I rendimenti dei Treasury USA sono saliti di nuovo il 23 settembre, attirando una rinnovata attenzione sui titoli azionari legati alle criptovalute i cui modelli di business generano ricavi legati agli interessi. Il movimento è avvenuto mentre Bitcoin veniva scambiato vicino a 84.000 dollari e la capitalizzazione di mercato globale delle crypto è scesa a circa 2.870 miliardi di dollari, secondo CoinMarketCap.

Circle, Coinbase e Robinhood gestiscono tutte attività che producono redditi legati agli interessi, ma rendimenti più alti dei Treasury non influiscono sulle tre società allo stesso modo. Conta anche la distinzione tra rendimenti a breve e a lungo termine: le riserve stablecoin di Circle sono detenute principalmente in titoli di Stato a breve termine e accordi di pronti contro termine overnight, mentre Robinhood e Coinbase attingono ricavi legati agli interessi da una più ampia gamma di fonti.

Perché i rendimenti dei Treasury USA stanno salendo

I rendimenti dei titoli di Stato USA stanno salendo in mezzo a un'impennata del debito USA. Il debito pubblico è salito oltre i 40.200 miliardi di dollari, poche settimane dopo aver superato la soglia dei 40.000 miliardi. Questo aumento, unito al fatto che l'amministrazione Trump non ha presentato strategie per ridurre il debito, ha sollevato preoccupazioni sull'affidabilità creditizia degli USA. Un maggior ricorso al debito pubblico espande l'offerta di Treasury che gli investitori devono assorbire — una dinamica che tipicamente esercita pressione al rialzo sui rendimenti — mentre un'inflazione elevata erode i pagamenti fissi degli obbligazioni, spingendo gli acquirenti a richiedere un compenso maggiore.

I rendimenti vengono inoltre spinti al rialzo dai prezzi elevati del greggio, che hanno portato i prezzi del gasolio a massimi storici. Anche i prezzi della benzina e i tassi ipotecari sono schizzati in alto quest'anno, alimentando le preazioni inflazionistiche. Di conseguenza, è probabile che la Federal Reserve aumenti i tassi di interesse quest'anno. Per chi segue la situazione, i segnali da monitorare sono la traiettoria del debito, i prezzi dell'energia e le prossime decisioni di politica monetaria della Fed, ciascuno dei quali alimenta direttamente il contesto dei tassi da cui queste società legate alle crypto traggono i propri ricavi.

Il modello di business di Circle è allineato ai rendimenti più alti

Circle Internet Group si distingue tra le società crypto posizionate per beneficiare della crescita dei rendimenti obbligazionari grazie al proprio modello di business, incentrato sull'emissione di stablecoin e sull'investimento delle riserve di backing in titoli di Stato — una struttura in cui il rendimento delle riserve è il principale motore dei ricavi e si muove di pari passo con i tassi a breve termine.

La capitalizzazione di mercato USDC della società è salita a 75,4 miliardi di dollari, un trend che dovrebbe continuare dopo l'ultima partnership con Binance. Circle investe le sue riserve in titoli di Stato a breve termine con scadenza di circa tre mesi. Questi titoli rendono ora il 4,14%, il livello più alto da settembre 2025 e ben al di sopra del minimo da inizio anno del 3,58%.

Assumendo una capitalizzazione di mercato USDC media di 75,4 miliardi di dollari e un rendimento del 4,14%, i ricavi annuali di Circle supererebbero i 3,1 miliardi di dollari. I ricavi effettivi sarebbero considerevolmente più bassi a causa degli accordi di distribuzione, in particolare con Coinbase, che trattiene tutto il reddito da interessi. L'equazione dei ricavi dipende quindi da due variabili — USDC in circolazione e rendimento a breve termine delle riserve — ed entrambe sono salite di recente.

Separatamente, Circle sta registrando una forte trazione con la rete Arc Layer 1 di recente lancio, che ha visto crescere gli asset in stablecoin e il valore totale bloccato (TVL).

Robinhood guadagna da liquidità detenuta e diversificazione

Anche Robinhood (HOOD) potrebbe beneficiare dell'aumento dei tassi di interesse per due motivi principali. Innanzitutto, la piattaforma detiene grandi depositi in contanti, che le permettono di guadagnare somme sostanziose sotto forma di interessi. È una linea di ricavi strutturale per le società di brokeraggio: quando i tassi guadagnati sui saldi in contanti salgono, sale anche il reddito generato da essi.

Nel più recente report trimestrale, la società ha dichiarato che il ricavo netto da interessi è salito del 9% nell'ultimo trimestre a 389 milioni di dollari, citando la crescita degli attivi fruttanti interessi. Nel primo semestre dell'anno, il ricavo netto da interessi ha superato i 748 milioni di dollari.

L'attività di Robinhood è inoltre altamente diversificata: comprende la Robinhood Chain in rapida crescita, un marketplace di previsioni, il trading di opzioni, servizi previdenziali e asset tokenizzati — un mix che impedisce alla società di dipendere da un'unica fonte di ricavi, compresi i redditi da interessi.

Coinbase beneficia attraverso la sua attività stablecoin

Coinbase è un altro titolo crypto posizionato per beneficiare dell'impennata dei rendimenti obbligazionari, con il principale beneficio atteso dalla sua attività stablecoin ad alto margine, trainata dalla partnership con Circle.

I risultati più recenti hanno mostrato che il tenore medio di USDC detenuto nei prodotti Coinbase, incluso Base, è balzato del 44% a 20 miliardi di dollari. L'attività stablecoin ha generato 292 milioni di dollari di ricavi nel secondo trimestre dell'anno. L'aumento dei tassi di interesse fa sì che questo flusso di ric possa continuare a crescere nei prossimi mesi. Poiché quel reddito dipende sia dai saldi USDC sia dai rendimenti a breve termine, si distingue come la linea di ricavi di Coinbase più sensibile ai tassi.

Al contempo, Coinbase ha diversificato le proprie operazioni ed è oggi un fornitore leader di azioni tokenizzate e soluzioni di previsione.

Questo articolo ha finalità puramente informative e non costituisce consulenza finanziaria o di investimento. Azioni e criptovalute comportano rischi di mercato.