Di Katherine K. Chan, Reporter

Le riserve in dollari delle Filippine sono scese al livello più basso in tre anni a fine settembre, mentre la banca centrale ha atinto ai propri asset per sostenere il peso, con i pagamenti del debito estero e le valutazioni più deboli di oro e attività in valuta estera ad aggiungere ulteriore pressione.

I dati preliminari della Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) hanno mostrato che le riserve internazionali lorde (GIR) del paese sono diminuite a 99,997 miliardi di dollari nei nove mesi fino a settembre, in calo dell'8,31% rispetto ai 109,06 miliardi registrati un anno prima. Il dato ha segnato il livello di GIR più basso in tre anni, ovvero dai 98,116 miliardi rilevati a settembre 2023. Settembre è stato anche il settimo mese consecutivo di contrazione su base annua. Mese su mese, le riserve in dollari del paese sono scese del 4,62% da 104,846 miliardi di dollari.

In una dichiarazione rilasciata mercoledì sera, la banca centrale ha affermato che le riserve si sono ridotte soprattutto a causa delle operazioni nette sui cambi, in particolare mentre il peso si è ulteriormente depreciato a settembre. La recrudescenza della guerra in Medio Oriente, unita alle preoccupazioni per l'inflazione interna e al tightening della Federal Reserve statunitense, ha trascinato il peso verso sei nuovi minimi storici nel corso del mese. Secondo i dati della Bankers Association of the Philippines, la valuta è precipitata alla chiusura più debole contro il dollaro a 62,86 pesos il 14 settembre, prima di scendere al minimo intraday di 62,925 pesos il 15 settembre. A fine settembre, il peso era sceso di 3,85 pesos, ovvero del 6,15%, rispetto alla chiusura di 58,79 pesos del 29 dicembre 2025.

La BSP impiega le riserve estere del paese rilasciando liquidità in dollari statunitensi quando interviene nel mercato dei cambi durante episodi di depreciazione del peso. In altre parole, i dollari rilasciati per stabilizzare il peso provengono direttamente dalle riserve nazionali, quindi una difesa prolungata della valuta riduce le riserve ancora prima di considerare le oscillazioni di valutazione o i pagamenti del debito pubblico.

Il calo della GIR è stato attribuito anche agli "aggiustamenti di valutazione al ribasso, guidati principalmente dalle variazioni dei prezzi delle riserve auree della BSP e delle attività di riserva denominate in valuta estera". Le riserve sono inoltre diminuite dopo che il governo nazionale (NG) ha ridotto i propri depositi in valuta estera presso la BSP per pagare il debito estero, con prelievi totali del mese superiori ai depositi.

Le riserve internazionali sono le attività estere della banca centrale, detenute principalmente come investimenti in titoli emessi all'estero, valute estere e oro monetario, tra le altre forme. Sono integrate dai diritti sul Fondo Monetario Internazionale (FMI) sotto forma di posizione di riserva nel Fondo e diritti speciali di prelievo (SDR). Trattandosi della riserva di valuta estera su cui un paese può attingere per far fronte agli obblighi esterni, il dato della GIR è attentamente osservato come indicatore di liquidità esterna.

"Sebbene gli sviluppi dei tassi di cambio possano aver influenzato le operazioni di gestione delle riserve, in base ai dati attualmente disponibili il calo delle riserve non può essere attribuito esclusivamente alla debolezza del peso", ha dichiarato via Viber l'economista capo della Union Bank of the Philippines, Ruben Carlo O. Asuncion. Ha inoltre osservato che le riserve sono scese nel periodo anche per gli aggiustamenti di valutazione al ribasso sui prezzi dell'oro e sulle attività di riserva in valuta estera, oltre che per i pagamenti del debito estero del governo nazionale.

Composizione delle riserve

I titoli denominati in valuta estera sono rimasti la componente principale del portafoglio di riserve, seguiti dall'oro. I dati preliminari della BSP hanno mostrato che le riserve auree sono salite a 17,822 miliardi di dollari nei nove mesi, con un aumento dell'8,77% da 16,385 miliardi un anno prima, pur scendendo del 6,73% da 19,109 miliardi del mese precedente. Le valute estere e i depositi, invece, sono crollati del 37,81% a 3,083 miliardi di dollari a settembre dai 4,958 miliardi dell'anno precedente, ma sono raddoppiati — un aumento del 100,52% — da 1,538 miliardi a fine agosto.

I titoli denominati in valuta estera della BSP sono diminuiti del 16,34% su base annua a 64,439 miliardi di dollari a settembre da 77,028 miliardi, ma sono cresciuti dello 0,62% mese su mese da 64,043 miliardi. La posizione di riserva del paese presso il FMI è scesa dell'1,98% su base annua a 723,1 milioni di dollari da 737,7 milioni, e ha perso lo 0,67% dai 728 milioni del mese precedente.

Gli SDR — l'importo che le Filippine possono attingere dal paniere di valute di riserva del FMI — sono scesi dello 0,27% a 3,931 miliardi di dollari da 3,942 miliardi a settembre 2025, e dello 0,67% dai 3,958 miliardi di fine agosto. Le altre riserve sono salite del 66,36% a 9,998 miliardi di dollari a fine settembre dai 6,01 miliardi dello stesso periodo dell'anno precedente, ma sono crollate del 35,37% dai 15,471 miliardi del mese precedente.

Adeguatezza intatta

Nonostante la discesa sotto la soglia dei 100 miliardi di dollari, l'ultimo livello delle riserve in dollari rimane ampio per proteggere il paese dalla volatilità dei mercati e garantire il pagamento dei debiti in caso di recessione economica, secondo la BSP.

"L'ultimo livello di GIR fornisce valuta estera sufficiente a far fronte ai fabbisogni di importazione del paese, a onorare gli obblighi di debito estero e a fungere da cuscinetto contro gli shock economici esterni", ha affermato la banca centrale.

In base ai dati più recenti, le riserve di fine settembre potrebbero coprire circa 3,2 volte il debito estero a breve termine del paese in base alla scadenza residua. Equivalgono inoltre a 6,3 mesi di importazioni di beni e pagamenti di servizi e redditi primari, superando lo standard dei tre mesi ampiamente utilizzato come riferimento globale per l'adeguatezza delle riserve.

Anche l'economista di gruppo di SM Investments Corp., Robert Dan J. Roces, ha osservato che il livello di GIR di fine settembre, pur più basso, offre comunque un buon cuscinetto, sebbene un indebolimento del peso potrebbe generare pressione.

"Il punto chiave è che le riserve sono più basse, ma il nostro cuscinetto non è basso", ha dichiarato in un messaggio via Viber. "Il calolette le valutazioni più basse dell'oro e gli sforzi della BSP per attenuare la volatilità del peso."

"Potremmo vedere ulteriore pressione se il peso rimanesse debole, ma le nostre riserve sono più che sufficienti a coprire diversi mesi di importazioni. Quindi si tratta più di gestire la volatilità che di preoccuparsi della capacità di far fronte agli obblighi esterni", ha aggiunto.

Per il signor Asuncion, la traiettoria delle riserve in dollari delle Filippine per il resto dell'anno dipenderà da "l'equilibrio tra operazioni sui cambi, pagamenti del debito estero, movimenti di valutazione delle attività di riserva e afflussi compensativi da esportazioni, rimesse, investimenti e prestiti esteri ufficiali".

"Nel complesso, sebbene la GIR sia scesa al livello più basso in tre anni, gli attuali indicatori di adeguatezza delle riserve suggeriscono che la posizione esterna del paese rimane fondamentalmente solida", ha aggiunto.

La BSP prevede che le riserve estere scendano a 104 miliardi di dollari entro fine anno dai 110,8 miliardi detenuti nel 2025. I dati preliminari sulle riserve vengono pubblicati mensilmente, quindi le prossime rilevazioni mostreranno come la traiettoria effettiva si allinei a tale previsione — e se le riserve torneranno sopra la soglia dei 100 miliardi di dollari.