Il rapporto prezzo/utili forward dell'S&P 500 è sceso a circa 19, secondo i dati FactSet, mentre il Treasury a 10 anni è salito al 5,34% — il suo livello più alto da oltre due decenni. Con i principali indici in prossimità dei massimi storici, su Wall Street si impone una domanda cruciale: le valutazioni azionarie sono oltre ogni ragione?

La risposta non è semplice. I prezzi delle azioni restano elevati, ma la generazione di profitti da parte delle aziende sta accelerando a un ritmo notevole. Questa dinamica altera fondamentalmente il quadro valutativo per le azioni, proprio mentre il mercato obbligazionario rappresenta la concorrenza più dura per le azioni da quasi un quarto di secolo.

I multipli di valutazione si comprimono con l'avanzare del 2026

Un parametro ampiamente utilizzato per valutare il mercato è il multiplo prezzo/utili forward, che confronta i prezzi attuali delle azioni con gli utili previsti per i successivi dodici mesi. I dati FactSet mostrano che l'S&P 500 viene attualmente scambiato a circa 19 volte gli utili attesi — una cifra inferiore alla media quinquennale di 19,8 e in linea con la media decennale di 19,1.

Nei primi mesi del 2026, l'indice veniva scambiato vicino a 22 volte gli utili forward. I prezzi delle azioni hanno mantenuto le loro quotazioni, ma la robusta espansione degli utili ha compresso il rapporto di valutazione. In altre parole, le azioni sono diventate più convenienti rispetto ai flussi di profitto generati dalle aziende.

Altri indicatori raccontano una storia simile. Il rapporto PEG, che adegua un multiplo di valutazione alla crescita attesa degli utili, è una di queste lenti — rileva ciò che gli investitori pagano rispetto al ritmo previsto di espansione dei profitti:

“Everyone says the market is expensive
Meanwhile, the S&P 500 PEG ratio is near its 30 year low: pic.twitter.com/LrbNZV04yv”

— Patient Investor (@patientinvestor) su X, 3 ottobre 2026 (post originale)

L'espansione degli utili alimenta lo slancio del mercato

Gli analisti di FactSet prevedono che gli dell'S&P 500 cresceranno del 29,5% su base annua nel terzo trimestre. Se realizzato, rappresenterebbe il terzo trimestre consecutivo con guadagni degli utili superiori al 25%. Considerando l'intero esercizio fiscale, Wall Street attende una crescita dei profitti di circa il 32,4%, e i ricavi complessivi sono previsti in aumento a doppie cifre.

Le imprese tecnologiche legate alla spesa per le infrastrutture di intelligenza artificiale continuano a registrare risultati finanziari notevoli. Nvidia, Broadcom, Micron e Microsoft hanno tutte tratto benefici sostanziali dall'accelerazione degli investimenti in data center e semiconduttori, e Nvidia si avvicina a una capitalizzazione di mercato di 6.000 miliardi di dollari nel pieno del boom di spesa.

L'espansione degli utili va oltre la sfera tecnologica. FactSet prevede una crescita positiva degli utili in tutti gli 11 settori dell'S&P 500 durante l'anno in corso. Questa ampia partecipazione indica che l'avanzata non dipende da un ristretto gruppo di megacap.

Rendimenti elevati delle obbligazioni presentano ostacoli

Il segnale cautelativo più significativo proviene dal mercato obbligazionario. Il Treasury a 10 anni ha recentemente toccato il 5,34%, il suo livello più alto in quasi un quarto di secolo.

“U.S. 10-Year Treasury Yield hits highest level in more than 24 years pic.twitter.com/XSuKRTLhVz”

— Barchart (@Barchart) su X, 5 ottobre 2026 (post originale)

Questo sviluppo è significativo perché gli investitori possono ora ottenere rendimenti superiori al 5% dai titoli di Stato con un'esposizione al rischio minima. In termini di valutazione, un rendimento di riferimento più alto aumenta anche il tasso di sconto applicato ai profitti aziendali futuri — un vento contrario che colpisce più duramente le società orientate alla crescita, i cui utili sono attesi più lontano nel tempo. Con la salita dei rendimenti, gli operatori di mercato tipicamente mostrano una minore disponibilità ad accettare valutazioni premium per le azioni. PIMCO ha definito gli attuali rendimenti dei Treasury proposte di valore interessanti per gli investitori a reddito fisso, mentre gli elevati costi di finanziamento possono inoltre esercitare pressione sulla redditività aziendale e sui modelli di spesa delle famiglie su periodi prolungati.

L'avanzata di Nvidia verso una capitalizzazione di mercato di 6.000 miliardi di dollari giunge mentre numerosi titoli di semiconduttori e infrastrutture di IA hanno registrato un apprezzamento sostanziale durante l'anno. Gli operatori di mercato scommettono che la spesa in conto capitale per l'intelligenza artificiale manterrà il suo slancio. Le proiezioni di Reuters suggeriscono che gli utili dell'S&P 500 potrebbero crescere di circa il 35% nel 2026, per poi moderarsi a circa il 15% nel 2027.

Il previsto rallentamento è rilevante perché le attuali valutazioni incorporano ipotesi di crescita robusta e sostenuta. Qualsiasi carenza nella spesa per le infrastrutture di IA o indicazioni prospettiche deludent potrebbero innescare bruschi ribaltamenti tra i titoli con le valutazioni più elevate.

La prossima verifica arriverà con la pubblicazione dei risultati del terzo trimestre: se i profitti aggregati si attesteranno vicino alla proiezione del 29,5% di FactSet indicherà se il multiplo compresso riflette una reale forza degli utili, mentre la traiettoria dei rendimenti dei Treasury determinerà quanta concorrenza le azioni dovranno affrontare da un'alternativa priva di rischio che paga oltre il 5%.

Esaminando i dati in modo oggettivo, il mercato nel complesso appare elevato ma non in territorio di bolla speculativa. Un multiplo P/E forward attorno a 19 resta coerente con le norme storiche di lungo periodo. La preoccupazione più sostanziale riguarda gli investitori che accettano valutazioni premium mentre i rendimenti a reddito fisso persistono sopra il 5% e la crescita dei profitti affronta un possibile rallentamento nel prossimo anno.

Fonte: Blockonomi