Il run rate di ricavi annualizzato di OpenAI si è attestato su circa 50 miliardi di dollari alla fine di settembre, secondo il Financial Times — una cifra che sarebbe vertiginosa per quasi qualsiasi azienda al mondo, ma che è rimasta al di sotto dei circa 70 miliardi di dollari di cui gli investitori parlavano tra loro alla fine di settembre. Per chi non conosce il termine, il run rate è una proiezione: un'azienda prende le vendite recenti e le estrapola su un anno intero, quindi il numero descrive lo slancio piuttosto che un totale annuo effettivo.

Il divario non è derivato da clienti che se ne sono andati. È nato da due modi diversi di contare gli stessi soldi e, quando il mercato si aspetta un numero che inizia con sette e ne riceve uno che inizia con cinque, la reazione è prevedibile. La distinzione conta notevolmente per un'azienda che, secondo le indiscrezioni, punta a una quotazione in borsa con una valutazione di circa 1.400 miliardi di dollari — una fase in cui la definizione dei ricavi viene esaminata con particolare attenzione.

Lordo contro netto: un bivio contabile

Il divario riflette una divergenza nella metodologia di calcolo dei ricavi. Si pensi a un agente di viaggi che vende un volo da 1.000 dollari e trattiene una commissione di 100 dollari: un modo di registrare la vendita riporta 1.000 dollari di ricavi, l'altro solo i 100 dollari che l'agente trattiene effettivamente. Questo, in estrema sintesi, è il quesito contabile al centro della storia.

Secondo i risultati del rapporto, OpenAI riporta i ricavi al netto — contando di fatto solo la quota che trattiene quando le vendite passano attraverso i partner. Gli investitori, tuttavia, avevano applicato una metodologia lorda simile a quella usata dalla rivale Anthropic, che include le vendite effettuate tramite i partner.

Il rapporto del Financial Times è stato pubblicato l'8 ottobre 2026 e ha rapidamente ridisegnato il modo in cui il mercato leggeva lo slancio di OpenAI.

OpenAI ha respinto ogni suggerimento che l'attività stia rallentando. La società ha annunciato una crescita complessiva del run rate del 77% nel terzo trimestre del 2026 — i tre mesi fino a settembre — con i ricavi enterprise che hanno fatto ancora meglio, crescendo del 107% nello stesso periodo. OpenAI resta ottimista sul raggiungimento o superamento dei circa 70 miliardi di dollari di ricavi annualizzati entro la fine dell'anno — questa volta secondo i suoi stessi criteri contabili al netto.

Un anno di rapide scalate e qualche inciampo

La traiettoria del 2026 è stata ripida sotto ogni punto di vista. OpenAI ha iniziato l'anno con un run rate di ricavi annualizzato di circa 20 miliardi di dollari, ha superato i 40 miliardi entro agosto ed è arrivata a circa 50 miliardi alla fine di settembre. Raggiungere almeno 70iliardi entro dicembre significherebbe più che triplicare il run rate in un singolo anno solare.

L'anno non è stato però una linea retta. Ad aprile 2026, OpenAI sarebbe rimasta al di sotto degli obiettivi interni per la crescita degli utenti di ChatGPT e per alcuni benchmark di ricavi, in un periodo in cui si è intensificata la concorrenza di Google e Anthropic.

Nel frattempo, le ambizioni di spesa di OpenAI restano enormi. La società ha puntato su ingenti spese in conto capitale e accordi infrastrutturali con giganti della tecnologia come Microsoft e Amazon.

Cosa significa per gli investitori

Le conseguenze più immediate si sono viste al di fuori di OpenAI. Le azioni Oracle sono calate del 5% l'8 ottobre mentre circolava la notizia sul run rate.

Per gli investitori, la lezione riguarda meno la crescita di OpenAI e più il modo in cui tale crescita viene riportata. Confrontare aziende che usano metodologie di ricavo diverse è un po' come confrontare il tempo di una maratona con quello di una mezza maratona: entrambi i numeri sono reali, ma il confronto è privo di senso senza contesto.

C'è anche una variante competitiva. Se l'approccio lordo di Anthropic produce cifre più importanti, i confronti superficiali possono favorire un'azienda rispetto a un'altra nella corsa ai clienti enterprise.

Le cifre enterprise potrebbero essere il dettaglio più significativo dell'aggiornamento di OpenAI. Una crescita del 107% in quel segmento suggerisce che le aziende stanno pagando per i suoi strumenti — ricavi tendenzialmente più stabili degli abbonamenti consumer.

Il punto chiave da osservare è se OpenAI raggiunga effettivamente l'obiettivo di fine anno di almeno 70 miliardi di dollari al netto. Superare quella soglia contribuirebbe notevolmente a sedare il dibattito contabile; non riuscirci potrebbe rinvigorirlo. E vista la reazione di Oracle, le onde d'urto non resterebbero confinate a una sola azienda.

Gli investitori dovrebbero inoltre tenere d'occhio come le aziende AI descriveranno i propri ricavi in futuro. Fino ad allora, chiunque valuti la crescita di un'azienda AI farebbe bene a porsi prima una semplice domanda: lordo o netto?

Fonte: CryptoBriefing