Produttività in crescita, costi del lavoro per unità in calo

Le imprese non agricole statunitensi hanno prodotto di più per ora lavorata nel terzo trimestre, consentendo ai costi del lavoro per unità di prodotto di scendere anche con retribuzioni orarie in aumento. Per Bitcoin, i dati offrono una possibile compensazione delle paure sui tassi legate all'occupazione: se una minore pressione sui costi contribuisce a raffreddare l'inflazione e i tassi di interesse attesi, il finanziamento potrebbe diventare meno costoso.

La pubblicazione preliminare del 5 novembre del Bureau of Labor Statistics ha mostrato una produttività delle imprese non agricole in aumento del 3,6%, con la produzione salita del 3,7% e le ore lavorate cresciute dello 0,1%. Le retribuzioni orarie sono aumentate del 2,9%, mentre i costi del lavoro per unità sono scesi dello 0,7%. Tutte le variazioni trimestrali sono tassi annualizzati e rettificati per la stagionalità.

I costi del lavoro per unità misurano le retribuzioni in relazione alla produzione. Il BLS ricava l'indicatore dividendo le retribuzioni orarie per la produttività: quando ogni ora produce di più, le imprese possono pagare di più per ora senza incorrere in costi del lavoro più elevati per ciascuna unità prodotta.

I payroll di ottobre complicano la lettura dell'inflazione

Questo complica qualsiasi lettura del rapporto sull'occupazione del 6 novembre come avvertimento automatico di inflazione. I payroll di ottobre sono aumentati di 165.000, sopra la media mensile di 48.000 degli ultimi 12 mesi. Le retribuzioni orarie medie dei lavoratori non agricoli del settore privato sono salite dello 0,4% su base mensile e del 3,1% su base annua.

I due rapporti coprono periodi e misure diverse. La produttività del terzo trimestre non stabilisce quanto produttivi fossero i lavoratori a ottobre, e il suo tasso di crescita annualizzato non può essere semplicemente sottratto dalla crescita mensile delle retribuzioni. Da soli, maggiori assunzioni e retribuzioni lasciano aperta la questione dei costi del lavoro per unità di prodotto.

I costi restano elevati su base annua

I costi del lavoro per unità delle imprese non agricole erano ancora superiori del 2,4% rispetto a un anno prima. Il calo trimestrale alleggerisce una fonte di pressione sui costi, lasciando al contempo irrisolti sia la durabilità di tale miglioramento sia il suo effetto sui prezzi al consumo. Poiché i dati sulla produttività sono preliminari, le successive revisioni del BLS potrebbero spostare i numeri del trimestre in entrambe le direzioni.

L'ultima decisione della Federal Reserve illustra la tensione di politica monetaria. Il 28 ottobre, prima di entrambe le pubblicazioni sul lavoro di novembre, il Federal Open Market Committee ha mantenuto il proprio intervallo obiettivo al 3,75%-4,00% con un voto di 10 a 2, con Lisa Cook e Beth Hammack favorevoli a un aumento di un quarto di punto. La dichiarazione di accompagnamento ha descritto la crescita della produttività come forte, definendo al contempo l'inflazione elevata. Le due condizioni già coesistevano nella valutazione della Fed, limitando la possibilità di considerare una produttività migliore come segnale automatico di una politica più accomodante. La prossima riunione programmata del comitato, il 9-10 dicembre, sarà la sua prima occasione per valutare i nuovi dati sul lavoro.

Implicazioni per il finanziamento di Bitcoin

Le decisioni sui tassi e i rapporti mensili sul lavoro sono appuntamenti fissi nei calendari dei mercati crypto, dove i trader li analizzano per ciò che implicano sulle condizioni di finanziamento. Per Bitcoin, il canale del finanziamento dipende dall'andamento delle aspettative sui tassi. I tassi a breve attesi possono influenzare i tassi a lungo termine, le condizioni di credito e l'attrattività relativa degli attivi. Un calo sostenuto della pressione inflazionistica potrebbe alleggerire un eventuale ostacolo dei tassi per Bitcoin, se dovesse portare a tassi attesi e costi di finanziamento più bassi. Un'inflazione persistente o revisioni al rialzo dei costi del lavoro indebolirebbero la motivazione per un recupero dei prezzi di Bitcoin.

Fonte: CryptoSlate