I risultati semestrali 2026 di MTN Nigeria sembrano quelli di una società che finalmente tira il fiato dopo anni di pressione valutaria e sui costi, ma i dettagli forniti dal Chief Financial Officer Modupe Kadri in una recente intervista complicano più di quanto confermino i numeri principali.

I ricavi da servizi sono aumentati del 25,9% a ₦3 trilioni, l’utile dopo le imposte è balzato del 70,6% a ₦707,5 miliardi e il consiglio di amministrazione ha approvato un dividendo intermedio di ₦26. Tuttavia, Kadri ha dedicato gran parte della conversazione a mettere in guardia contro un’interpretazione eccessiva del dato di fatturato, sostenendo che i ricavi non coincidono con i profitti e che la vera storia risiede in come l’azienda ha utilizzato il denaro una volta incassato.

Su cosa si fonda davvero la crescita dei dati di MTN

La crescita è stata trainata dai dati. A ₦1,7 trilioni, i ricavi dati sono aumentati del 38,4% su base annua e rappresentano ora ben oltre la metà dei ricavi da servizi, mentre la voce ha registrato una crescita relativamente contenuta del 12% e i servizi digitali, la categoria più piccola che comprende video, musica, gaming ed e-commerce, sono saliti del 20,9%.

La spiegazione di Kadri ha fatto leva su demografia e abitudini più che sul potere di prezzo: una base di abbonati giovane e sempre più dotata di smartphone, pari a 92,2 milioni, una penetrazione degli smartphone salita al 66% da meno del 55% dell’anno precedente e una popolazione che non è mai tornata del tutto alle abitudini di consumo dati pre-pandemia. Ha indicato per il cliente medio un utilizzo di circa 15 gigabyte al mese per circa ₦170 al giorno, equivalenti a circa ₦5.000 per quell’assegno mensile, un’impostazione pensata per rendere meno astratto il dato di ₦3 trilioni e, implicitamente, prevenire critiche secondo cui MTN starebbe sovraccaricando una popolazione già compressa dall’inflazione.

Nel medesimo risultato, il fintech ha raccontato una storia diversa. I ricavi di quel segmento sono diminuiti del 7% nel semestre, e Kadri ha attribuito il calo direttamente alla sospensione dei servizi di prestito di MTN regolamentati dalla NCC per gran parte del periodo in esame, con il servizio ripristinato solo in parte. Questa singola linea complica qualunque narrazione del fintech come prossimo motore di crescita di MTN, almeno per ora, anche se il business mobile money sottostante ha continuato a espandersi: secondo le informazioni della società, i ricavi MoMo sono aumentati di circa il 132% e i wallet attivi sono cresciuti di 1,3 milioni raggiungendo 5 milioni nel semestre.

Il divario tra una linea di prestito regolamentata in contrazione e una base di wallet in forte crescita suggerisce che le ambizioni fintech di MTN siano meno un business unico e più una serie di attività che si muovono a velocità diverse, un aspetto importante per chiunque cerchi di valutare l’unità che MTN intende scorporare.

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Lo scorporo resta la storia fintech più rilevante rispetto alle oscillazioni trimestrali. Kadri ha confermato che MTN Nigeria intende ridurre la propria partecipazione nell’entità mobile money al 40%, trasferendo il 60% a MTN Group Fintech, una decisione che ha definito di allocazione del capitale e non di arretramento. In questo modo, il business telco resta concentrato sulla connettività mentre il ramo fintech del gruppo investe in modo più aggressivo nel prodotto wallet.

Ha tenuto a distinguere questo passaggio da una futura quotazione in borsa, che ha detto restare non definita. La separazione strutturale, ancora in attesa di approvazione regolatoria dopo il via libera degli azionisti, porrà per la prima volta l’attività di servizi finanziari di MTN sotto una valutazione autonoma, separata dall’economia di rete che oggi assorbe gran parte del capitale.

I costi sono aumentati in linea con un’economia in cui quasi tutto è diventato più caro. Kadri ha indicato costi energetici in aumento del 50%–80% su base annua, gasolio cresciuto di quasi l’80% e tariffe di trasporto urbano salite di circa il 24% secondo i dati NBS, sostenendo che la crescita dei costi di MTN sia in realtà inferiore all’inflazione più ampia che il settore sta assorbendo.

Le spese totali sono aumentate del 12% a ₦1,3 trilioni, con il costo del venduto in crescita del 14% e le spese operative dell’11%, entrambi sotto la crescita del 26% dei ricavi. La società ha rinegoziato i contratti delle torri dopo aver annunciato il piano all’EGM, ottenendo risparmi che si riflettono nel miglioramento dei ratio di costo.

I costi finanziari netti sono scesi del 20%, un calo che Kadri ha collegato a una decisione specifica e verificabile: MTN Nigeria ha rimborsato integralmente i propri prestiti in valuta estera, eliminando il debito denominato in forex, mentre le obbligazioni in naira residue hanno tassi medi inferiori al 14%, contratti quando le condizioni lo consentivano. Una naira più stabile, chiusa nel semestre a circa ₦1.380 per dollaro contro ₦1.530 di un anno prima, ha ulteriormente rafforzato questi risparmi riducendo gli oneri finanziari legati ai leasing, trasformando una perdita su cambi di ₦5,2 miliardi nel primo semestre 2025 in un guadagno di ₦36,4 miliardi in questo semestre.

Sul fronte degli investimenti in capitale, Kadri ha respinto con forza l’idea che MTN stia estraendo valore senza reinvestire. Ha collocato la spesa totale da gennaio 2025 oltre ₦1,6 trilioni, finanziata interamente con il cash flow operativo e non con debito, suddivisa grosso modo tra ₦1 trilione lo scorso anno e ₦600 miliardi in questo solo semestre. Il capex riportato escludendo i leasing è stato di ₦620,5 miliardi nel semestre, in lieve aumento, anche se il capex totale includendo i leasing è sceso del 19%. Kadri ha usato questa distinzione per sostenere che il calo del capex headline maschera la prosecuzione degli investimenti di rete.

È stato altrettanto diretto su ciò che quella spesa non può risolvere: vandalismo della fibra, proprietari che bloccano i siti di rete per controversie con le società di torri e altri disservizi che ha descritto come in larga parte fuori dal controllo di MTN. Questi problemi, ha detto, spiegano perché le lamentele sulla qualità del servizio persistano nonostante gli investimenti sostanziali.

Sul tema delle tariffe, che Kadri aveva chiaramente previsto, ha offerto la sua risposta più calibrata. Ha evitato di chiedere direttamente aumenti di prezzo e ha invece indicato lo studio sui costi in corso presso la NCC come il meccanismo corretto per stabilire una tariffa equa e coerente con i costi, richiamando le recenti osservazioni del Ministro dell’Energia sulla fine dei sussidi elettrici come analogia del perché l’attuale livello dei prezzi non sia sostenibile.

Sulla concorrenza, l’ha accolta in linea di principio ma con una precisazione sugli obblighi, osservando che gli operatori MVNO e quelli di national roaming recentemente autorizzati dalla NCC continuano a utilizzare la stessa infrastruttura di MTN, un dettaglio che indebolisce l’idea di una concorrenza come reale vincolo strutturale sulla posizione di mercato di MTN nel breve termine. Letta insieme ai risultati depositati in modo indipendente, la cornice di Kadri regge sui numeri ma è più selettiva sulle cause.

I documenti della società confermano infatti la crescita dei ricavi da servizi del 25,9%, l’utile dopo le imposte di ₦707,5 miliardi, la base di 92,2 milioni di abbonati e l’espansione del margine EBITDA al 55,9%. C’è però un dettaglio che Kadri non ha menzionato nell’intervista: la crescita sottostante dei ricavi da servizi, escludendo il prodotto di lending sospeso, è stata in realtà del 27,3%, il che significa che la sospensione del fintech ha migliorato, anziché trascinare verso il basso, il dato headline del business telecom, pur danneggiando in modo specifico il segmento fintech.

Kadri ha anche quantificato il proprio argomento sul rapporto tra ricavi e profitti, spiegando che per ogni naira di ricavi solo circa 24 kobo arrivano agli azionisti come utile distribuibile. Ha inoltre richiamato spontaneamente la dimensione fiscale del dividendo intermedio, sottolineando che il 10% dei pagamenti agli azionisti torna allo Stato come imposta, oltre agli oltre ₦600 miliardi che MTN già versa in tasse e oneri NCC, una cornice pensata per rafforzare la sua tesi secondo cui i ricavi di MTN circolano nell’economia invece di accumularsi semplicemente come profitto.

L’intervista lascia irrisolto il tema dei tempi. Kadri non ha fornito una data per l’approvazione regolatoria dello spin-off fintech, non si è impegnato su quando eventuali adeguamenti tariffari possano seguire lo studio sui costi della NCC e non ha indicato come MTN intenda affrontare i blocchi dei siti e il vandalismo della fibra che continuano a indebolire la sua narrazione sugli investimenti, indipendentemente da quanto spenda. Per una società che riporta il semestre migliore da anni, i numeri più interessanti potrebbero essere ancora quelli in attesa.