Tether ha annunciato il 13 agosto che KPMG U.S. ha revisionato Tether International, S.A. de C.V. per l'esercizio chiuso il 31 dicembre 2025, esprimendo un parere senza rilievi. I conti revisionati hanno mostrato riserve superiori alle passività di 6,814 miliardi di dollari. KPMG ha esaminato lo stato patrimoniale, il conto economico, il rendiconto finanziario, le variazioni del patrimonio netto e le registrazioni sottostanti a supporto.

Il traguardo ha un peso che va oltre una normale verifica contabile. Tether è diventata uno dei maggiori detentori al mondo di debito pubblico statunitense, con oltre 140 miliardi di dollari di esposizione ai Treasury, mentre USDT è al centro di un mercato delle stablecoin utilizzato su exchange, nei pagamenti, nei mercati emergenti e nei protocolli di finanza decentralizzata. Il bilancio di Tether comprende ora Treasury statunitensi, oro, Bitcoin, prestiti garantiti e altri investimenti, rendendo la qualità e la liquidità di tali attività sempre più importanti insieme al loro valore complessivo. La revisione arriva inoltre in un momento in cui la trasparenza è diventata un fattore competitivo tra gli emittenti di stablecoin, con concorrenti come Circle che hanno sottolineato le proprie pratiche di attestazione e conformità nel tentativo di ottenere la fiducia di investitori istituzionali e regolatori.

L'ambito di KPMG è andato oltre le precedenti revisioni delle riserve

Tether ha pubblicato per anni attestazioni trimestrali delle riserve tramite BDO, mentre Deloitte ha esaminato separatamente le riserve a sostegno di USA₮ collegata a Tether all'inizio del 2026. Quegli incarichi si concentravano su informazioni specifiche relative alle riserve. KPMG, invece, ha revisionato i bilanci annuali di Tether International, incluse transazioni, sistemi, registri di proprietà, valutazioni e controparti dell'intera attività.

Secondo Tether, KPMG ha contato e ispezionato fisicamente ogni singolo lingotto d'oro in suo possesso, comprese le informazioni identificative associate a ciascun lingotto. Anziché basarsi soltanto su registri interni o attestazioni dei depositari, l'ispezione fisica ha fornito una verifica indipendente che l'oro registrato in bilancio esiste effettivamente.

Cosa copre il parere senza rilievi

KPMG ha espresso un parere senza rilievi sui bilanci 2025 di Tether, non rilevando alcuna criticità materiale tale da richiedere una qualificazione del giudizio. Tether afferma che i conti sono stati redatti secondo gli U.S. GAAP e che la revisione è stata condotta in base agli standard di revisione AICPA. Le descrizioni circolate online che la definiscono una revisione PCAOB vanno oltre quanto Tether ha divulgato.

Il parere copre i bilanci per l'esercizio chiuso il 31 dicembre 2025. Non garantisce che USDT mantenga sempre la propria parità né elimina il rischio di mercato e di liquidità sulle attività detenute dopo tale data.

Le riserve eccedenti di Tether offrono margine per assorbire perdite, ma la solidità di tale protezione dipende dal portafoglio sottostante. I Treasury a breve termine presentano caratteristiche di liquidità e volatilità molto diverse rispetto a Bitcoin, oro o prestiti garantiti. Con Tether che gestisce ora un portafoglio di investimenti più ampio, composizione, scadenza e liquidità di tali attività contano insieme alla dimensione complessiva del bilancio.

Anni di controllo normativo

Un parere di una Big Four ha un significato particolare per Tether perché dubbi sulla qualità e sull'accuratezza delle sue disclosure di copertura hanno accompagnato la società per anni. Nel 2021, la U.S. Commodity Futures Trading Commission ha ordinato a Tether di pagare una sanzione di 41 milioni di dollari per dichiarazioni relative al backing di USDT. L'autorità ha stabilito che Tether aveva rappresentato USDT come completamente coperto da corrispondenti riserve fiat in un periodo in cui ciò non era stato costantemente vero. La CFTC ha inoltre richiamato precedenti dichiarazioni su revisioni professionali quando Tether non ne aveva ancora completata una.

Il parere di KPMG non cambia quanto accaduto in quel periodo. Tuttavia, elimina una critica di lunga data: Tether non può più essere descritta con precisione come una società che non aveva mai completato una revisione contabile annuale completa.

Il report completo resta non pubblicato

L'annuncio di Tether descrive il parere di KPMG e l'ambito del lavoro svolto, ma il report di revisione completo firmato e i bilanci revisionati non sono allegati.

Quei documenti fornirebbero maggiori dettagli sulla classificazione delle attività, sui metodi di valutazione, sulle politiche contabili, sulle esposizioni verso parti correlate e sulle aree in cui è stato necessario il giudizio del management. Fino alla loro pubblicazione, i lettori esterni non possono esaminare direttamente le note complete alla base del parere di KPMG.

Tether afferma inoltre che i suoi prodotti sono utilizzati da oltre 650 milioni di persone. Tale dato proviene dalla società e non deve essere presentato come un numero di utenti verificato in modo indipendente da KPMG.

Le questioni normative restano aperte

Una revisione contabile pulita non risolve le questioni normative separate che riguardano USDT. Requisiti sulle riserve, attività consentite e regole per gli emittenti esteri di stablecoin continuano ad applicarsi indipendentemente dal parere di KPMG. Nell'Unione europea, il Markets in Crypto-Assets Regulation ha introdotto dal 2024 requisiti su composizione delle riserve, disclosure e autorizzazione per gli emittenti di stablecoin, e quadri simili stanno avanzando in altre giurisdizioni. Le regole statunitensi sulle stablecoin potrebbero quindi influenzare USDT anche con una rendicontazione finanziaria più solida.

Il prossimo parametro di riferimento sarà se Tether pubblicherà i bilanci revisionati completi e ripeterà il processo ogni anno.

Se le revisioni annuali delle Big Four diventeranno una prassi anziché un'eccezione, Tether avrà fatto più che rispondere a una critica di lunga data sulle proprie riserve: avrà elevato lo standard di trasparenza con cui ogni grande emittente di stablecoin sarà sempre più misurato.