I rendimenti dei titoli di Stato (GS) negoziati sul mercato secondario hanno chiuso la scorsa settimana per lo più in rialzo, mentre gli investitori si mostravano cauti in vista di un'offerta obbligazionaria di grandi dimensioni destinata ad accrescere l'offerta, circostanza che ha annullato il sostegno derivante da un dato inflazionistico di agosto leggermente più moderato.

I rendimenti dei GS, che si muovono in direzione opposta ai prezzi, sono saliti in media di 3,91 punti base (bps) su base settimanale, secondo i PHP Bloomberg Valuation Service Reference Rates al 4 settembre pubblicati sul sito del Philippine Dealing System.

Lato corto misto

All'estremità corta della curva i rendimenti sono stati misti. I tassi dei Treasury bill (T-bill) a 91 e 364 giorni sono saliti rispettivamente di 2,1 bps al 5,1144% e di 4,07 bps al 5,7424%, mentre la scadenza a 182 giorni è scesa leggermente di 0,69 bp al 5,4803%.

I rendimenti nella parte intermedia della curva sono aumentati su tutta la linea. I tassi delle obbligazioni del Tesoro (T-bond) a due, tre, quattro, cinque e sette anni sono cresciuti rispettivamente di 9,43 bps (al 6,4248%), 7,19 bps (6,7578%), 4,94 bps (6,9871%), 6,05 bps (7,1263%) e 7,38 bps (7,2502%).

All'estremità lunga, la T-bond decennale è salita di 3,08 bps fino a un rendimento del 7,2885%, mentre i titoli a 20 e 25 anni sono scesi di 0,45 bp e 0,06 bp, collocandosi rispettivamente al 7,3232% e al 7,3244%.

Il volume negoziato di GS ha raggiunto venerdì 20,84 miliardi di pesos, in calo rispetto ai 46,26 miliardi registrati una settimana prima.

I timori sull'offerta spingono i rendimenti al rialzo

Gli analisti hanno indicato nei timori sull'offerta il principale motore del rialzo dei rendimenti, in particolare nella parte intermedia della curva. Quando il governo colloca un elevato volume di nuovo debito, gli investitori tendono a richiedere rendimenti più elevati per assorbire i nuovi titoli, facendo salire i tassi di mercato.

"L'aumento dei rendimenti dei GS di questa settimana è stato determinato principalmente dalla cautela degli investitori in vista dell'attesa emissione obbligazionaria di grandi dimensioni del governo, che ha pesato sulla domanda", ha dichiarato in un messaggio su Viber Ruben Carlo O. Asuncion, chief economist di Union Bank of the Philippines.

"In realtà sono soprattutto la pressione inflazionistica e l'indebitamento del governo a esercitare una pressione al rialzo sui rendimenti", ha affermato un trader obbligazionario.

Secondo il piano di indebitamento trimestrale del Bureau of the Treasury (BTr), il governo intende raccogliere questo mese 330 miliardi di pesos dal mercato interno, di cui 200 miliardi tramite T-bill e 130 miliardi attraverso T-bond.

Ciò include un'offerta di nuove Treasury notes a tasso fisso (FXTN) a cinque anni in programma per il 22 settembre. Il BTr aveva collocato FXTN l'ultima volta a febbraio.

Il Tesoro ha iniziato a offrire FXTN lo scorso anno per creare nuovi benchmark e migliorare la liquidità del mercato. Queste offerte si svolgono secondo un formato di emissione rivolto a investitori istituzionali come aziende, cooperative, fondi fiduciari, fondi pensione e fondi di previdenza.

Bloomberg ha riportato la scorsa settimana che il BTr sta rivalutando la propria offerta FXTN di questo mese amid mercati obbligazionari globali volatili, poiché una riacutizzazione del conflitto in Medio Oriente ha riacceso le preoccupazioni inflazionistiche. Il trader obbligazionario ha affermato che ciò ha contribuito a far scendere i rendimenti dei GS dai massimi settimanali.

Nel frattempo, Asuncion ha detto che il dato sull'inflazione filippina di agosto "ha sostenuto l'idea che le pressioni sui prezzi interni possano stabilizzarsi, il che ha aiutato a sostenere la domanda di titoli di Stato", ma ciò non è stato "sufficiente a compensare i timori sull'offerta".

Contesto inflazionistico

I dati dell'Philippine Statistics Authority mostrano che l'inflazione al consumo, misurata dall'indice dei prezzi al consumo, è scesa al 6,1% ad agosto dal 6,2% di luglio, pur accelerando rispetto all'1,5% di un anno prima. Il dato di agosto è stato il più basso in cinque mesi, ossia dal 4,1% registrato a marzo.

Il dato rientrava nella previsione della banca centrale per il mese, compresa tra il 5,5% e il 6,5%, ed era solo leggermente superiore alla stima mediana del 6% elaborata da 20 analisti interpellati da BusinessWorld. Tuttavia, agosto ha segnato il sesto mese consecutivo in cui il dato si è posizionato al di sopra del target del 3% del Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP).

Il trader obbligazionario ha detto che il mercato non aveva ancora mostrato una "reazione reale" agli ultimi dati sull'inflazione interna, poiché la maggior parte degli operatori è rimasta in attesa prima del weekend. Il mercato ha invece reagito per gran parte della settimana agli sviluppi tra Stati Uniti e Iran, ha aggiunto il trader.

Prospettive

Guardando avanti, il trader ha affermato che il leggero calo dei tassi registrato mentre il governo cercava di alleviare i timori sull'offerta di obbligazioni potrebbe essere di breve durata.

"Sebbene la reazione iniziale sia stata un calo dei rendimenti, ritengo che questo semplicemente metterà più pressione sul lato corto e sulla parte intermedia della curva nei prossimi periodi, considerando che il governo deve indebitarsi per finanziare il bilancio 2027", ha dichiarato il trader.

Asuncion ha affermato che, andando avanti, "i partecipanti al mercato rimarranno concentrati sulla traiettoria dell'inflazione, sui segnali di politica del BSP e sui principali sviluppi dei tassi di interesse globali".

— Heather Caitlin P. Mañago