Le azioni tokenizzate sono diventate una delle categorie in più rapida crescita nello spazio degli asset del mondo reale (RWA). Il valore totale delle azioni tokenizzate è salito da $683.6 million a inizio anno a $2.399 billion — un aumento di circa il 250% — secondo i dati di RWA.xyz. Questo rende le azioni tokenizzate la seconda categoria RWA con la crescita più rapida da inizio anno, dietro soltanto al venture capital, cresciuto di circa il 270% nello stesso periodo. Anche così, la categoria resta molto più piccola di pilastri degli RWA come il private credit e i Treasury statunitensi tokenizzati.

Il cambiamento è ancora più marcato nell'attività di trading onchain. Le azioni tokenizzate hanno superato $9 billion di volume di negoziazione, secondo i dati di Blockworks. A gennaio questa cifra era pari a $1 billion, e un anno fa era di $300 million. Gran parte di questo incremento si è verificata nell'arco di due mesi. Per dare un'idea delle dimensioni, le borse statunitensi movimentano abitualmente più di questa cifra in una singola seduta, il che inquadra la categoria come in rapida crescita ma ancora agli inizi.

June Is Where the Line Bends

Per gran parte dell'anno, il trend dei volumi è apparso stabile e graduale. Ad aprile i volumi hanno raggiunto $2.7 billion, e il mese successivo sono arrivati a $3.6 billion — il tipo di crescita naturale che appare come normale espansione di categoria. June è il punto in cui i numeri hanno preso una piega esponenziale, raddoppiando fino a $7.2 billion prima di crescere di un altro 25% a luglio. Incrementi mensili di questa entità non possono essere attribuiti a utenti esistenti che negoziano di più; indicano invece l'emergere di nuove piattaforme.

L'impennata dei volumi tra June e July coincide con il lancio di Robinhood Chain e di bStocks di Binance. Entrambi i prodotti hanno portato i token azionari a milioni di utenti già esistenti. Nello stesso periodo di fine giugno, Backed Finance ha quotato xStocks, con decine di azioni e ETF statunitensi tokenizzati su Solana attraverso sedi tra cui Kraken, mentre Robinhood Chain è costruita su Arbitrum. Coinbase ha inoltre dichiarato separatamente di pianificare l'offerta di azioni tokenizzate.

La distribuzione è cambiata, il prodotto no

Per gran parte dello scorso anno, le azioni tokenizzate vivevano su exchange decentralizzati (DEX) nativi del crypto e restavano sotto $1 billion al mese. Acquistare esposizione a Tesla onchain significava trovare il pool di liquidità giusto, fidarsi di un emittente che nessuno aveva mai sentito nominare e accettare spread che rendevano l'operazione appena conveniente. È questa frizione che ha limitato la categoria.

Ciò che è cambiato è il punto in cui i prodotti sono collocati. Le azioni tokenizzate sono passate alle interfacce di broker e exchange con milioni di conti già esistenti, eliminando del tutto la fase di onboarding.

La domanda sottostante è un arbitraggio di accesso. Nessuno compra una quota tokenizzata di Apple perché non può comprare Apple. Compra l'involucro: trading 24/7, frazionamento, regolamento in stablecoin e disponibilità per utenti al di fuori degli Stati Uniti che non possono aprire facilmente un conto di brokeraggio domestico. Quest'ultimo gruppo è il vero motore dei volumi e non compare affatto nei dati del mercato azionario statunitense.

In quel periodo la regolamentazione ha smesso di essere il vero ostacolo. I rail in stablecoin successivi al GENIUS Act hanno dato al lato del regolamento una base giuridica effettiva, e un atteggiamento più favorevole verso i titoli tokenizzati ha fatto sì che gli emittenti smettessero di aspettare un'autorizzazione che non sarebbe mai arrivata sotto forma di benedizione formale.

Nasdaq punta allo stesso obiettivo

Ed è qui che emerge la parte più delicata della storia di crescita. Nasdaq prevede di estendere le contrattazioni a 23 ore al giorno, cinque giorni alla settimana, collocando il più grande venue tradizionale direttamente sopra l'argomento dell'accesso continuo su cui le azioni tokenizzate sono state costruite.

Se un exchange regolamentato offre un accesso quasi continuativo con finalità di regolamento completa e senza interrogativi sulla controparte, il vantaggio nativo del crypto si riduce. Ciò che resta sono i weekend, l'accesso globale senza un rapporto di brokeraggio negli Stati Uniti, la frazionabilità su importi molto piccoli e la componibilità con i protocolli DeFi. È un elenco reale. È più breve di quanto fosse prima.

Nasdaq comprime il fossato competitivo invece di chiuderlo. La domanda a cui risponderanno le prossime rilevazioni è se $9 billion fosse l'inizio di una curva o il massimo di un rialzo legato al lancio di un venue, e i dati di August sono il primo mese in cui gli effetti delle nuove quotazioni dovrebbero essersi esauriti.

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