Gli Stati Uniti e il Giappone hanno agito di concertoo sul mercato valutario per la prima volta in 15 anni, secondo quanto dichiarato dal Presidente Donald Trump, il quale ha affermato che il Tesoro statunitense ha collaborato con il Giappone a un massiccio intervento di acquisto dello yen il 31 luglio, definendolo un «segnale di amicizia» con Tokyo. Lo yen era sceso a un minimo di 40 anni rispetto al dollaro e i due governi sono intervenuti per sostenere la valuta.

Le autorità giapponesi hanno stimato l'operazione a circa ¥8,45 trilioni, ovvero approssimativamente 53 miliardi di dollari. A seguito dell'intervento, USD/JPY è sceso da circa 164 alla fascia 156-157.

Cosa è successo e perché conta

Gli interventi coordinati sulle valute sono rari. L'ultima azione congiunta di Stati Uniti e Giappone sui mercati valutari risale al 2011, quando lo yen era in forte rialzo dopo il disastro di Fukushima e entrambi i paesi cercavano di prevenire una spirale deflativa in Giappone. Questa volta, il problema era opposto: lo yen era troppo debole, non troppo forte. Il Giappone è intervenuto unilateralmente più volte negli ultimi anni — nel 2022 e di nuovo nel 2024 — spendendo decine di miliardi di dollari con effetti solo temporanei. La partecipazione degli Stati Uniti a un'operazione coordinata segnala un livello di impegno che le azioni unilaterali tipicamente non riescono a eguagliare, motivo per cui i mercati tendono a prendere le azioni congiunte più sul serio.

Il declino dello yen nel corso del 2026 è stato guidato in gran parte dai differenziali dei tassi di interesse. Il Giappone ha mantenuto tassi relativamente bassi rispetto agli Stati Uniti, rendendo il dollaro più attraente per i capitali in cerca di rendimento. Tale divario ha alimentato un vendita prolungata dello yen e l'ha spinto a livelli non visti dalla metà degli anni '80.

Il Ministro delle Finanze giapponese Satsuki Katayama ha confermato l'intervento e ha indicato che potrebbero seguire ulteriori azioni. Il Segretario al Tesoro statunitense Scott Bessent ha espresso una posizione simile, affermando che sarebbero state prese in considerazione misure aggiuntive contro movimenti di mercato «disordinati».

Trump ha descritto la mossa come geopoliticamente costruttiva e ha dichiarato che avrebbe portato benefici finanziari sia per gli Stati Uniti sia per l'economia globale. La relazione tra gli Stati Uniti sotto Trump e il Giappone sotto la Primo Ministro Sanae Takaichi viene descritta come l'inizio di una nuova fase, in cui il coordinamento valutario funge da parte integrante delle relazioni diplomatiche.

Il rischio del carry trade per le criptovalute

Lo yen è una delle valute più scambiate al mondo e il carry trade sullo yen, in cui i trader prendono in prestito yen a basso costo per investire in attività a rendimento più elevato altrove, è da tempo una delle operazioni più diffuse nella finanza globale. La strategia abbraccia azioni, titoli di Stato, debito dei mercati emergenti e, sempre più spesso, le criptovalute. Quando lo yen si rafforza bruscamente, queste posizioni vengono messe sotto pressione. I trader spesso le chiudono vendendo attività rischiose per ripagare i prestiti denominati in yen.

Questa dinamica è nota ai mercati crypto. Nell'agosto 2024, un rialzo dei tassi della Banca del Giappone il 31 luglio — la stessa data dell'intervento coordinato di quest'anno — ha innescato un rapido rafforzamento dello yen che ha contribuito a una forte vendita di Bitcoin e a un più ampio crollo dei mercati globali. Il legame tra lo srotolamento del carry trade e la volatilità delle criptovalute non è quindi teorico; si è già manifestato in tempo reale.

Questo ultimo intervento, che ha spostato USD/JPY di circa otto punti in un breve arco di tempo, ha riacceso quelle preoccupazioni. Se Stati Uniti e Giappone continuano a sostenere lo yen attraverso acquisti coordinati, il carry trade diventa più rischioso. I trader che prendono in prestito yen per comprare Bitcoin o altre criptovalute potrebbero subire perdite se la valuta di finanziamento si apprezza, comprimendo potenzialmente i rendimenti o forzando liquidazioni.

Cosa stanno osservando gli investitori

Il commento di Bessent sulla necessità di rispondere a movimenti «disordinati» ha un doppio significato. Suggerisce che gli Stati Uniti difficilmente permetteranno che lo yen collassi, ma implica anche una certa tolleranza per un deprezzamento ordinato.

USD/JPY in prossimità del livello 155 è un'area chiave da monitorare. Un scatto al di sotto di quel livello suggerirebbe che l'intervento sta producendo effetti duraturi e potrebbe accelerare lo srotolamento del carry trade. La correlazione di Bitcoin con le attività rischiose rimane elevata nel 2026, il che significa che un evento di deleveraging più ampio guidato dalle dinamiche dello yen potrebbe pesare sulle criptovalute insieme alle azioni.

La pressione di fondo sullo yen non è scomparsa. I differenziali dei tassi di interesse tra Stati Uniti e Giappone rimangono ampi, quindi l'intervento affronta il sintomo anziché la causa sottostante. A meno che la Banca del Giappone non aumenti i tassi in modo significativo o la Federal Reserve non li riduca, la forza che spinge USD/JPY verso l'alto rimane in atto.