Il governo filippino ha assegnato più Treasury bill (T-bill) di quanto inizialmente offerto all'asta di lunedì, mentre i rendimenti scendevano su tutte le scadenze, sostenuti da una robusta domanda degli investitori e dalla riduzione delle aspettative di ulteriori rialzi aggressivi dei tassi da parte del Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP).

L'Ufficio del Tesoro (BTr) ha raccolto P58,8 miliardi, superando l'offerta di P42 miliardi dopo che le offerte totali hanno raggiunto P184,224 miliardi — più di quattro volte l'importo messo all'asta. Il bid-to-cover ratio di circa 4,4x ha sottolineato l'ampia liquidità nel sistema finanziario interno. La domanda ha inoltre superato i P167,742 miliardi di offerte registrati la settimana precedente.

Il Tesoro ha raddoppiato le offerte non competitive accettate su tutte e tre le scadenze — 91 giorni, 182 giorni e 364 giorni — rispettivamente a P16 miliardi, P12 miliardi e P5,6 miliardi, secondo una dichiarazione del BTr. Gli importi assegnati sono stati aumentati dopo che ogni scadenza ha ottenuto tassi medi inferiori a quelli registrati all'asta della settimana precedente.

T-Bill a 91 giorni

Il Tesoro ha preso in prestito P28 miliardi tramite titoli a tre mesi, al di sopra dell'offerta di P20 miliardi, con offerte totali pari a P57,895 miliardi. Il tasso medio si è attestato al 4,995%, in calo di 4,2 punti base (bps) rispetto al 5,037% della settimana precedente. I rendimenti accettati variavano dal 4,949% al 5,028%.

T-Bill a 182 giorni

Per la scadenza a sei mesi, il governo ha raccolto P21 miliardi, superando il piano di P15 miliardi, con offerte che hanno raggiunto P89,752 miliardi. Il rendimento medio è sceso di 10,7 bps al 5,545% rispetto al 5,652% precedente, con tassi assegnati tra il 5,49% e il 5,578%.

T-Bill a 364 giorni

Il BTr ha venduto P9,8 miliardi in titoli a un anno, al di sopra del programma di P7 miliardi, con una domanda totale di P36,577 miliardi. Il tasso medio è sceso di 18,9 bps al 5,723% rispetto al 5,912% della settimana precedente. Il BTr ha accettato solo le offerte con il rendimento medio. Il calo più pronunciato del rendimento sulla scadenza più lunga dei T-bill ha riflesso le aspettative del mercato che il ciclo di irrigidamento della BSP si stia avvicinando al picco.

Livelli del mercato secondario

Prima dell'asta di lunedì, i T-bill a 91, 182 e 364 giorni erano quotati rispettivamente al 5,0342%, 5,436% e 5,8636%, secondo i dati dei PHP Bloomberg Valuation Service Reference Rates del Tesoro.

Fattori alla base del calo dei rendimenti

I tassi dei T-bill sono scesi tra l'attenuazione delle aspettative di forti rialzi dei tassi da parte della banca centrale, dato che le pressioni inflazionistiche si sono allentate grazie a un dollaro USA più debole e a prezzi del greggio globale più bassi, aggravati dal rallentamento della crescita economica filippina nel secondo trimestre, ha affermato il chief economist di Rizal Commercial Banking Corp., Michael L. Ricafort, in un messaggio su Viber. Un dollaro più debole sostiene tipicamente il peso filippino, il che aiuta a contenere l'inflazione importata — una dinamica rilevante per le valutazioni di politica monetaria della BSP, dato che il paese dipende da materie prime denominate in dollari, inclusi i carburanti.

Il governatore della BSP Eli M. Remolona, Jr. ha dichiarato lunedì che la banca centrale rimane pronta a irrigidire ulteriormente la politica per affrontare un'inflazione ancora elevata, ma ha riconosciuto che c'è meno pressione per farlo dopo che la crescita del PIL è scesa a un nuovo minimo post-pandemia nel trimestre precedente. Le osservazioni evidenziano il dilemma politico emergente: ulteriori rialzi dei tassi rischiano di approfondire il rallentamento economico, mentre l'inflazione rimane ben al di sopra della banda target della banca centrale.

Il Monetary Board ha aumentato i tassi di riferimento di 25 bps a giugno per il secondo incontro consecutivo, portando il tasso di politica al 4,75%. La prossima revisione è prevista per il 27 agosto.

Contesto macroeconomico filippino

La crescita del PIL filippino è rallentata al 2,3% nel secondo trimestre, rispetto al 5,4% dello stesso periodo dell'anno precedente e al 2,8% del primo trimestre. Questa è stata l'espansione più lenta dal quarto trimestre del 2009, escluso il periodo pandemico.

Per il primo semestre, la crescita del PIL è stata in media del 2,6%, al di sotto del target annuale del governo del 3,5%–4,5%.

L'inflazione al consumo si è attenuata al 6,2% a luglio rispetto al 6,4% di giugno — il ritmo più lento in quattro mesi, o dal 4,1% di marzo. Il dato di luglio è rientrato anche nel range di previsione della BSP del 5,6%–6,6% per il mese.

Da inizio anno, l'inflazione è stata in media del 5%, ben al di sopra del target del 3% della banca centrale e della sua banda di tolleranza del 2%–4%.

Influenza del mercato USA

"I tassi dei T-bill hanno seguito l'andamento dei rendimenti dei Treasury USA poiché il dollaro continua a indebolirsi a causa dei dati sull'occupazione di luglio inferiori alle attese", ha affermato un trader in un messaggio di testo.

Il dollaro USA si è stabilizzato vicino a un minimo di due mesi lunedì dopo i dati sull'occupazione deboli di venerdì, mentre gli investitori attendevano le cifre sull'inflazione di questa settimana per ulteriori segnali sulla traiettoria dei tassi della Federal Reserve, ha riportato Reuters.

I dati diffusi venerdì hanno mostrato che l'economia USA ha perso inaspettatamente posti di lavoro a luglio, mentre le creazioni di impiego dei due mesi precedenti sono state riviste fortemente al ribasso, attenuando le aspettative di un rialzo dei tassi della Fed il prossimo mese. Il mercato dei futures ha ridotto la probabilità di una mossa a settembre a circa il 44%, in calo dal 67% della settimana precedente.

I rendimenti dei Treasury USA hanno mantenuto in gran parte i loro cali dopo che il rapporto sull'occupazione ha ridotto le scommesse sui rialzi, con i rendimenti dei Treasury a 10 anni di riferimento ultimi al 4,647%. Il dollar index, che misura la valuta contro sei principali omologhe, era poco cambiato a 99,62 dopo aver toccato il livello più basso dal 15 giugno venerdì.

Prossime aste

Martedì, il governo mira a raccogliere P30 miliardi tramite Treasury bond (T-bond) a 10 anni riemessi con una vita residua di sette anni e sei giorni.

Il Tesoro prevede di prendere in prestito P330 miliardi dal mercato interno ad agosto — P200 miliardi tramite T-bill e P130 miliardi tramite T-bond.

Il governo prende in prestito sia da fonti interne che estere per contribuire a finanziare il proprio disavanzo di bilancio, che è limitato a P1,659 trilioni, o al 5,4% del PIL, quest'anno. Rendimenti più bassi all'asta di lunedì potrebbero ridurre i costi di servizio del debito del governo nel breve termine, in particolare mentre anticipa il proprio programma di indebitamento interno per il secondo semestre.

— Aaron Michael C. Sy con Reuters