Lo staff della Securities and Exchange Commission (SEC) statunitense ha pubblicato il 2 novembre un aggiornamento della sua FAQ sugli asset critico, affrontando una domanda che grava sui governance token da anni: la concessione di diritti di voto a migliaia di investitori trasforma un token in un titolo?

Secondo la risposta dello staff, in generale non lo fa. L'aggiornamento indica che i governance token — token il cui attributo principale è il potere di voto su un protocollo, come UNI di Uniswap — in genere non sono titoli.

Perché la questione è importante

I governance token danno ai detentori voce in capitolo nelle decisioni del protocollo, come gli aggiornamenti software, i parametri delle commissioni o l'uso della tesoreria di un progetto, senza attribuire un diritto diretto sui profitti. Se i soli diritti di voto possano rientrare nell'ambito della legge sui titoli statunitense è stata una fonte persistente di incertezza per i progetti decentralizzati, i loro sviluppatori e le piattaforme di trading che li quotate, poiché la classificazione di un asset determina le questioni di conformità che tali progetti e piattaforme devono affrontare. L'analisi dei titoli statunitense si è tradizionalmente concentrata sul test Howey, che chiede se un asset comporti un investimento di denaro in un'impresa comune con una ragionevole aspettativa di profitti derivanti dal lavoro di altri. Essendo un'indicazione dello staff, una risposta FAQ riflette l'attuale punto di vista dello staff anziché una regola adottata dalla Commissione o una sentenza giudiziaria, quindi l'analisi di ogni singolo token ha continuato a dipendere dalle sue caratteristiche e circostanze specifiche.

UNI e Uniswap

UNI è il governance token di Uniswap, uno dei protocolli di trading decentralizzati più utilizzati nel settore DeFi. Il token è stato lanciato a settembre 2020, e i detentori di UNI possono votare sulle proposte di governance che orientano lo sviluppo del protocollo. Il trattamento di Uniswap da parte della SEC ha attirato ampia attenzione nel 2024, quando Uniswap Labs ha reso noto di aver ricevuto dall'agenzia una Wells notice — un segnale che lo staff della SEC intende raccomandare un'azione di enforcement. All'inizio del 2025, la SEC ha chiuso la sua indagine su Uniswap Labs senza procedere con azioni sanzionatorie.

L'aggiornamento della FAQ del 2 novembre fornisce ora indicazioni a livello di staff direttamente su questa questione di lunga data, esprimendo la visione generale dello staff della SEC sui governance token come UNI. Giunto dopo la chiusura dell'indagine su Uniswap, l'aggiornamento offre a progetti, sviluppatori e piattaforme di trading un punto di riferimento documentato a livello di staff nella valutazione delle strutture dei governance token. Come questa visione dello staff verrà tradotta in future azioni della Commissione o in analisi caso per caso resta da vedere.

Questo contenuto è stato pubblicato per la prima volta su COINOTAG: https://en.coinotag.com/sec-staff-faq-november-2-governance-tokens-uniswap-uni-not-securities