OpenAI genera ricavi a un ritmo annualizzato di circa 50 miliardi di dollari, secondo i dati riportati da Bloomberg. Secondo quasi ogni misura convenzionale, si tratta di una cifra enorme. Il problema è che gli investitori ragionavano su un numero più grande.

Le stime circolate alla fine di settembre indicavano circa 70 miliardi di dollari, per cui la cifra resa nota è risultata circa 20 miliardi inferiore alle attese. Poiché OpenAI è una società privata, gli investitori non dispongono di report trimestrali pubblici a cui ancorarsi; i loro parametri di riferimento derivano da stime, che a loro volta dipendono fortemente dalla metodologia contabile.

Cosa ha riportato OpenAI

Alla fine di settembre 2026, il run rate di ricavi annualizzato di OpenAI si attestava su circa 50 miliardi di dollari, in crescita rispetto ai oltre 40 miliardi di agosto 2026. La traiettoria si estende ancora più indietro: alla fine del 2025 il run rate era di circa 20 miliardi di dollari, il che significa che il ritmo si è più che raddoppiato in circa nove mesi.

Una precisazione terminologica: il run rate proietta i ricavi attuali su un intero anno. È un'istantanea dello slancio, non il conteggio del denaro già incassato.

OpenAI ha riportato che la crescita complessiva del run rate ha raggiunto il 77 nel terzo trimestre. Anche i ricavi enterprise sono più che raddoppiati da luglio 2026 — una metrica rilevante perché i clienti aziendali tendono a firmare contratti più ampi e duraturi rispetto ai singoli abbonati.

Perché le stime erano così elevate

Il divario di circa 20 miliardi di dollari dipende da come due laboratori di IA rivali contano i propri ricavi.

OpenAI include solo la propria quota delle vendite effettuate tramite partner. Anthropic, al contrario, conteggia i ricavi lordi dei partner cloud come AWS e Google Cloud. Si tratta di una distinzione contabile nota: i ricavi lordi conteggiano il valore integrale delle vendite instradate tramite i partner, mentre le cifre nette conteggiano solo la quota della società.

Per confrontare le due società su un piano di parità, gli investitori avevano normalizzato i dati di OpenAI per allinearli alla metodologia di Anthropic. Tale aggiustamento ha prodotto le stime di ~70 miliardi di dollari circolate alla fine di settembre. Quando OpenAI ha reso nota la propria cifra secondo la propria contabilità, il risultato è sembrato un dato inferiore alle attese. Nulla nell'attività di fondo è cambiato da un giorno all'altro. È cambiato il metro di misura.

La reazione del mercato

L'annuncio ha riverberato rapidamente sui titoli legati all'IA. Le azioni delle società di infrastruttura IA e di semiconduttori, tra cui Nvidia e Oracle, sono scese dopo l'annuncio. L'8 ottobre 2026, Oracle è caduta di oltre il 5% a seguito dell'aggiornamento sui ricavi.

Contesto: grandi capitali, spese ancora maggiori

A marzo 2026, OpenAI ha raccolto circa 122 miliardi di dollari in un consistente round di finanziamento. È ora in trattative per raccogliere oltre 30 miliardi di dollari aggiuntivi, con una valutazione target di circa 1.400 miliardi di dollari.

L'IPO di OpenAI è ora attesa nel 2027, una tempistica che suggerisce un possibile rinvio.

Cosa significa

Per gli investitori nell'infrastruttura IA e nei semiconduttori, l'episodio è un promemoria sul rischio di concentramento. Quando una singola società privata alimenta gran parte della domanda del settore, le sue comunicazioni possono muovere titoli quati di cui non possiede nemmeno una quota.

Un obiettivo di valutazione di circa 1.400 miliardi di dollari sarà giudicato in base ai ricavi effettivamente riportati da OpenAI, non rispetto alle stime elaborate dagli investitori. La base più piccolae il multiplo di valutazione più ricco. Con OpenAI e Anthropic che contano i ricavi in modo diverso, il confronto tra le due richiede aggiustamenti — e gli aggiustamenti aprono la porta a errori in entrambe le direzioni.

Da qui, osservare tre elementi: se OpenAI chiuderà la raccolta di oltre 30 miliardi di dollari alla valutazione target, come si muoveranno i titoli dell'infrastruttura IA a seguito dei prossimi aggiornamenti di OpenAI, e se il settore adotterà un metodo comune per contare i ricavi dei partner.