Le Filippine di fronte alla minaccia di stagflazione, avverte S&P Global Ratings

Di Katherine K. Chan, inviata di BusinessWorld

Le Filippine si trovano di fronte a una potenziale stagflazione, con una crescita economica ancora debole mentre l'inflazione resta elevata — una combinazione che potrebbe mantenere i tassi di interesse alti più a lungo, secondo il gestore del rischio creditizio globale S&P Global Ratings.

L'economista capo di S&P Global Ratings Vishrut Rana ha dichiarato che l'economia filippina mostra già segnali coerenti con ciò che la società considera stagflazione.

"Quindi, se pensiamo alla stagflazione come a una crescita nettamente inferiore al tendenza combinata con un'inflazione elevata, allora siamo proprio in quello scenario in cui vi è una crescita significativamente debole e un'inflazione alta," ha dichiarato Rana durante un webinar venerdì.

La stagflazione è una delle situazioni più difficili per una banca centrale, poiché la difesa del potere d'acquisto e il sostegno alla crescita trascinano la politica monetaria in direzioni opposte — l'equilibrio che i responsabili filippini hanno cercato quest'anno.

In base alle sue ultime previsioni a settembre, S&P attende che l'inflazione generale nelle Filippine acceleri al 5,5% quest'anno dall'1,7% del 2025. L'agenzia di rating prevede poi un ritorno verso l'obiettivo del 3% della banca centrale, con il 3,6% l'anno prossimo, il 3,2% nel 2028 e il 2,9% nel 2029.

Rana ha spiegato che il recente episodio inflazionistico è in gran parte guidato dall'offerta e continua a essere scosso dallo shock globale dei prezzi dell'energia nel contesto del conflitto in Medio Oriente. Un forte El Niño ha inoltre fatto salire i prezzi degli alimenti, con il rischio di ulteriori aumenti poiché le condizioni di siccità mettono sotto pressione la produzione agricola, ha aggiunto.

A ottobre, l'inflazione generale filippina è salita a un massimo di quasi quattro anni del 7,8%, mentre il rinnovato shock energetico ha fatto lievitare i costi di carburante, trasporti e utenze. È stato l'ottavo mese consecutivo di inflazione sopra l'obiettivo della Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP), superando anche il precedente picco annuale del 7,2% registrato ad aprile e a settembre. Il dato ha portato la media da inizio anno al 5,6%.

S&P ha dichiarato che gli sforzi regionali per proteggere il settore agricolo da El Niño potrebbero prevenire un "salto drammatico" dei prezzi alimentari. Ciononostante, i rischi legati a El Niño potrebbero ancora pesare sull'economia filippina, con prezzi alimentari elevati che frenano la domanda dei consumatori, ha detto Rana.

"Vi è stato un forte impegno a livello ASEAN (Association of Southeast Asian Nations) per mitigare gli effetti della crisi alimentare, e questo significa che riteniamo che le forniture agricole saranno garantite. Quindi, non prevediamo un salto drammatico dei prezzi alimentari, ma saranno comunque superiori al livello attuale del 7% al quale ci troviamo ora," ha detto.

"Quindi, mettendo tutto insieme, ci aspettiamo ulteriori aumenti dei prezzi alimentari. Ciò dovrebbe comprimere ulteriormente i redditi dei consumatori. Prevediamo che la debolezza della domanda dei consumatori si manifesti nel primo semestre del 2027 e, per la politica monetaria, ciò significa che anticipiamo una politica monetaria più restrittiva fino al primo semestre del 2027."

L'Agenzia filippina per i servizi atmosferici, geofisici e astronomici ha dichiarato questa settimana che un El Niño molto forte è attivo nel Pacifico tropicale. L'evento meteo dovrebbe raggiungere il picco prima della fine dell'anno e persistere fino al primo trimestre del 2027.

La crescita economica ha già perso un notevole slancio. La crescita del prodotto interno lordo (PIL) filippino è crollata nel secondo trimestre al 2,4%, minimo dal periodo post-pandemia, portando l'espansione del primo semestre al 2,6% — al di sotto dell'obiettivo del governo del 3,5%-4,5% per l'intero anno. L'economia si è probabilmente ripresa leggermente nel terzo trimestre, con la stima mediana della crescita del PIL in un sondaggio di BusinessWorld su 16 analisti pari al 2,7%. Il governo pubblicherà i dati del terzo trimestre lunedì (9 novembre).

S&P prevede una crescita del PIL filippino del 2,9% quest'anno prima di un rimbalzo al 5,4% l'anno prossimo.

Per Rana, l'inflazione elevata manterrà la BSP in posizione restrittiva, ma le aspettative che le pressioni sui prezzi alla fine si attenuino potrebbero ridurre la necessità di aumenti dei tassi più aggressivi.

"Nel complesso, anticipiamo che la politica monetaria rimarrà restrittiva," ha detto. "D'altra parte, non pensiamo che vi sarà un ulteriore irrigidimento significativo o aumenti del tasso di riferimento policy, proprio in considerazione delle aspettative che l'inflazione dal lato dell'offerta si attenu nel corso del 2026, come prevediamo attualmente."

La distinzione legata all'offerta è centrale in questa valutazione: i tassi di interesse contengono l'inflazione principalmente frenando la domanda, il che li rende uno strumento poco efficace contro gli aumenti dei prezzi che hanno origine nei mercati energetici e nelle condizioni meteo piuttosto che in una spesa surriscaldata.

Il mese scorso, il Monetary Board ha inasprito la politica per la quarta riunione consecutiva per placare pressioni sui prezzi in espansione legate al petrolio e rischi crescenti derivanti da un forte El Niño. Ha alzato il tasso di riferimento di 50 punti base (bps), un aumento di dimensioni eccezionali, fino a un massimo di quasi due anni del 5,5%, portando gli incrementi cumulativi a 125 bps dal primo inasprimento di aprile. Si è trattato del primo aumento di 50 bps in quasi quattro anni, ovvero da febbraio 2023.

Il governatore della BSP Eli M. Remolona, Jr. ha dichiarato martedì che la banca centrale resta su un percorso di inasprimento mentre l'inflazione continua a salire. Ha tuttavia aggiunto che un più ampio gap di output negativo — una misura di sottoutilizzo che indica che l'economia produce al di sotto del suo potenziale — basato sui dati del PIL del terzo trimestre ridurrebbe le probabilità di ulteriori aumenti.

Il Monetary Board terrà l'ultima riunione dell'anno sulla politica dei tassi il 17 dicembre.

Fonte: BusinessWorld