L'Office of the Comptroller of the Currency (OCC) è diventato il primo regolatore bancario federale a pubblicare una regola finale ai sensi del GENIUS Act, il quadro statunitense per le stablecoin di pagamento. La regola entra in vigore il 18 gennaio 2027 e rimuove una presunzione presente nella versione bozza che avrebbe messo in dubbio gli accordi con terze parti legati ai premi sulle stablecoin. L'annuncio dell'agenzia conferma la pubblicazione.

Contexto: la OCC e il GENIUS Act

Ufficialmente denominato Office of the Comptroller of the Currency, la OCC fa parte del Dipartimento del Tesoro statunitense e sorveglia le banche nazionali e gli istituti di risparmio con licenza federale. Il GENIUS Act istituisce un quadro federale per le stablecoin di pagamento. Ai sensi della legge, gli emittenti devono coprire interamente i propri token con dollari USA o attività altrettanto liquide, sottoporsi a revisioni contabili annuali e astenersi dal pagare interessi. Il Presidente Trump ha firmato la legge a luglio 2025.

La OCC ha annunciato la propria proposta di regola a febbraio 2026, e il testo è apparso nella Federal Register a marzo. L'agenzia ha ricevuto in totale circa 328 commenti, presentati da aziende crypto, banche di comunità, associazioni di categoria e accademici.

La regola finale crea una nuova Parte 15 nel Title 12 del Code of Federal Regulations. Il suo ambito copre le banche nazionali, le federal savings associations, le filiali federali e le loro controllate. Anche gli emittenti non bancari con licenza federale e gli emittenti stranieri sotto la giurisdizione della OCC rientrano in essa.

Cosa richiede la regola finale agli emittenti

La regola abbraccia l'intero ciclo di vita di un emittente, dalle attività consentite, alle attività di riserva e al rimborso, fino alla revoca della licenza. Disciplina inoltre la gestione del rischio, gli esami, il reporting e la sorveglianza continuativa, insieme a domande, registrazioni e un fondo di garanzia patrimoniale e operativa. Anche determinate attività di custodia svolte da istituti sorvegliati dalla OCC sono soggette ai nuovi standard.

Gli emittenti con licenza statale ricevono un percorso verso il quadro federale, mentre gli emittenti stranieri sono soggetti a una sorveglianza separata. In parallelo, la OCC sta modificando le proprie regole esistenti su capitale, azioni correttive tempestive, commissioni e procedure.

Il Comptroller Jonathan V. Gould ha definito il quadro chiaro e attuabile per l'innovazione nelle stablecoin di pagamento. A suo dire, standard rigorosi si applicano alla copertura delle riserve, al rimborso e alla gestione del rischio. Il requisito della piena riserva deriva dalla legge stessa; la regola finale lo attua attraverso i propriiti sulle attività di riserva per gli emittenti sorvegliati. Gould ha collocato la regola nell'agenda sugli asset digitali del Presidente Trump e del Segretario al Tesoro Bessent.

Gli obblighi in materia di criminalità finanziaria rimandati a una regola separata

La regola lascia deliberatamente fuori il Bank Secrecy Act, le norme antiriciclaggio (AML) e le sanzioni OFAC. Una regola separata, condotta con il Dipartimento del Tesoro, affronterà in seguito queste aree. Una proposta sul Bank Secrecy Act e sul riciclaggio è pubblicata nella Federal Register da giugno 2026, ma non esiste ancora una regola finale.

Per ora, la OCC copre quindi il lato prudenziale della sorveglianza sulle stablecoin, non i doveri volti a contrastare la criminalità finanziaria. Gli emittenti devono quindi aspettarsi due insiemi di regole, e altre agenzie federali stanno ancora lavorando alle loro parti dell'attuazione del GENIUS Act.

Caduta la presunzione contro gli accordi con terze parti

La regola finale lascia intatto il divieto di legge sugli interessi. Gli emittenti continuano a non poter pagare interessi o rendimenti legati esclusivamente al detenere, usare o conservare una stablecoin. La proposta di febbraio, tuttavia, andava oltre: includeva una presunzione secondo cui determinati accordi con società affiliate o terze parti potrebbero essere inammissibili. Di conseguenza, anche i premi erogati da un partner anziché dall'emittente stesso sarebbero stati sottoposti a esame.

Quella presunzione non compare più nella regola finale. Durante una conferenza stampa, un funzionario della OCC ha dichiarato che il testo proposto era una stima della probabilità di elusione e non rifletteva la comprensione di un mercato ancora giovane. L'agenzia esaminerà invece ogni caso individualmente. Laddove un emittente mantenga rapporti con terze parti, la OCC intende assicurarsi che tali accordi non violino il divieto di legge, e può agire contro una chiara elusione della norma.

La questione riflette in ultima analisi un conflitto tra banche e piattaforme crypto. La legge vieta gli interessi solo agli emittenti, ma non impedisce a piattaforme come Coinbase di offrire premi ai propri clienti. Le banche, al contrario, avvertono che tali programmi potrebbero drenare i depositi e indebolire gli istituti di comunità.

L'eliminazione migliora solo in parte la certezza giuridica per le piattaforme. Il sospetto generalizzato verso i modelli basati su partner non si applica più, ma il funzionario della OCC non ha chiarito se i programmi di premi esistenti siano conformi. I fornitori sapranno quindi solo caso per caso se il loro modello costituisca elusione.

Le esenzioni danno agli emittenti fino a dodici mesi di respiro

La regola e la legge entrano in vigore il 18 gennaio 2027, dando agli emittenti 18 mesi di tempo per prepararsi dalla firma a luglio 2025. L'agenzia, tuttavia, accetterà le domande solo una volta che l'Office of Management and Budget (OMB) avrà approvato i moduli di domanda, e annuncerà separatamente l'avvio.

Per il periodo di transizione, la OCC ha previsto un processo di esenzione. Gli emittenti con una domanda sostanzialmente completa in sospeso entro la data di entrata in vigore possono richiedere tale esenzione, che dura al massimo dodici mesi dalla data di entrata in vigore. Il regolatore intende in genere concedere le esenzioni agli emittenti già operativi negli USA.

Il processo di domanda segue scadenze fisse. La OCC verifica entro 30 giorni se una domanda è completa. Se un emittente presenta documenti aggiuntivi l'agenzia li esamina anch'essi entro 30 giorni. Qualora una domanda resti incompleta, la OCC la restituisce non oltre 60 giorni dopo la prima notifica. Infine, l'agenzia punta a decidere sulle domande complete entro 120 giorni. La OCC ha inoltre pubblicato moduli di reporting revisionati.

Il GENIUS Act definisce gli emittenti autorizzati Permitted Payment Stablecoin Issuers. Chiunque emetta senza questa licenza dalla data di entrata in vigore rischia sanzioni, e la OCC cita esplicitamente conseguenze penali. Gli emittenti che attualmente non operano né emettono negli USA, d'altra parte, non devono aspettarsi esenzioni. L'agenzia si attende che inizino l'attività solo dopo aver ricevuto una licenza, il che significa che non ottengono alcun periodo di transizione dalla data di entrata in vigore.

La disputa sui premi si sposta sul CLARITY Act

La regola finale risolve la questione dei premi solo a livello regolamentare. Sul piano politico, resta un tema centrale del CLARITY Act, un disegno di legge volto a stabilire un quadro completo di mercato per gli asset digitali. Il Senato non ha fatto avanzare il provvedimento in una votazione procedurale, e da allora è fermo.

I circa 328 commenti alla proposta della OCC illustrano quanto da vicino entrambe le parti hanno seguito il processo. Alcuni contributi chiedevano una presunzione più ampia, altri una versione più ristretta o la sua rimozione.

Per emittenti e piattaforme, la chiarezza regolamentare resta quindi parziale. Riserve, rimborso e licensing diventano vincolanti da gennaio 2027, mentre il regolatore deciderà sui premi caso per caso finché il Congresso non tracci un confine. Le banche indicano i deflussi di depositi e l'indebolimento dei piccoli istituti; l'industria crypto sostiene che il GENIUS Act non vieta i premi offerti tramite le piattaforme. Se i legislatori modificano la situazione giuridica, la OCC intende adeguare la propria regola.