Il cancelliere John Healey affronta una stretta in termini reali da £24bn sulla spesa pubblica, poiché l’inflazione più elevata costringe il governo a prendere in considerazione aumenti fiscali e riallocazioni di spesa per mantenere i propri impegni di politica economica, secondo un avvertimento del National Institute of Economic and Social Research (Niesr).

Niesr ha affermato che la crescita dei prezzi toccherà un picco del 3.8% all’inizio del prossimo anno prima di tornare gradualmente all’obiettivo del 2% della Bank of England nel 2029. Secondo il think tank, quel percorso potrebbe ridurre i piani di spesa del governo di quasi il 4% entro la fine del decennio, restringendo i margini di manovra in un momento in cui i ministri cercano di bilanciare la spesa corrente con impegni di più lungo periodo.

In termini reali, Niesr ha stimato che ciò si tradurrebbe in una stretta sulla spesa da £24bn.

I ricercatori hanno affermato che Healey deve evitare di aumentare il ricorso al debito e invece alzare le tasse e riallocare la spesa esistente per finanziare gli impegni, tra cui il sostegno alle famiglie che affrontano il costo della vita e un aumento della spesa per la difesa al 3% del PIL entro il 2030. Ciò rende le prospettive dell’inflazione importanti non solo per le famiglie e per la Bank of England, ma anche per la capacità del governo di rispettare i propri piani fiscali senza riaprire interrogativi più ampi sulla provenienza di eventuali risorse aggiuntive.

Il professor Stephen Millard, vicedirettore di Niesr, ha affermato che il governo dovrà prendere in considerazione ampie riforme fiscali su proprietà e agevolazioni, tagliare la spesa per il welfare oppure rompere l’impegno del manifesto a non aumentare l’imposta sul reddito.

“Non c’è chiaramente spazio per aumentare davvero il debito, quindi si tratta di scelte”, ha detto Millard ai giornalisti. “Si tratta di decidere se si vogliono pagare molte nuove misure con tasse più alte, oppure se si possono fare tagli alla spesa altrove.”

L’ultima previsione sottolinea come l’inflazione più alta stia erodendo i piani di spesa del governo. Tuttavia, le stime indicano che il margine fiscale non si è deteriorato di oltre circa £3bn negli ultimi tre mesi.

Niesr, che adotta una visione più pessimista del tasso di crescita tendenziale dell’economia del Regno Unito rispetto all’Office for Budget Responsibility, ha affermato che ora esiste un margine di £3.4bn, in calo rispetto a poco più di £7bn in primavera. Per contro, la previsione più ottimista dell’OBR pubblicata prima della guerra in Iran collocava il margine a £22.7bn.

David Aikman, direttore di Niesr, ha avvertito Healey che “andare avanti a galla non basta” e lo ha esortato a ridurre rapidamente il debito pubblico, osservando che i costi di indebitamento del Regno Unito sono i più alti del G7.

Sebbene Niesr abbia leggermente rivisto al rialzo la crescita all’1.1% sia per quest’anno sia per il 2027, ha affermato che la crescita resterà comunque al di sotto del tasso tendenziale atteso di circa l’1.2%.

“Ognuno dei grandi shock di questo secolo ha fatto salire il rapporto debito/PIL, e nessuno di questi aumenti è stato invertito”, ha detto Aikman.

“Se vogliamo ricostruire la capacità di assorbire il prossimo shock, avremo bisogno di un piano deciso per ridurre il debito nel tempo.

“Non è difficile immaginare da dove potrebbe arrivare quel prossimo shock: dalla situazione ancora irrisolta in Medio Oriente, oppure da una brusca correzione dei mercati azionari statunitensi, dove le valutazioni dipendono in larga misura non solo dal fatto che l’AI si materializzi, ma anche dal fatto che le aziende leader di oggi conquistino una larga parte dei rendimenti finali.”

Crescono i timori fiscali

La revisione al rialzo delle previsioni sull’inflazione da parte di Niesr ha anche sollevato interrogativi sulla possibilità che la Bank of England possa aumentare i tassi di interesse.

Millard ha sostenuto che esiste un “caso” per alzare i tassi, anche se dubita che la Bank irrigidisca la politica monetaria e ritiene che i responsabili delle decisioni adotteranno invece un approccio più cauto.

Ha affermato che tassi più alti costituirebbero una “assicurazione contro la possibilità di ulteriori aumenti dei prezzi” e contribuirebbero a mantenere contenute le pressioni sulla crescita salariale.

La previsione più restrittiva sull’inflazione del think tank invia al Monetary Policy Committee della Bank un netto monito sulla stabilità dei prezzi nel Regno Unito, con i decisori che hanno centrato l’obiettivo solo in circa tre degli ultimi 10 anni.

L’inflazione si è attestata in media intorno al 3.4% nel 2025 e al 2.5% negli ultimi due anni, mentre l’economia britannica continuava ad assorbire lo shock dei prezzi dell’energia causato dalla guerra in Ucraina e le imposte più elevate sulle imprese.

Il Monetary Policy Committee della Bank of England è atteso a pronunciarsi giovedì sul mantenimento o sull’aumento dei tassi di interesse, con la pubblicazione contestuale di nuove previsioni su inflazione e crescita.

Gli analisti della City si aspettano che i tassi restino invariati, anche se molti seguiranno da vicino gli aggiornamenti sulla crescita dei prezzi e eventuali segnali su possibili aumenti nelle prossime riunioni.