La Reserve Bank of India (RBI) sta vendendo dollari USA sul mercato dei cambi per sostenere la rupia, proseguendo una difesa prolungata di una valuta che per gran parte del 2026 ha scambiato vicino ai minimi storici contro il dollaro. Tre trader hanno dichiarato a Reuters che la banca centrale stava vendendo USD/INR, citando come catalizzatore immediato il rialzo dei prezzi del petrolio.

La rupia si è indebolita bruscamente quest'anno, scivolando da circa 90 per dollaro a gennaio verso un minimo intraday record vicino a 97 a maggio, prima di recuperare parzialmente man mano che la banca centrale intensificava le vendite di dollari quasi giornaliere. Tale intervento ha aiutato la valuta ad apprezzarsi di circa l'1% solo la scorsa settimana. L'entità del calo — circa il 7% nei primi cinque mesi dell'anno — spicca per una valuta che la RBI ha tradizionalmente gestito mantenendola tra le meno volatili dell'Asia.

La debolezza della rupia deriva da diverse pressioni che si rafforzano a vicenda. Gli steep dazi statunitensi sulle esportazioni indiane, riportati a livelli fino a circa il 50% su categorie tra cui tessili, pietre preziose e gioielleria, e macchinari, hanno colpito la competitività delle esportazioni e ridotto gli afflussi di dollari dal commercio. La pressione tariffaria arriva in un momento in cui l'India si è posizionata come destinazione manifatturiera alternativa all'interno delle catene di approvvigionamento globali, il che significa che barriere commerciali prolungate potrebbero complicare quel progetto. Al contempo, gli investitori istituzionali esteri hanno ritirato somme significative da azioni e obbligazioni indiane nel corso dell'anno, aumentando la domanda di dollari ogni volta che le posizioni vengono smantellate e i fondi rimpatriati.

I prezzi elevati del petrolio, spinti dalle tensioni in Medio Oriente incluso il rischio di interruzione intorno allo Stretto di Hormuz, hanno aggravato ulteriormente la pressione. L'India importa circa il 70% del suo greggio e lo paga in dollari, peggiorando direttamente la bolletta delle importazioni ogni volta che i prezzi del greggio salgono. In qualità di uno dei maggiori importatori di greggio al mondo, il conto corrente dell'India è tra i più sensibili dell'Asia agli shock petroliferi, con ogni aumento di 10 dollari al barile del Brent che tipicamente aggiunge miliardi alla bolletta annuale delle importazioni.

La RBI ha risposto con un intervento sostenuto sia sul mercato spot che su quello offshore dei forward non deliverable, attingendo a riserve di valuta estera che ammontano a circa 680-690 miliardi di dollari — tra le più grandi al mondo — che forniscono alla banca centrale un'considerevole capacità di continuare a difendere la valuta. La banca centrale ha inoltre adottato misure complementari durante l'anno, inclusi provvedimenti per arginare l'arbitraggio speculativo e la manipolazione dei contratti forward, oltre a incentivi per il prestito commerciale esterno volti ad attrarre afflussi di capitali più stabili.

Sul fronte della politica monetaria, la RBI ha mantenuto il repo rate invariato al 5,25% per la quarta riunione consecutiva, mantenendo una posizione di politica neutrale pur alzando le previsioni di crescita per i prossimi anni fiscali nonostante un'attività economica più debole. La decisione di mantenere i tassi riflette un equilibrio tra il sostegno alla crescita tra venti contrari globali e la salvaguardia dall'inflazione importata derivante da una valuta più debole, dato che una rupia in declino fa aumentare il costo in rupia del petrolio e di altre importazioni denominate in dollari.

La continua vendita di dollari da parte della RBI segnala che la banca centrale mantiene una chiara linea di difesa ai livelli attuali ed è disposta ad attingere alle sue sostanziose riserve per difenderla, il che limita ulteriori ribassi nel breve termine della rupia in assenza di un nuovo shock. L'intervento arriva in un contesto più favorevole di prezzi del petrolio più bassi e di ridotte aspettative di mercato su un rialzo dei tassi della Federal Reserve a settembre, entrambi fattori che hanno alleviato la pressione sulle valute dei mercati emergenti più in generale via via che il vantaggio di rendimento del dollaro si riduce.

Quel contesto politico stabile ha contribuito a spostare il sentiment sulla rupia dal timore di uno scivolamento oltre 97 per dollaro a una visione secondo cui la valuta potrebbe aver trovato un pavimento più solido. Tuttavia, le sfide strutturali di fondo rimangono tutt'altro che risolte. I continui deflussi degli investitori istituzionali esteri e il contraccolpo degli steep dazi statunitensi sulle esportazioni indiane persistono come sfide chiave, il che significa che qualsiasi nuovo picco dei prezzi del greggio o un ribilanciamento hawkish della Fed potrebbero invertire rapidamente la recente stabilizzazione della valuta.

La traiettoria della rupia serve anche come punto di riferimento per altre valute asiatiche sensibili al conto corrente che affrontano simili pressioni sui prezzi del petrolio e sui flussi di capitali, con le banche centrali da Giacarta a Manila che osservano quanto la difesa basata sulle riserve dell'India regga contro le stesse forze globali.