La versione rivista del CLARITY Act mantiene la struttura del mercato stabilita nella bozza di luglio, ma riscrive sostanzialmente la Section 20209, che riguarda gli sviluppatori di software e la finanza decentralizzata (DeFi). Le modifiche mirano a distinguere il software autonomo e l’attività realmente decentralizzata dalle piattaforme che si descrivono come decentralizzate mentre persone identificabili mantengono il controllo operativo.

Il disegno di legge proteggerebbe lo sviluppo del codice e le attività decentralizzate idonee, consentendo al contempo alle autorità di applicare i requisiti esistenti alle persone che controllano funzioni finanziarie. Tra le modifiche principali figurano un test esplicito sul controllo della DeFi amministrato dalla Commodity Futures Trading Commission (CFTC), la registrazione basata sulle attività svolte e una tutela più limitata per la DeFi, applicabile soltanto al contante e ai mercati spot delle commodity digitali. La revisione introduce inoltre un’eccezione limitata per i security council, lasciando irrisolta la controversia più ampia sui mercati predittivi.

Lummis descrive la revisione come un compromesso

La senatrice Cynthia Lummis ha dichiarato che il testo rivisto riflette i negoziati condotti ad agosto e contiene “over 100 changes requested by Democrats.” In un annuncio, ha affermato che il disegno di legge specifica quando i “decentralized-in-name-only DeFi protocols” devono registrarsi presso la CFTC e limita le disposizioni sulla DeFi alle transazioni spot e cash in risposta alle preoccupazioni dei nativi americani sui mercati predittivi.

“This updated Clarity Act text reflects bipartisan hard work over August—specifying when “decentralized-in-name-only DeFi protocols” must register with the CFTC and limiting the DeFi provisions to spot and cash transactions, in response to Native American concerns about prediction…” — Senator Cynthia Lummis (@SenLummis), September 10, 2026

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La senatrice ha inoltre evidenziato il trattamento rivisto dei protocolli DeFi controllati e la decisione di limitare le tutele della DeFi alle transazioni cash e spot. Tuttavia, le modifiche richieste non indicano necessariamente il sostegno dei Democratici. Il voto del 15 settembre mostrerà se la revisione ha ottenuto voti sufficienti per avviare il dibattito.

Quattro modifiche sostanziali rispetto alla bozza di luglio

Un nuovo test per stabilire quando un protocollo DeFi è controllato

La bozza di luglio includeva già un test sul controllo nelle disposizioni relative ai requisiti in materia di titoli e del Bank Secrecy Act. La versione rivista aggiunge un quadro corrispondente alla sezione del Commodity Exchange Act amministrata dalla CFTC.

Secondo il nuovo testo, un protocollo può essere classificato come “non-decentralized” se soddisfa almeno una di tre condizioni. Una persona o un gruppo coordinato potrebbe avere l’autorità di modificare sostanzialmente il funzionamento del protocollo o le regole di consenso; il sistema potrebbe non funzionare esclusivamente tramite codice onchain predeterminato e trasparente; oppure qualcuno potrebbe essere in grado di limitarne, censurarne o vietarne l’uso.

Il test si concentra sull’autorità, non sul marchio. Descrivere una piattaforma come decentralizzata non determinerebbe il suo trattamento giuridico se una società, una fondazione o un gruppo coordinato potesse comunque modificarne il funzionamento o impedire agli utenti di accedervi.

Il controllo non comporterebbe automaticamente la registrazione

Il superamento del test sul controllo non comporterebbe di per sé l’obbligo di registrazione. La CFTC, in consultazione con la Securities and Exchange Commission e il Treasury Department, dovrebbe prima condurre un procedimento pubblico di regolamentazione per stabilire quali obblighi si applichino in base alle funzioni svolte dalla parte controllante.

Il disegno di legge cita come esempi l’attività di brokeraggio, dealing, esecuzione degli scambi, compensazione e custodia. Un soggetto controllante che svolgesse una di queste funzioni potrebbe essere regolamentato allo stesso modo di un intermediario di mercato in situazione analoga. Il Treasury stabilirebbe separatamente come applicare gli attuali requisiti del Bank Secrecy Act e in materia di antiriciclaggio quando una parte controllante è soggetta a registrazione.

Il disegno di legge non presume che ogni sviluppatore, partecipante alla governance o operatore di protocollo sia soggetto a tali norme. Stabilisce inoltre che il codice software e i sistemi di registro distribuito non possano essere obbligati a registrarsi in quanto tali. Le autorità valuterebbero la condotta delle persone che controllano le attività regolamentate, non l’esistenza del codice sottostante.

Le tutele della DeFi coprirebbero soltanto i mercati spot

La restrizione più evidente riguarda la tutela delle attività legate alla DeFi. La versione di luglio utilizzava un linguaggio più ampio del Commodity Exchange Act, sebbene rimanessero applicabili le misure contro frode, manipolazione e false comunicazioni.

La bozza rivista separa lo sviluppo generale del software dalle attività che coinvolgono un protocollo di trading DeFi. La tutela per la manutenzione di un protocollo, la gestione di un liquidity pool o la fornitura di un’interfaccia si applicherebbe soltanto alle norme sul contante e sui mercati spot delle commodity digitali. Non si estenderebbe all’intero Commodity Exchange Act.

La distinzione è significativa per i mercati predittivi, perché i contratti sugli eventi rientrano nel quadro dei derivati e non in quello dei mercati spot. Una piattaforma predittiva DeFi non potrebbe fare affidamento sulla tutela del mercato spot prevista dalla Section 20209 per evitare le norme che disciplinano i contratti sugli eventi.

La controversia sui mercati predittivi rimane solo parzialmente affrontata

A luglio, 12 senatori Democratici hanno espresso preoccupazioni sui mercati predittivi che somigliano alle scommesse sportive o ai giochi da casinò. Secondo i senatori, ampie tutele federali potrebbero consentire a tali piattaforme di aggirare la regolamentazione statale, i diritti di gioco delle tribù e l’Indian Gaming Regulatory Act. Le loro preoccupazioni sono state dettagliate in una lettera disponibile all’indirizzo

Limitare la disposizione sulla DeFi ai mercati spot affronta la possibilità specifica che una piattaforma predittiva possa utilizzare un’esenzione DeFi per evitare la supervisione sui derivati. Non risolve però la controversia più ampia sulla giurisdizione.

Il disegno di legge rivisto non include l’esplicita clausola di salvaguardia dell’Indian Gaming Regulatory Act richiesta dai senatori. Inoltre, non introduce il divieto da loro proposto per le piattaforme registrate presso la CFTC di quotare contratti simili a scommesse sportive. La modifica chiude una possibile via d’uscita per la DeFi senza risolvere tutte le preoccupazioni sollevate nella lettera di luglio.

I security council ricevono un’eccezione limitata

Il testo rivisto chiarisce quando la partecipazione a un security council non stabilirebbe, di per sé, il controllo su un protocollo. L’eccezione si applica a poteri di emergenza predeterminati e temporanei, utilizzati in risposta a un incidente di cybersicurezza documentato o a una minaccia imminente.

Tali poteri devono operare attraverso regole di autorizzazione onchain rese pubbliche, rimanere limitati per portata e durata e impedire a una singola persona di esercitare il controllo unilaterale. Non possono essere utilizzati per aggiornamenti del protocollo, decisioni di governance o modifiche economiche non correlate.

Un consiglio dotato di un’autorità più ampia o permanente potrebbe quindi comunque contribuire alla conclusione che il protocollo è controllato.

La preminenza federale non eliminerebbe ogni potere degli Stati

La bozza attribuisce alla CFTC la giurisdizione esclusiva sugli intermediari registrati di commodity digitali per le attività coperte dalla legge federale. Tuttavia, preserva specifiche aree di applicazione delle norme statali e locali.

Gli Stati potrebbero perseguire le parti registrate per frode, inganno, manipolazione e violazioni del Commodity Exchange Act. Potrebbero inoltre applicare alle parti non registrate le leggi generalmente applicabili in materia di tutela dei consumatori, attività bancaria, pagamenti, proprietà, contratti e diritto penale.

Determinate attività software e DeFi protette sarebbero escluse dalle leggi statali su titoli, commodity e asset digitali. Resterebbero disponibili i poteri statali in materia di antiriciclaggio, contrasto alle frodi e alla manipolazione.

La più ampia struttura del mercato rimane invariata

La revisione non sostituisce il quadro più ampio negoziato nella bozza di luglio. Il disegno di legge continuerebbe a dividere la supervisione tra SEC e CFTC, a istituire categorie federali di registrazione per gli exchange e i broker di commodity digitali e a definire norme su custodia, informative e protezione dei clienti.

Il nuovo testo si concentra sul modo in cui tale quadro si applica ai progetti DeFi con controllanti identificabili. Non crea un sistema separato di registrazione per blockchain o sviluppatori di software. Il testo rivisto del disegno di legge è disponibile all’indirizzo

Il voto del 15 settembre sarà un test procedurale

Il Senato dovrebbe tenere un voto procedurale il 15 settembre. Per portare avanti il disegno di legge sono necessari 60 voti, il che significa che i Repubblicani hanno bisogno del sostegno dei Democratici prima che i senatori esaminino gli emendamenti o procedano al voto finale.

L’affermazione di Lummis secondo cui la nuova bozza incorpora più di 100 richieste Democratiche indica le aree in cui i negoziatori hanno cercato un compromesso, ma non stabilisce quanti senatori sosterranno la mozione.

Anche un voto procedurale favorevole non trasformerebbe il disegno di legge in legge. Il Senato dovrebbe ancora discuterlo e approvarlo, mentre la Camera dovrebbe approvare le modifiche del Senato o conciliare le due versioni.

La revisione offre ai senatori un linguaggio più preciso sul controllo della DeFi, sui mercati predittivi e sulle responsabilità normative. Il voto del 15 settembre determinerà se tali concessioni saranno sufficienti a ottenere i 60 voti necessari per avviare il dibattito.

Questo articolo è fornito esclusivamente a scopo informativo e non costituisce consulenza legale o finanziaria.