Il mercato azionario non è un'unica operazione

L'S&P 500 potrebbe chiudere una giornata quasi invariato, ma questo non significa che gli investitori siano rimasti inattivi. Miliardi di dollari possono essere usciti dai titoli tecnologici e consumer per entrare in sanità, energia o beni di prima necessità. Questo movimento tra le diverse parti del mercato è chiamato rotazione settoriale. Comprenderlo può aiutare gli investitori a vedere cambiamenti non sempre visibili nei principali indici azionari, soprattutto quando i benchmark generali appaiono tranquilli ma la leadership sotto la superficie sta cambiando.

Che cos'è un settore del mercato azionario?

Un settore è un gruppo di aziende con attività ampiamente simili. Il settore tecnologico comprende molte società di software e semiconduttori. Il settore finanziario include banche, assicurazioni e società di investimento. Il settore dei beni di prima necessità (Consumer Staples) comprende aziende che vendono prodotti che le persone continuano generalmente ad acquistare nei periodi economici difficili, come alimenti, bevande e prodotti per la casa.

Gli investitori professionali si pongono quindi due domande diverse: il mercato azionario sta salendo o scendendo? E dove si sta muovendo il denaro all'interno del mercato? La seconda domanda a volte può rivelare un cambiamento prima che diventi evidente nei principali indici.

Dove si sta muovendo il denaro nel mercato azionario adesso?

Le ultime evidenze, fino alla chiusura statunitense del 20 agosto, suggeriscono che il capitale sta diventando più selettivo. Non si tratta di un elenco di settori che saliranno o scenderanno con certezza; è un'istantanea di come l'equilibrio delle evidenze sta cambiando.

I segnali recenti suggeriscono che i beni di prima necessità potrebbero stare entrando in una fase di accumulo precoce, mentre le utility e i beni discrezionali si stanno raffreddando. Il settore dei beni di prima necessità è particolarmente interessante perché il denaro potrebbe stare entrando prima che il settore sia diventato universalmente popolare. Al contrario, alcune parti del settore tecnologico hanno attirato in passato una forte concentrazione di investitori, rendendo più difficile per il settore continuare a superare aspettative già elevate.

La lezione fondamentale è semplice: gli investitori precoci entrano spesso mentre una storia di investimento sta ancora guadagnando consenso, mentre gli investitori in ritardo arrivano dopo che quasi tutti conoscono già la storia. Tuttavia, acquistare un settore impopolare semplicemente perché è impopolare non è una strategia affidabile. Diversi segnali dovrebbero iniziare a migliorare insieme.

Il prezzo è solo un indizio

Un settore in rialzo per un solo giorno non significa necessariamente che gli investitori professionali stiano diventando più rialzisti. Gli investitori possono osservare quattro indizi più ampi:

• Flussi di denaro: nuovo denaro sta entrando nei fondi che detengono il settore? I flussi degli ETF monitorano il denaro che entra o esce dai fondi quotati in borsa.
• Posizionamento: gli investitori professionali stanno aumentando o riducendo la quota del settore che detengono?
• Forza relativa: il settore sta performando meglio o peggio del mercato azionario complessivo?
• Narrativa: esiste una ragione economica, politica o aziendale credibile per cui gli investitori dovrebbero modificare la loro esposizione?

Gli sviluppi più solidi si verificano di solito quando diversi segnali puntano nella stessa direzione. Ad esempio, un settore potrebbe salire del 3% dopo una notizia incoraggiante. Quel movimento potrebbe scomparire rapidamente. Diventa più significativo se il denaro sta entrando anche da diverse settimane, se gli investitori professionali stanno aumentando l'esposizione e se il settore inizia a sovraperformare l'S&P 500.

I recenti dati sulle utility illustrano la situazione opposta. Solo il 19,4% dei titoli del settore utility era sopra la media mobile a 50 giorni nella lettura di ampiezza dell'18 agosto, a dimostrazione che la debolezza si era diffusa in gran parte del settore invece di rimanere limitata a poche società, secondo Day Hagan Asset Management. Il rialzo dei rendimenti dei Treasury ha aggiunto un'ulteriore difficoltà, perché un reddito obbligazionario più alto può rendere meno attraenti i titoli utility sensibili ai tassi.

Le quattro fasi fondamentali della rotazione settoriale

Le tendenze settoriali possono essere comprese attraverso quattro fasi semplici.

1. Accumulo precoce. Il denaro inizia silenziosamente a entrare in un settore. L'opportunità potrebbe non essere ancora popolare e la performance dei prezzi del settore potrebbe ancora apparire poco entusiasmante.
2. Riscaldamento. Più investitori notano il cambiamento. I flussi dei fondi e la forza relativa diventano più chiari, mentre la storia di investimento riceve maggiore attenzione.
3. Sovraffollamento. La storia è ormai nota e quasi tutti sembrano apprezzare l'operazione. L'argomento sottostante potrebbe ancora essere corretto, ma gran parte degli acquisti potrebbe essere già avvenuta.
4. Raffreddamento. Il denaro inizia a uscire, la performance si indebolisce rispetto al mercato più ampio oppure la storia di investimento originaria diventa meno attraente.

Questo produce una delle lezioni più importanti dell'investimento: una grande storia di investimento può trasformarsi in un cattivo punto d'ingresso se tutti la possiedono già. Anche il contrario può essere vero. Un settore trascurato può diventare interessante prima che i prezzi delle sue azioni appaiano entusiasmanti, ma gli investitori dovrebbero comunque attendere conferme a supporto.

Perché “difensivo” non significa “sicuro”

Utility, beni di prima necessità e sanità (Healthcare) sono spesso descritti come settori difensivi. Le persone continuano ad aver bisogno di elettricità, cibo, prodotti per la casa e medicinali quando la crescita economica si indebolisce. I ricavi di queste società possono quindi essere più stabili di quelli delle aziende che vendono prodotti facoltativi o costosi.

Ma i titoli difensivi possono comunque scendere. Le utility offrono un esempio attuale utile. La storia di lungo periodo secondo cui data center e intelligenza artificiale richiederanno più elettricità non è scomparsa. Tuttavia, i fondi utility più ampi hanno recentemente subito riscatti, la partecipazione al mercato si è indebolita e il rialzo dei rendimenti obbligazionari ha intensificato la competizione per il capitale degli investitori, secondo ETF Central. Gli investitori distinguono sempre più tra le singole società che potrebbero beneficiare direttamente della crescente domanda di energia e l'esposizione generica all'intero settore delle utility.

“Difensivo” descrive la natura di un'attività aziendale. Non garantisce che il titolo sia valutato in modo attraente o sia protetto dalle perdite.

Cosa dice la rotazione settoriale sulle aspettative degli investitori

I mercati di solito si muovono sulle aspettative su ciò che accadrà, non solo su ciò che sta accadendo oggi. Rotazioni diverse possono fornire indizi economici diversi:

• L'acquisto di società industriali può suggerire aspettative di una maggiore attività edilizia o di investimenti in conto capitale più forti.
• L'acquisto di titoli energetici può riflettere aspettative di prezzi delle materie prime più elevati o di un'offerta più limitata.
• L'acquisto di beni di prima necessità può indicare che gli investitori stanno diventando più cauti.
• La vendita di titoli dei beni discrezionali può suggerire la preoccupazione che le famiglie riducano la spesa facoltativa.
• L'acquisto di titoli della sanità può riflettere una preferenza per società la cui domanda dipende meno dal ciclo economico.

Il settore dei beni discrezionali ha recentemente registrato deflussi settimanali dagli ETF di circa 576 milioni di dollari, mentre prezzi del petrolio più alti, credito costoso e rendimenti obbligazionari in aumento hanno accresciuto la pressione sulle prospettive dei consumatori, secondo ETF Central. Le previsioni di vendita deludenti di Walmart del 20 agosto hanno aggiunto un ulteriore motivo per mettere in dubbio la solidità della spesa delle famiglie, come riportato da Reuters.

Questo non dimostra che la spesa dei consumatori collasserà. Mostra che grandi masse di capitale si sentono meno a proprio agio con il rischio. I mercati possono sbagliare e cambiano spesso idea. La rotazione settoriale è utile perché rivela per cosa si stanno preparando gli investitori, non perché garantisce ciò che accadrà.

Cosa dovrebbe fare concretamente un investitore alle prime armi?

La rotazione settoriale non significa che gli investitori debbano vendere costantemente un gruppo di azioni per inseguirne un altro. Piuttosto, conviene esaminare periodicamente i principali settori e porsi queste domande:

• Dove si è mosso con costanza il denaro degli investimenti?
• Quali settori stanno iniziando a sovraperformare il mercato più ampio?
• Esiste una ragione credibile per cui gli investitori continuino ad aumentare l'esposizione?

Se si muove solo il prezzo, è bene rimanere scettici. Se prezzo, flussi, posizionamento professionale e narrativa di investimento iniziano a cambiare insieme, lo sviluppo merita maggiore attenzione.

L'analisi settoriale può anche spiegare perché un portafoglio diversificato si comporta in modo diverso rispetto all'andamento generale dell'S&P 500. Un indice può rimanere stabile mentre alcuni settori si rafforzano e altri, sotto la superficie, subiscono declini significativi. L'obiettivo non è trovare il settore che salirà sicuramente per primo. È notare quando l'equilibrio delle evidenze sta cambiando, prima che il movimento diventi evidente a tutti.

Questo articolo è fornito esclusivamente a scopo educativo. Non costituisce consulenza in materia di investimenti personalizzata. Flussi dei fondi, condizioni economiche e leadership di mercato possono invertirsi rapidamente, quindi gli investitori dovrebbero svolgere le proprie ricerche e considerare i propri obiettivi personali e la propria tolleranza al rischio.