Sarah Hunter, vicegovernatrice (Economia) della Reserve Bank of Australia, ha affermato che la banca centrale intende deliberatamente raffreddare sia il mercato immobiliare sia l'economia nel suo complesso, inquadrando una crescita al di sotto del trend come un esito voluto dell'attuale impostazione di politica monetaria anziché come una conseguenza indesiderata. Le osservazioni arrivano dopo che il rapido ciclo di restrizione della RBA avviato a maggio 2022 ha portato il tasso ufficiale dal minimo storico dello 0,1% a un massimo pluriennale, e chiariscono come la banca ritiene che tale restrizione debba trasmettersi all'economia reale.

Nel corso dell'intervento di martedì, la Hunter ha descritto il mercato immobiliare come un importante meccanismo di transizione per la politica monetaria — il canale attraverso cui i tassi più elevati dovrebbero propagarsi all'attività economica più ampia. L'Australia si distingue tra le economie avanzate per la quota di famiglie con mutui a tasso variabile o a periodo fisso breve, il che in linea di principio rende il canale dei tassi insolitamente potente.

Al tempo stesso, la Hunter ha contestato l'idea che i movimenti dei prezzi delle case esercitino un'influenza determinante sulla spesa delle famiglie, affermando che l'impatto delle variazioni dei prezzi immobiliari sui consumi è in realtà piuttosto contenuto. Questa affermazione si discosta dal più convenzionale quadro dell'effetto ricchezza, secondo cui la caduta dei prezzi delle case tenderebbe a pesare direttamente sui consumi attraverso una riduzione della fiducia delle famiglie e della capacità di indebitamento. L'impostazione della Hunter suggerisce che la RBA vede il canale immobiliare agire più attraverso l'attività economica e le costruzioni che attraverso un colpo diretto alla spesa dei consumatori.

Nonostante l'obiettivo esplicito di raffreddare l'economia, la Hunter è stata chiara nel dire che una recessione non è l'esito previsto, affermando di non aspettarsi che se ne verifichi una. Ha invece dichiarato che la RBA vuole un'economia più morbida rispetto al trend — un linguaggio che colloca l'attuale ciclo di restrizione come calibrato verso un rallentamento controllato, anziché verso un atterraggio brusco o una fine prematura della stretta monetaria.

Nel complesso, le dichiarazioni delineano il profilo di una banca centrale a proprio agio con l'attuale rotta, che considera il raffreddamento guidato dal mercato immobiliare come ampiamente funzionante secondo le intenzioni, senza i danni economici più ampi che accompagnerebbero tipicamente un rallentamento più aggressivo.

L'espressione "raffreddare le cose" è il segnale più diretto in questo pacchetto di commenti, confermando di fatto che la crescita al di sotto del trend è l'esito voluto dalla RBA e non un effetto collaterale indesiderato del suo percorso di restrizione. Ciò sostiene la tesi di ulteriori rialzi dei tassi senza innescare quel tipo di inquietudine dei mercati associato al linguaggio sul rischio recessione. L'osservazione della Hunter secondo cui le variazioni dei prezzi delle case hanno solo un piccolo effetto sulla spesa dei consumatori merita attenzione di per sé, poiché mette in discussione la consueta narrazione dell'effetto ricchezza e suggerisce che la RBA percepisce un rischio minore di stallo della trasmissione della politica attraverso il canale immobiliare rispetto a quanto i mercati potrebbero altrimenti supporre. Sommata all'esplicita esclusione del rischio di recessione, la tonalità complessiva appare quella di una banca centrale a proprio agio nel continuare a puntare sul settore immobiliare come principale meccanismo di trasmissione senza dover ammorbidire la propria posizione — moderatamente a sostegno dell'AUD al margine, dato che rafforza anziché indebolire il caso per un'ulteriore stretta già scontata dai prezzi.

Contesto precedente di pressione sull'AUD:

• La sospensione degli acquisti di minerale di Rio Tinto in Cina sembra ormai effettiva. AUD in calo.
• ASX, AUD e NZD in ribasso: le condizioni aziendali NAB toccano il minimo di sei anni