Oracle ha dichiarato il 28 ottobre 2026 che limitará i nuovi indebitamenti e la raccolta di capitali a 20 miliardi di dollari fino alla fine dell'esercizio fiscale 2030, e che prevede un flusso di cassa minimo di 30 miliardi di dollari nell'esercizio fiscale 2029.

Gli annunci sono arrivati in occasione dell'investor day di Las Vegas di Oracle, dove i dirigenti hanno cercato di dissipare le preoccupazioni sui costi della massiccia espansione nelle infrastrutture AI della società. Il messaggio era semplice: il crescente portafoglio di contratti AI dovrebbe eventualmente generare cassa sufficiente a contribuire al finanziamento delle infrastrutture necessarie per evaderli.

Il tetto fissato da Oracle e i tempi previsti

Le finanze di Oracle non miglioreranno da un giorno all'altro. La società prevede che la spesa in capitale raggiunga i livelli massimi negli esercizi fiscali 2027 e 2028, e la CFO Hilary Maxson ha detto che il flusso di cassa libero — il denaro rimasto dopo aver coperto le operazioni e la spesa in capitale — dovrebbe diventare positivo nella seconda metà dell'esercizio 2028. Queste date offrono al mercato punti di riferimento concreti per valutare se il piano reggerà.

Secondo il piano, Oracle raccoglierà non più di 20 miliardi di dollari di finanziamenti aggiuntivi, di cui 10 miliardi in equity e 10 miliardi in debito lordo. Il tetto esclude il rifinanziamento — la sostituzione del debito in scadenza con nuovo debito non viene conteggiata — e si aggiunge all'aumento di capitale da 20 miliardi di dollari completato all'inizio dell'esercizio 2027. Entro l'esercizio 2029, la società prevede di poter sostenere la crescita senza richiedere nuovi investimenti esterni.

Oracle punta inoltre a mantenere il debito netto a un livello non superiore a 3,5 volte l'EBITDA rettificato, una misura della redditività operativa che funge da tetto definito per l'indebitamento rispetto agli utili. Gli investitori hanno reagito positivamente, facendo salire le azioni Oracle di oltre il 12% il 28 ottobre.

Perché l'impegno era necessario

Oracle aveva buone ragioni per rassicurare il mercato. La società ha registrato un flusso di cassa libero negativo di 23,7 miliardi di dollari nell'esercizio 2026, seguito da un ulteriore deflusso di 5 miliardi nel primo trimestre dell'esercizio 2027.

La domanda non è il problema. I ricavi del primo trimestre sono aumentati del 30% a 19,3 miliardi di dollari, mentre le vendite di infrastrutture cloud sono cresciute del 121% a 7,4 miliardi. La difficoltà è una questione di tempistiche: la costruzione di data center richiede spese ingenti ben prima che i clienti inizino a pagare i servizi, e Oracle aveva già 125,34 miliardi di dollari di debiti al 31 agosto 2026.

Il portafoglio contratti non è ricavo, e OpenAI ne rappresenta la maggior parte

Il portafoglio contratti di 664 miliardi di dollari di Oracle impressiona, ma non è denaro in banca. La cifra rappresenta affari futuri contrattualizzati che la società deve ancora erogare. Secondo il documento SEC di Oracle, circa la metà dovrebbe trasformarsi in ricavi entro 36 mesi.

Un accordo di calcolo riportato da 300 miliardi di dollari con OpenAI, distribuito su cinque anni, aggiunge un'altra preoccupazione: Oracle fa molto affidamento su un unico cliente per una parte sostanziale della propria attività.

Per alleggerire l'onere finanziario, Oracle si sta rivolgendo al finanziamento dei fornitori, all'hardware fornito dai clienti e ai pagamenti anticipati — misure che portano cassa in anticipo o spostano parte della spesa iniziale per le attrezzature su clienti e fornitori. I clienti hanno anticipato 11,36 miliardi di dollari della spesa in capitale del primo trimestre, come riportato da Cryptopolitan.

Cosa dicono i calcoli sull'AI al di fuori di Oracle

Le questioni che Oracle affronta riguardano l'intero settore. J.P. Morgan prevede che la spesa in capitale globale per l'AI raggiunga 900 miliardi di dollari nel 2026 e totalizzi 5.500 miliardi entro il 2030, e le imprese fanno sempre più affidamento su debito ed equity per finanziare la propria espansione. Se l'AI genererà ricavi sufficienti a giustificare tali investimenti resta una domanda aperta.

Bain stima che il settore potrebbe necessitare di quasi 6.000 miliardi di dollari di ricavi annui entro il 2031 per sostenere la spesa in infrastrutture, con le attuali applicazioni consumer e aziendali che lascerebbero comunque un divario di 4.200 miliardi di dollari.

La posta in gioco è alta. Il 14 ottobre 2026, Gartner ha avvertito che oltre 3.500 miliardi di dollari di spesa in infrastrutture AI potrebbero essere a rischio di svalutazioni entro la fine del 2030. La società stima che gli operatori di data center avrebbero bisogno di 8.500 miliardi di dollari di ricavi entro il 2030 per recuperare i costi e ottenere un rendimento del 12%, ma prevede che ne genereranno non più di 3.600 miliardi.

Queste cifre delineano la sfida alle spalle delle promesse di Oracle. Se la società raggiungerà i propri obiettivi, il risultato rafforzerebbe la tesi che gli investimenti su larga scala nell'AI possano eventualmente essere giustificati. Se mancherà i traguardi, il shortfall aggiungerebbe ulteriore peso a una società gravata da un debito elevato e fortemente dipendente da OpenAI.