Trump dice che i militari sono l'«intervento finale» per il caos del mercato obbligazionario
Punti chiave
- •Trump ha affermato che i militari rappresentano la forma finale di intervento che potrebbe essere usata nel mercato dei Treasury, senza spiegare quale azione intendesse.
- •Il commento è arrivato dopo una settimana turbolenta in cui il rendimento del Treasury a 30 anni ha toccato il livello più alto dal 2007 e Bessent ha annunciato il raddoppio degli acquisti di debito pubblico a lungo termine.
- •Trump ha detto di non aver ordinato a Bessent il buyback e ha lodato il suo background, che include l'incarico di chief investment officer presso Soros Fund Management e la fondazione di Key Square Group.
- •L'intervento nel mercato dei Treasury è stato storicamente opera della Federal Reserve e del Tesoro stesso, e i commentatori hanno osservato che non esiste un meccanismo consolidato per far influenzare i rendimenti a un'azione militare.
- •Al momento della stesura la Casa Bianca non aveva chiarito il commento, lasciando le prossime aste a lunga scadenza del Tesoro e gli annunci trimestrali di rifinanziamento come ulteriori test pubblici della domanda di debito a lungo termine.
Il commento in sé non presenta un meccanismo di politica identificabile; non esiste un canale stabilito attraverso cui un'azione militare potrebbe abbassare i rendimenti dei Treasury, quindi la lettura immediata del mercato è di confusione più che di segnale negoziabile. Ciò che conta di più per i desk sui tassi è il quadro di fondo: il buyback accelerato di Bessent ha spinto i rendimenti al ribasso solo per un breve periodo, prima che il Treasury a 30 anni tornasse verso il massimo degli ultimi 19 anni, suggerendo che gli strumenti convenzionali dell'amministrazione stiano faticando a contenere il movimento. Questo fallimento, sommato alle preoccupazioni già circolanti sull'indipendenza della Fed e sul contesto di deficit e inflazione legato alla guerra, è probabilmente un segnale più rilevante per il term premium rispetto allo stesso commento sui militari. Le osservazioni che indicano Giappone e Regno Unito come i maggiori detentori esteri di Treasury aggiungono una nota geopolitica alla storia dei rendimenti, poiché qualsiasi percezione che Washington consideri i creditori esteri come avversari potrebbe aumentare la pressione di vendita invece di attenuarla.
L'intervento affrettato di Bessent è stato scelto molto male:
La mossa di panico di Bessent rischia di riaccendere le scommesse su rialzi dei tassi e fornisce nuova munizione ai falchi della Fed
Un Bessent radicale, in panico con una grande mossa di riacquisto di Treasury bond, fa crollare il dollaro
Ma questo da parte del suo capo è su un altro livello ...
Alla domanda su come calmare il mercato obbligazionario, Trump ha invocato i militari e nessuno, compresi i giornalisti presenti, sembra sapere cosa volesse dire.
Riassunto:
Trump ha fatto il commento venerdì sulla pista prima di salire sull'Air Force One, in risposta a una domanda su ulteriori interventi nel mercato obbligazionario dopo che i rendimenti erano tornati a salire.
Il rendimento del Treasury a 30 anni aveva recentemente raggiunto il livello più alto dal 2007, spingendo Bessent ad annunciare che il Tesoro avrebbe raddoppiato gli acquisti di titoli di Stato a lungo termine.
Quel buyback aveva inizialmente spinto i rendimenti al ribasso, ma questi sono risaliti entro pochi giorni, provocando la domanda di follow-up che ha portato al commento di Trump.
Trump ha negato di aver diretto personalmente il buyback di Bessent, definendolo "a very capable man" con un "good natural touch" per bond e interessi.
Abby Phillip della CNN ha detto in diretta di non essere sicura di cosa intendesse Trump, e commenti provenienti da testate di tutto lo spettro politico hanno descritto la frase come confusa o priva di un chiaro meccanismo di politica.
Alcuni commentatori hanno osservato che Giappone e Regno Unito sono tra i maggiori detentori esteri di Treasury statunitensi, sollevando domande su come un quadro di "intervento militare" si applicherebbe ai detentori sovrani di obbligazioni.
Il presidente Trump ha suggerito venerdì che l'esercito statunitense potrebbe in ultima istanza essere usato come forma di intervento nel mercato obbligazionario del Tesoro, un commento che ha lasciato giornalisti e commentatori finanziari a cercare di capire quale azione politica, se mai ce ne fosse una, avesse in mente. Parlando ai giornalisti sulla pista prima di salire sull'Air Force One, a Trump è stato chiesto se avesse discusso con il segretario al Tesoro Scott Bessent di "another type of intervention", dopo che i rendimenti erano tornati a salire in seguito a un precedente tentativo di farli scendere. Ha risposto che esistono molti tipi di intervento e che quello finale è l'esercito, aggiungendo che l'amministrazione lo userebbe se necessario.
Lo scambio è arrivato dopo una settimana turbolenta nel mercato obbligazionario. Il rendimento del Treasury a 30 anni aveva recentemente toccato il livello più alto dal 2007, spingendo Bessent ad annunciare che il Tesoro avrebbe raddoppiato i propri acquisti di debito pubblico a lungo termine nel tentativo di alleggerire i costi di finanziamento. Quel movimento ha inizialmente fatto salire i Treasury a lunga scadenza e ha spinto i rendimenti al ribasso, ma il sollievo è durato poco, con i rendimenti tornati verso massimi pluriennali nel giro di pochi giorni. È stato su questo sfondo che è arrivata la domanda di follow-up del giornalista e la risposta di Trump.
Trump ha anche usato lo scambio per prendere le distanze dalla decisione stessa di buyback, dicendo ai giornalisti di non aver ordinato a Bessent di intervenire e descrivendo il segretario al Tesoro come un funzionario altamente capace con un buon istinto per la gestione di bond e tassi d'interesse. Questa impostazione ha lasciato il commento sui militari come un elemento atipico in uno scambio altrimenti convenzionale sugli strumenti di politica fiscale, ed è la parte dello scambio che da allora ha attirato la maggiore attenzione.
Le reazioni nei media finanziari e politici si sono in gran parte allineate sulla confusione. La conduttrice della CNN Abby Phillip ha detto in onda di non essere sicura di cosa intendesse Trump, e la copertura di testate lungo l'intero spettro ideologico, inclusi operatori di agenzia e account di commento finanziario, ha descritto la frase come enigmatica, con diversi che hanno osservato come non esista un meccanismo consolidato attraverso cui un'azione militare possa influenzare i rendimenti dei Treasury. Alcuni commenti hanno sottolineato che Giappone e Regno Unito sono tra i maggiori detentori esteri del debito pubblico statunitense, sollevando la domanda su come una cornice di intervento militare possa applicarsi a creditori sovrani che gestiscono le proprie posizioni obbligazionarie.
L'episodio si aggiunge a una narrazione più ampia che si sta formando attorno al mercato obbligazionario quest'anno, in cui i rendimenti sono saliti insieme alle preoccupazioni sul deficit fiscale, sull'inflazione trainata dai dazi e sui dubbi circa l'indipendenza della Federal Reserve sotto la nuova amministrazione. Se il commento di venerdì rifletta una reale considerazione di politica, una battuta retorica legata all'orientamento militare in corso dell'amministrazione verso l'Iran, oppure semplicemente una risposta improvvisata a una domanda inattesa, la Casa Bianca al momento della stesura non aveva offerto chiarimenti, lasciando mercati e osservatori a interpretare il commento in larga misura autonomamente.
