L'American Bankers Association (ABA) si è formalmente opposta a una regola definitiva dell'Office of the Comptroller of the Currency (OCC), il regolatore delle banche nazionali, sulle ricompense in stablecoin, sostenendo che l'eliminazione di una salvaguardia chiave per l'applicazione consentirà agli emittenti di token di offrire ai clienti rendimenti simili allo yield restando formalmente fuori dal divieto legale.

L'associazione bancaria ha espresso le proprie obiezioni in una dichiarazione del 21 ottobre, rilasciata lo stesso giorno in cui l'OCC ha pubblicato la sua regola definitiva.

Cosa ha mantenuto l'OCC e cosa ha eliminato

Il GENIUS Act, firmato in legge a luglio 2025, ha stabilito le prime regole federali per le stablecoin di pagamento. Vieta agli emittenti di pagare interessi o rendimenti esclusivamente per detenere, utilizzare o conservare un token. La regola definitiva dell'OCC applica tale divieto agli emittenti autorizzati di stablecoin di pagamento e agli emittenti esteri sotto la sua giurisdizione, mentre gli emittenti licenziati tramite altri percorsi federali o statali rispondono ai propri regolatori.

Una proposta di febbraio era andata oltre, aggiungendo una presunzione ribaltabile: determinati accordi con società affiliate e terze parti correlate sarebbero stati considerati violazioni a meno che l'emittente non provasse il contrario. L'OCC ha rimosso tale presunzione nella versione finale, affermando che, "poiché le stablecoin di pagamento sono un mercato nascente", una tale presunzione non era appropriata in questa fase.

Invece, l'agenzia prevede di esaminare gli accordi tramite le domande di licenza e la vigilanza continuativa, e mantiene l'autorità di agire contro l'elusione. Due limiti restano in vigore: un emittente non può pagare un agente per distribuire un rendimento che gli è vietato pagare direttamente, e i programmi avviati prima dell'Act non ricevono alcuna presunzione di conformità.

Tre domande decidono di chi è la ricompensa

Senza una presunzione su cui contare, i supervisori devono esaminare il denaro alla base di ciascun programma di ricompense. Tre fattori hanno il peso maggiore: chi sostiene il costo della ricompensa, se l'emittente ha qualche voce in capitolo sul pagamento e cosa deve fare il detentore per qualificarsi. Duemi che pubblicizzano lo stesso tasso possono basarsi su contratti molto diversi.

La ripartizione dei ricavi di questo tipo esiste già. In una corrispondenza con la SEC, Coinbase ha descritto il suo accordo del 2023 con Circle, in base al quale l'exchange guadagna una parte del reddito da riserve di USDC — i proventi sulle riserve che sostengono il token — legato alla quantità di USDC detenuta sulla sua piattaforma. Coinbase ha inoltre offerto ricompense in USDC ai clienti idonei.

Analizzando le tre domande, il documento risponde solo in parte alla prima: il reddito di Coinbase dall'accordo aumenta con i saldi detenuti sull'exchange. Restano aperte le questioni se le ricompense siano pagate da quel reddito, se Circle abbia qualche voce in capitolo e cosa debbano fare i clienti per ottenerle. Sono esattamente i fatti che i supervisori dovrebbero accertare, e la regola definitiva non nomina alcuna società.

Per i detentori, una ricompensa della piattaforma resta una promessa ai sensi del contratto con il cliente di quella piattaforma, distinta dall'obbligo dell'emittente di riscattare il token alla pari.

Le banche si oppongono a correggere il danno dopo che si è verificato

Il presidente e amministratore delegato dell'ABA, Rob Nichols, ha affermato che la regola contiene passi positivi ma si discosta dalla posizione originaria dell'OCC sullo yield. Senza le salvaguardie eliminate, ha sostenuto, gli emittenti possono offrire rendimenti economicamente equivalenti allo yield restando formalmente fuori dal divieto. La dichiarazione non ha fornito cifre sui potenziali deflussi di depositi. Il caso riguarda i tempi: Nichols ha detto che "tentare di affrontare la fuga dei depositi e il danno economico dopo che si è verificato" è l'approccio sbagliato.

Le ragioni della modifica

Le associazioni di settore hanno accolto favorevolmente l'eliminazione. La Blockchain Association ha dichiarato che essa "avvicina la regola definitiva al testo normativo", secondo The Block. Il divieto dell'Act è redatto per gli emittenti, e il gruppo ha sostenuto una regola che resta entro tale formulazione. La chief policy officer Lindsay Fraser ha detto che l'OCC ha fornito agli emittenti standard concreti per riserve, riscatto e gestione del rischio.

La battaglia sui depositi riguarda quali banche conservano il denaro

L'argomento delle banche è comportamentale. Un cliente che acquista stablecoin per pagare un fornitore di solito le spende rapidamente. Una ricompensa ricorrente dà a quel cliente un motivo per mantenere un saldo nel token piuttosto che in un conto bancario.

Una stima della Casa Bianca pubblicata ad aprile mette numeri sulla questione. Nel suo rapporto, il Council of Economic Advisers ha sostenuto che le riserve che sostengono le stablecoin ritornano in gran parte nel sistema bancario, così un deposito perso da una banca riappare presso un'altra. Su questa base ha stimato che il divieto dello yield aumenterebbe i prestiti bancari totali di 2,1 miliardi di dollari, ovvero lo 0,02%, di cui circa 500 milioni di dollari nelle banche di comunità. Sotto ipotesi che la stessa CEA ha definito poco realistiche, i prestiti delle banche di comunità sarebbero aumentati di 129 miliardi di dollari, ovvero il 6,7%.

L'Independent Community Bankers of contesta il modello, affermando che si basa su ipotesi errate e rilevando che le banche di comunità detengono 4.900 miliardi di dollari in depositi a fronte di 4.100 miliardi di dollari in prestiti. La sua obiezione riguarda dove atterra il denaro riciclato: il gruppo sostiene che i depositi da riserve si concentrano presso le grandi istituzioni invece di tornare al prestatore locale che ha perso il cliente. L'ICBA aveva presentato un argomento simile in una precedente iniziativa presso la SEC; ora è l'ABA a sollecitare il punto presso l'OCC.

Cosa osservare dopo il 18 gennaio 2027

La regola entra in vigore insieme al GENIUS Act il 18 gennaio 2027. L'OCC annuncerà separatamente quando inizierà ad accettare le domande degli emittenti, e le sue prime decisioni sono il punto in cui la revisione caso per caso diventerà visibile.

A favore del caso delle banche sarebbero le approvazioni pubblicate che non pongono limiti alle ricompense dei partner finanziate tramite la condivisione del reddito da riserve. Contro sarebbero le condizioni di approvazione o le linee guida dell'OCC che trattano i pass-through del reddito da riserve come yield dell'emittente.

Contano anche gli altri regolatori: se la FDIC e gli altri regolatori del GENIUS Act seguiranno l'approccio dell'OCC o adotteranno un test più severo. Quanto al Congresso, l'OCC afferma di dover applicare il divieto come approvato, quindi limiti più ampi alle ricompense delle piattaforme richiederebbero una nuova legislazione.

Questo articolo è fornito solo a scopo informativo e non costituisce consulenza legale, finanziaria o di investimento.