati finanziari si sono rapidamente riprezzati dopo la pubblicazione. Prima del dato, il pricing sui fed funds implicava una probabilità del 28% di un rialzo dei tassi, USD/JPY quotava a 157,60, il rendimento dei Treasuries a due anni si attestava al 4,78% e quello a dieci anni al 5,23%. Nell'immediato sequel, la probabilità implicita di un rialzo è scesa al 15%, USD/JPY ha retrocesso a 157,15, i rendimenti a due anni sono calati al 4,72% e quelli a dieci anni al 5,17%. Le probabilità di un rialzo entro l'anno sono state ridotte all'88%, rimettendo in discussione la riunione di dicembre.

Secondo la valutazione di ForexLive, il rapporto è stato accommodante e chiude di fatto il dibattito su un rialzo dei tassi a ottobre, salvo un dato CPI rovente. In questa ottica, i prossimi appuntamenti fissi per gli operatori di mercato sono la prossima pubblicazione dell'CPI e la riunione della Fed di dicembre, il cui esito rimane ora aperto secondo il pricing.

L'indagine sulle famiglie offre un controbilanciamento

L'indagine sulle famiglie ha fornito l'unico elemento significativamente positivo. L'occupazione è salita di 406.000 unità e la forza lavoro si è espansa di 485.000 unità, portando il tasso di partecipazione due decimi in alto, a 61,8%. Per questo motivo, l'aumento della disoccupazione al 4,2% non è considerato particolarmente preoccupante, e il tasso non arrotondato del 4,1753% è risultato solo di poco superiore alla soglia per un dato al 4,2%. Le divergenze tra le due indagini non sono insolite: l'indagine sulle aziende conta i posti di lavoro sulle paghe delle imprese, mentre quella sulle famiglie conta gli individui occupati, quindi le due misure possono discostarsi in un dato mese.

Ripartizione settoriale

Nessuna distorsione settoriale ha spiegato la debolezza. La sanità ha aggiunto 17.000 posti di lavoro, di cui 13.000 nell'assistenza ambulatoriale e 12.000 negli ospedali, sebbene l'assistenza infermieristica e residenziale ne abbia persi 9.000. Le costruzioni hanno aggiunto 11.000 unità, con gli appaltatori specializzati non residenziali in aumento di 12.000. La manifattura ha aggiunto altri 9.000 posti di lavoro, portando il guadagno a 72.000 unità dal minimo di dicembre 2025.

Sul fronte debole, le attività finanziarie hanno perso 7.000 posti di lavoro, portando il calo a .000 unità da maggio 2025, principalmente nel settore assicurativo. L'occupazione governativa è calata di 17.000 unità, i servizi professionali e aziendali sono diminuiti di 9.000 e l'informazione è scesa di 10.000.

A differenza di agosto, non vi è stata alcuna anomalia stagionale di ampia portata legata a istruzione o ristorazione a sostenere il dato headline. L'aumento di 29.000 unità è da interpretarsi come una debolezza genuina, piuttosto che come una cifra facilmente spiegabile con fattori compositivi, con payrolls privati a soli 46.000, una revisione netta al ribasso di 60.000 su due mesi e un considerevole scarto sulle aspettative salariali.