L'Iran ha intensificato i suoi attacchi alle petroliere che transitano nello Stretto di Hormuz, eppure il flusso di petrolio in uscita dal Golfo Persico sta effettivamente correndo sopra i livelli prebellico. Il motivo, per ora, è che gli stati del Golfo hanno evitato di superare certe linee rosse che potrebbero precipitare la regione in una crisi ancora più profonda.

Secondo la società di tracciamento Kpler, le spedizioni che attraversano lo stretto e percorrono le rotte alternative hanno superato in media i 24 milioni di barili al giorno la scorsa settimana, sopra la media di 23,3 milioni di barili al giorno registrata prima che Stati Uniti e Israele lanciassero la guerra contro l'Iran a fine febbraio.

Certo, il traffico attraverso Hormuz non è tornato alla normalità. La minaccia costante degli attacchi iraniani continua a scacciare alcune petroliere. Ma poiché il transito nello stretto può garantire compensi molto redditizi, un numero sufficiente di armatori è disposto a correre il rischio. Allo stesso tempo, gli oleodotti che aggirano lo stretto stanno compensando il calo, e alcuni dei maggiori consumatori mondiali di petrolio hanno ridotto la domanda. I prezzi di alcune forniture di petrolio del Medio Oriente in Asia vengono ora venduti a meno di un mese fa, hanno detto fonti a Bloomberg.

Quindi, mentre la guerra trascina da otto mesi senza fine alla vista, i mercati petroliferi non sono ancora precipitati. Il Brent è salpato nei giorni scorsi a seguito di rapporti secondo cui Stati Uniti e Israele si preparano ad attaccare nuovamente l'Iran, ma i prezzi restano sotto i massimi raggiunti all'apice della guerra man mano che si afferma una nuova normalità.

"Gli shock alla sicurezza energetica sono persistenti, non episodici, e le interruzioni delle catene di fornitura e dei trasporti marittimi restano rischi rilevanti", hanno scritto mercoledì gli analisti di JPMorgan in una nota. "I mercati energetici stanno convergendo verso un conflitto perenne in Medio Oriente, ma l'offerta è stata resiliente e la distruzione della domanda in Cina è stata determinante."

Un'indagine tra gli investitori della banca ha mostrato che più della metà degli intervistati si aspetta che le interruz in Medio Oriente mantengano i prezzi dell'energia "strutturalmente elevati" nei prossimi 12 mesi. Anche se le forniture restassero vincolate per un altro anno, JPMorgan ha affermato che la distruzione della domanda potrebbe mantenere il petrolio a 90 dollari al barile e impedirgli di salire ai livelli di 120-140 dollari temuti da alcuni previsori.

"Ripetuti shock all'offerta stanno guidando una riconfigurazione duratura delle rotte commerciali e dei corridoi energetici, e i rischi estremi restano elevati", hanno aggiunto gli analisti. "Costruire resilienza nelle catene di fornitura è diventata una priorità."

Nel lungo periodo, l'espansione degli oleodotti e delle infrastrutture portuali contribuirà a migliorare la resilienza dei flussi di petrolio, ha affermato la scorsa settimana Hamad Hussain, economista senior per le materie prime di Capital Economics, in una nota. Ma anche alcune misure a breve termine potrebbero fare la differenza. L'Arabia Saudita prevede di convertire un oleodotto esistente per il gas naturale per trasportare 1,2 milioni di barili di petrolio al giorno, potenziando la capacità del regno di inviare greggio alla sua costa occidentale entro sei-otto settimane, ha stimato. E l'anno prossimo, gli Emirati Arabi Uniti dovrebbero completare un secondo oleodotto verso il proprio porto di Fujairah, consentendo a ancora più petrolio di aggirare lo Stretto di Hormuz.

"I mercati energetici stanno imparando a vivere con il conflitto", ha scritto Hussain.

Ma i mercati energetici non possono sopravvivere a un conflitto troppo intenso. L'Iran ha avvertito che eventuali nuovi attacchi israelo-statunitensi lo spingerebbero a colpire non solo le infrastrutture energetiche, ma anche i data center e i cavi internet della regione. Tali attacchi verrebbero probabilmente accolti da ritorsioni simili contro le infrastrutture iraniane, innescando ulteriori scambi di colpi che minaccerebbero la capacità della regione di pompaggio e spedizione di petrolio nel lungo termine, catalizzando una crisi energetica ancora peggiore.

"Distruggere un terminale petrolifero di fronte all'Iran equivale alla Distruzione Mutua Assicurata (MAD)", ha pubblicato su X la scorsa settimana TankerTrackers. "Quanto è desideroso l'Iran di vedere il suo terminale petrolifero dell'isola di Kharg (per quanto ormai dormiente) andare finalmente in fiamme? Ci sono linee che semplicemente non si superano, nemmeno durante un conflitto."

In effetti, persino gli Stati Uniti hanno mostrato segni di moderazione. Nonostante le minacce precedenti del presidente Donald Trump di distruggere un ponte o una centrale elettrica iraniana ogni volta che Teheran attacca una nave nello Stretto di Hormuz, non ha mantenuto la promessa. Trump ha invece favorito la guerra economica: un blocco navale statunitense sta soffocando le esportazioni di petrolio dell'Iran, mentre le sanzioni finanziarie impediscono al regime di rimpatriare i ricavi generati all'estero.

Ripresi i combattimenti potrebbero comunque precipitare il Medio Oriente in un ciclo di distruzione, con un'altra portaerei e una unità spedizioniera dei Marine dirette nella regione. Ma Trump ha rinunciato alle promesse precedenti riprendere la guerra totale contro l'Iran.

Mike Waltz, ambasciatore di Trump alle Nazioni Unite, ha inoltre ammesso al Financial Times che gli Stati Uniti potrebbero restare bloccati in una situazione di stallo con l'Iran tra un anno, senza un accordo sul programma nucleare di Teheran o sullo Stretto di Hormuz. Ciononostante, "il presidente e la Marina statunitense possono mantenere questo blocco per il futuro prevedibile", ha detto, aggiungendo che l'amministrazione sta "rafforzando" la pressione economica sull'Iran.

Questa storia è stata originariamente pubblicata su Fortune.com.