Nvidia (NVDA -4,57%) ha raggiunto una scala in cui le sue dimensioni e la sua capitalizzazione di mercato possono apparire imponenti. Negli ultimi cinque anni, il titolo è balzato dell'817,8%, mentre la capitalizzazione di mercato è salita da circa 557 miliardi di dollari a circa 5.000 miliardi di dollari oggi, il che significa che Nvidia vale ora circa 9,1 volte rispetto a cinque anni fa. Questa crescita non è stata trainata da speculazione: l'azienda genera decine di miliardi di dollari di ricavi trimestrali, i suoi chip AI sono al centro della costruzione delle infrastrutture del settore e la redditività è cresciuta a un ritmo notevole.

I risultati del secondo trimestre fiscale di Nvidia, pubblicati il 26 agosto, indicano che la crescita è ben lontana dal rallentare. Sorprendentemente, nonostante le dimensioni sempre maggiori, il titolo scambia ancora a una valutazione ragionevole.

Nvidia è diventata enorme e il prossimo ciclo di prodotto potrebbe tenere in movimento i numeri

Nel secondo trimestre del fiscale 2027, Nvidia ha generato ricavi totali per 96,2 miliardi di dollari, in aumento del 106% su base annua, mentre gli utili rettificati sono saliti del 120% a 2,22 dollari per azione. Il business del data center continua a dominare i ricavi, con Blackwell che svolge un ruolo significativo: le vendite del segmento hanno raggiunto 89 miliardi di dollari nel trimestre, in aumento del 18% su base trimestrale e del 117% su base annua.

Il management ha affermato che le spese in conto capitale dei cinque maggiori hyperscaler — potenzialmente circa 800 miliardi di dollari nel 2026 e 1.300 miliardi di dollari nel 2027 — stanno alimentando la crescita del segmento data center. Sebbene Nvidia non catturi tutta quella spesa, ciò illustra la scala del mercato delle infrastrutture in cui l'azienda opera. Questo contesto di spesa delinea anche la domanda chiave per gli investitori: il capex degli hyperscaler è ciclico e i ricavi di Nvidia vi sono strettamente legati, quindi qualsiasi rallentamento nei budget per le infrastrutture AI inciderebbe direttamente sul segmento data center che oggi guida la grande maggioranza delle vendite dell'azienda.

Nvidia sta inoltre approfondendo la partnership con AWS di Amazon (AMZN). Tra questo trimestre e il secondo trimestre del fiscale 2029, AWS intende implementare ulteriori 2 milioni di GPU Nvidia insieme alle CPU Vera, con alcuni sistemi che incorporeranno Rubin. La partnership va oltre l'hardware: AWS offrirà i modelli Nemotron di Nvidia attraverso i propri servizi cloud e Amazon ha inoltre in programma di utilizzare la più ampia tecnologia di AI fisica di Nvidia per la robotica di magazzino.

Mentre i prodotti esistenti dominano già il settore, sembra essere in corso un'altra importante transizione di prodotto. Blackwell continua a contribuire in modo significativo, Rubin sta iniziando la propria rampa produttiva, CPU e networking si stanno espandendo e nuovi clienti stanno emergendo nell'ambito dell'AI sovrana, delle imprese, dei NeoCloud e dei laboratori AI. Il management si aspetta ora che Vera Rubin diventi il prodotto a più rapida crescita nella storia dell'azienda.

Nvidia prevede per il terzo trimestre ricavi di circa 108 miliardi di dollari, più o meno 2%, con Vera Rubin che rappresenterà circa il 20% dei ricavi del data center. Il management ha inoltre previsto un aumento dei ricavi del 70% nel fiscale 2028, sottolineando che questa previsione è limitata dall'offerta. Per gli investitori che seguiranno la vicenda in futuro, il ritmo della rampa di Rubin, l'allentamento o meno dei vincoli di offerta e la tenuta delle indicazioni sul capex degli hyperscaler fino al 2027 rappresentano i punti di controllo pratici per valutare se questi obiettivi restino in linea.

Più grande, ma non più costosa

Il mercato potrebbe ancora vedere Nvidia semplicemente come l'azienda che vende i chip alla base dell'attuale boom dell'AI, ma le sue opportunità si stanno espandendo oltre le singole GPU. L'azienda sta trovando modi per generare ricavi sensibilmente maggiori da ogni unità di potenza distribuita in un data center AI — un'opportunità che il management stima raggiungere circa 40 miliardi di dollari per gigawatt con Vera Rubin, più del doppio del livello associato a Hopper. Nvidia si sta inoltre espandendo nei CPU, nel networking e nelle infrastrutture AI più ampie.

Nonostante ciò, il titolo resta ragionevolmente valutato a 23 volte gli utili attesi del fiscale 2027. Gli analisti si aspettano che i ricavi salgano dell'83% a 396,73 miliardi di dollari nel fiscale 2027, con l'EPS in crescita dell'89,8% a 9,05 dollari. Ricavi ed utili sono poi attesi crescere rispettivamente di un altro 44,6% e 45% nel fiscale 2028. Le stesse prospettive dell'azienda danno credibilità a queste stime: la domanda resta forte, l'offerta sta ancora limitando la crescita, i nuovi prodotti stanno ampliando l'opportunità per gigawatt e Nvidia si sta addentrando sempre più nel networking, nei CPU, nel software e nelle infrastrutture AI full-stack. Rispetto al ritmo di espansione di utili e ricavi, la valutazione appare ragionevole.

Perché il titolo NVDA resta ragionevolmente valutato?

Dopo anni di straordinaria espansione, il mercato potrebbe stare scontando un rallentamento significativo, e la concorrenza potrebbe esserne la causa principale. I più grandi clienti di Nvidia stanno sempre più diventando i suoi concorrenti più forti: Google di Alphabet (GOOG) (GOOGL) ha i suoi TPU, Amazon ha Trainium, Microsoft (MSFT) sta sviluppando il proprio silicio e OpenAI, Anthropic e Meta (META) stanno anch'esse lavorando a chip personalizzati. Separatamente, Advanced Micro Devices (AMD) sta costruendo una credibile seconda fonte di calcolo AI — una «via di fuga» da Nvidia. Un fattore di controbilanciamento è l'ecosistema software CUDA di Nvidia, sviluppato in circa due decenni, su cui molti sviluppatori AI continuano a costruire; replicare tale livello software, e non solo il silicio, è parte di ciò che rende difficile il dislocamento per gli aspiranti rivali.

Nel complesso, la valutazione ragionevole suggerisce che il mercato potrebbe stare prezzando Nvidia per una crescita in rallentamento, una concorrenza crescente e un ciclo di spesa AI in maturazione. Tuttavia, i recenti risultati del secondo trimestre e le prospettive di Nvidia suggeriscono che il mercato potrebbe sottostimare per quanto tempo la sua crescita potrà mantenersi elevata. Se la crescita resterà più forte tra cinque anni, l'attuale valutazione potrebbe rivelarsi un punto di ingresso attraente per gli investitori di lungo periodo.

Su Wall Street, NVDA resta un consenso "Strong Buy". Dei 48 analisti che coprono il titolo, 43 hanno una raccomandazione "Strong Buy", tre lo valutano "Moderate Buy", uno ha un rating "Hold" e un analista ha un rating "Strong Sell". Il prezzo obiettivo medio degli analisti di 307,38 dollari per NVDA implica un potenziale rialzo del 37% dai livelli attuali, mentre la stima più alta di 500 dollari implica un potenziale rialzo del 122% nei prossimi 12 mesi.

Alla data di pubblicazione, Sushree Mohanty non deteneva (direttamente o indirettamente) posizioni in nessuno dei titoli menzionati. Questo articolo è destinato esclusivamente a scopi informativi ed è stato pubblicato originariamente su Barchart.com.