La Banca di Riserva dell'India (RBI) si ritiene stia vendendo dollari USA per sostenere la rupia, con USD/INR che nelle ultime sedute scambia in zona record, intorno a 95.4-95.6. La mossa estenderebbe uno schema che la banca centrale ha seguito ripetutamente nel corso del 2026: intervenire ogni volta che la coppia si avvicina al proprio massimo storico anziché difendere una soglia specifica, senza cercare di imporre una piena inversione del trend della valuta.

USD/INR ha toccato un massimo storico di 96.844 il 20 maggio 2026 e la rupia è rimasta per gran parte dell'anno una delle valute principali più deboli dell'Asia, una classifica che riflette il peso combinato dei deflussi di portafoglio e dell'elevato costo delle importazioni energetiche. Su questo sfondo, la RBI è tornata a difendere la rupia vicino alla nota zona dei massimi record, proseguendo un copione 2026 ormai consolidato: contrastare la forza unidirezionale del dollaro invece di tentare di invertirla del tutto.

L'ultimo episodio arriva con la coppia che nelle ultime sedute si mantiene nell'intervallo 95.4-95.6, a vista del picco di maggio. La RBI è intervenuta più volte sia nel 2025 sia nel 2026, e ogni ciclo è stato innescato dalla stessa condizione di fondo: USD/INR spinta verso la zona record per la valuta.

Un copione 2026 ripetuto

Gli interventi della RBI quest'anno hanno seguito uno schema costante. La prima mossa del 2026 è arrivata a gennaio, dopo che la coppia aveva toccato un allora-massimo vicino a 91.5, seguita da un ulteriore ciclo di interventi a luglio, quando USD/INR si avvicinava nuovamente a un minimo record per la rupia in mezzo a una nuova impennata dei prezzi del greggio legata al conflitto iraniano in corso.

Le banche a partecipazione statale che offrono dollari in modo aggressivo — lette tipicamente dai trader come agenti per conto della RBI — sono state la firma costante di questi episodi, più di qualsiasi annuncio formale della banca centrale stessa. Su questa base, l'ultimo ciclo di vendite di dollari, se confermato, si collocherebbe pienamente nell'approccio che la RBI ha adottato ogni volta che USD/INR è risalita verso il proprio picco.

I punti di pressione dietro la debolezza della rupia

Le vendite persistenti da parte degli investitori istituzionali esteri sulle azioni indiane hanno accentuato la pressione sulla rupia per gran parte dell'anno, con i deflussi che si sommano alla pressione derivante dall'elevato costo delle importazioni energetiche, poiché i prezzi del petrolio — amplificati dal conflitto iraniano in corso — sono rimasti strutturalmente più alti dallo scoppio della guerra.

Il livello della valuta comporta implicazioni interne che vanno oltre il cambio in sé: l'India importa la maggior parte del greggio che consuma, quindi una rupia più debole aumenta il costo in valuta locale di ogni barile importato, trasformando i movimenti della coppia in una questione di inflazione oltre che di mercato per una banca centrale che opera secondo un quadro flessibile di targeting dell'inflazione centrato su un obiettivo dei prezzi al consumo del 4 per cento.

Un'ulteriore fonte di attrito è arrivata da Washington. Il presidente Trump ha ripetutamente avvertito che i dazi sui beni indiani potrebbero salire ulteriormente se Nuova Delhi non limiterà gli acquisti di petrolio russo scontato, una posizione che ha aggiunto periodici episodi di incertezza intorno alla più ampia relazione commerciale USA-India, con effetti sul sentimento valutario.

Più di recente, la chiusura anticipata da parte della RBI della propria struttura di swap in valuta su depositi FCNR (Foreign Currency Non-Resident) — depositi in dollari tipicamente raccolti presso la diaspora indiana all'estero — dopo aver attratto quasi 57 miliardi di dollari di afflussi, ha anch'essa pesato su USD/INR, con lo smantellamento di tale struttura visto come un contributo ad alcuni dei recenti movimenti della coppia, indipendentemente dalle vendite dirette di dollari da parte della banca centrale.

Margine d'azione e un vento a favore parziale

Nuove vendite di dollari segnerebbero che la banca centrale ha ancora margine e volontà di contrastare i movimenti unidirezionali, nonostante le riserve siano state ridotte dai ripetuti interventi di quest'anno. La vendita di dollari di questo tipo attinge direttamente a quelle riserve, motivo per cui ogni ciclo viene osservato tanto per ciò che segnala sulla capacità residua quanto per il suo effetto immediato sul mercato. La disponibilità ad agire di nuovo in zona record, anziché a un livello fisso, sottolinea lo schema osservato dai trader per tutto l'anno: la banca centrale compare quando la coppia si avvicina al proprio record, non a una soglia preannunciata.

Al tempo stesso, l'allentamento più ampio del dollaro USA e le aspettative in calo di un rialzo dei tassi della Federal Reserve hanno offerto alla rupia un supporto incidentale, un vento a favore arrivato indipendentemente dall'azione della RBI. I trader interpreteranno probabilmente il tempismo dell'ultimo intervento — arrivato mentre quelle forze forniscono un contesto parzialmente compensativo — come una prova che la RBI sta mirando al ritmo di un'eventuale nuova svalutazione anziché combattere apertamente un movimento direzionale sostenuto contro la valuta o il trend più ampio. Per chi segue gli sviluppi successivi, i punti di riferimento di breve periodo sono quelli già registrati: l'intervallo 95.4-95.6 occupato dalla coppia nelle ultime sedute e il record del 20 maggio di 96.844 al di sopra.

I fili che oggi modellano USD/INR sono gli stessi che hanno definito la coppia per tutto l'anno: deflussi dalle azioni, petrolio strutturalmente più caro in mezzo al conflitto iraniano, retorica sui dazi legata agli acquisti di petrolio russo, lo smantellamento di quasi 57 miliardi di dollari di afflussi tramite swap FCNR e un contesto del dollaro che si è indebolito con l'affievolirsi delle aspettative di un rialzo dei tassi della Federal Reserve. In ogni episodio, l'approccio della RBI è stato testimoniato dalle azioni delle banche statali più che da annunci formali, e da una focalizzazione sulla gestione del ritmo della svalutazione più che sulla resistenza al trend più ampio.

Fonte: ForexLive