I rendimenti dei titoli di Stato filippini (GS) hanno chiuso per lo più in calo la scorsa settimana, poiché i prezzi volatili del petrolio e una pausa dai toni restrittivi della Federal Reserve statunitense hanno mantenuto gli operatori di mercato in una posizione difensiva. I rendimenti dei GS fungono da tassi di riferimento per il costo di finanziamento del governo filippino e influenzano i costi di prestito nell’economia più ampia.

I rendimenti del debito, che si muovono in senso inverso ai prezzi, sono scesi in media di 2,33 punti base (bps) su base settimanale, secondo i PHP Bloomberg Valuation Service Reference Rates al 31 luglio, pubblicati sul sito del Philippine Dealing System.

All’estremità breve della curva, i tassi dei Treasury bill (T-bill) a 91 e 364 giorni sono diminuiti di 3,63 bps a 5,0265% e di 2,09 bps a 5,9487%, rispettivamente. La scadenza a 182 giorni, tuttavia, è salita di 4,47 bps su base settimanale al 5,5261%.

Tutte le scadenze della parte centrale della curva sono scese. I tassi dei Treasury bond (T-bond) a due, tre, quattro, cinque e sette anni sono arretrati di 2,19 bps a 6,7015%, 2,26 bps a 7,0125%, 5,51 bps a 7,2088%, 7,56 bps a 7,3259% e 11,16 bps a 7,433%, rispettivamente.

All’estremità lunga, il rendimento del bond a 10 anni è sceso di 17,51 bps su base settimanale a 7,4299%. Al contrario, i titoli a 20 e 25 anni sono saliti di 10,6 bps a 7,5414% e di 11,21 bps a 7,5436%, rispettivamente.

Il volume scambiato di GS ha raggiunto P28,46 milioni venerdì, in aumento rispetto ai P22,93 milioni della settimana precedente.

Un ampio sell-off si è verificato all’inizio della scorsa settimana, poiché l’aumento dei prezzi globali del petrolio — alimentato dal conflitto in Medio Oriente — ha spinto al rialzo i rendimenti dei Treasury statunitensi, ha detto un trader obbligazionario in un’intervista telefonica. I rendimenti dei Treasury statunitensi fungono da tasso di riferimento globale e i loro movimenti tendono a riversarsi sui mercati del debito dei paesi emergenti come le Filippine, dove gli investitori richiedono premi più elevati quando i tassi statunitensi aumentano.

"Le rinnovate tensioni in Medio Oriente continuano a sembrare un lungo incontro di boxe — ogni momento di calma sembra segnare solo la fine di un round prima che inizi un altro episodio di incertezza geopolitica. Mentre entrambe le parti continuano a scambiarsi colpi, i mercati finanziari globali restano esposti a ondate ricorrenti di volatilità", ha detto Melani C. Pisiao, responsabile del Treasury Trading Department di Bank of Makati (A Savings Bank), Inc., in un messaggio Viber.

"I rendimenti dei GS continuano a riflettere questo contesto prudente. Il segmento a quattro-cinque anni è rimasto in gran parte in un intervallo compreso tra 7,1% e 7,3%, mentre il benchmark a 10 anni ha scambiato nell’intervallo tra 7,4% e 7,76%, a conferma della riluttanza degli investitori ad assumere duration in un contesto di incertezza persistente."

La signora Pisiao ha detto che l’aumento dei prezzi del petrolio ha spinto gli operatori a posizioni difensive.

"Il greggio è tornato brevemente al livello di $100 al barile la scorsa settimana prima di arretrare sotto $90, evidenziando le persistenti preoccupazioni per possibili interruzioni dell’offerta e pressioni inflazionistiche. La volatilità risultante ha rafforzato il sentiment di avversione al rischio tra gli investitori, anche se alcuni operatori lo vedono come un’occasione per assumere rendimenti più elevati a fini di trading profit."

I prezzi del petrolio sono saliti venerdì dopo che l’Iran ha riferito di aver fermato due navi che cercavano di uscire dallo Stretto di Hormuz, sottolineando le preoccupazioni sulle forniture energetiche globali dopo un attacco con droni a navi in un porto egiziano sul Mediterraneo la scorsa settimana, ha riportato Reuters.

L’Iran ha bloccato la maggior parte del traffico marittimo attraverso lo Stretto di Hormuz dall’inizio del conflitto, avviato cinque mesi fa, mentre i suoi alleati Houthi nello Yemen questo mese hanno iniziato a minacciare il Bab el-Mandeb, lo stretto all’estremità opposta del Mar Rosso rispetto al Canale di Suez, un’altra via di esportazione per il greggio saudita.

I prezzi del petrolio sono saliti di oltre l’1% venerdì, con gli operatori che hanno citato i resoconti iraniani, seguiti da un rapporto simile all’inizio della settimana che non era stato corroborato. I futures Brent di riferimento erano avviati a salire del 23% a luglio e gli economisti e gli analisti interpellati da Reuters si aspettano che i prezzi aumentino ulteriormente quest’anno.

Non sono stati riportati nuovi attacchi statunitensi contro l’Iran tra giovedì e venerdì notte, dopo una forte escalation della guerra contro l’Iran all’inizio della settimana, con attacchi congiunti USA-Arabia Saudita contro forze alleate dell’Iran in Iraq.

Il presidente degli Stati Uniti Donald J. Trump ha detto sabato sera che avrebbe rinviato un nuovo attacco contro l’Iran purché si potesse raggiungere rapidamente un accordo per fermare le ambizioni nucleari iraniane e riaprire lo Stretto di Hormuz.

Nel frattempo, entrambi gli analisti hanno affermato che la pausa "hawkish" della Fed a metà settimana ha influito anche sui movimenti dei rendimenti domestici.

Dati economici statunitensi migliori delle attese hanno inoltre favorito un rally dei Treasury USA, spingendo un rinnovato interesse all’acquisto da parte di investitori esteri, ha aggiunto il trader obbligazionario.

Venerdì, i rendimenti dei Treasury USA a scadenza più lunga sono saliti a nuovi massimi pluriennali dopo che diversi funzionari della Federal Reserve hanno sostenuto che siano necessari ulteriori rialzi dei tassi per combattere l’inflazione, ha riportato Reuters.

Tre responsabili di politica della Fed che avevano dissentito a favore di un rialzo nella riunione della scorsa settimana hanno esposto pubblicamente venerdì le loro ragioni per tassi più alti. La Fed ha mantenuto invariati i tassi — esito ampiamente atteso e coerente con le attese di mercato, che prezzavano circa una probabilità su tre di un rialzo.

La presidente della Federal Reserve di Dallas, Lorie Logan, ha detto venerdì che, senza "modest action in the near term", la banca centrale statunitense non sarà in grado di riportare l’inflazione sul sentiero del suo obiettivo del 2%, dato un mercato del lavoro solido e in rafforzamento e i rischi al rialzo per le pressioni sui prezzi. Le sue osservazioni hanno riecheggiato commenti simili della presidente della Fed di Cleveland Beth Hammack e del presidente della Fed di Minneapolis Neel Kashkari.

Il rendimento del benchmark Treasury USA a 10 anni è salito di 6,35 punti base al 4,727%, il livello più alto da gennaio 2025. Il rendimento del bond a 30 anni è aumentato di 5,14 punti base al 5,2584%, il massimo dalla metà del 2007.

I trader prezzano ora una probabilità del 69% di un rialzo dei tassi nella riunione di settembre della Fed.

Sul fronte interno, le proposte di alleggerimento fiscale hanno influenzato il sentiment di mercato anche per il loro potenziale impatto inflazionistico e fiscale.

Il Segretario delle Finanze Frederick D. Go ha detto mercoledì che l’innalzamento della soglia annuale di esenzione dall’imposta sul reddito a P350.000 da P250.000 ridurrebbe le entrate di circa P60 miliardi all’anno, mentre l’esenzione delle piccole imprese dalla minimum corporate income tax comporterebbe un costo aggiuntivo di P6 miliardi.

Per questa settimana, la signora Pisiao ha detto che gli sviluppi in Medio Oriente e il loro impatto sui costi energetici continueranno a guidare i movimenti dei rendimenti dei GS.

Il trader obbligazionario ha osservato che il mercato monitorerà anche l’asta dei T-bond di questa settimana, soprattutto alla luce di possibili cambiamenti al meccanismo di determinazione del prezzo dei bond del governo in linea con gli standard globali, mentre JPMorgan Chase & Co. è pronta ad aggiungere il debito in valuta locale delle Filippine al suo indice dei bond dei mercati emergenti all’inizio del prossimo anno.

Martedì, il Tesoro metterà all’asta P30 miliardi di bond a 20 anni riemessi con una vita residua di quattro anni e 11 mesi. — Pierce Oel A. Montalvo con Reuters