MSCI ha finalizzato nuove regole di ammissibilità agli indici che potrebbero escludere Strategy (MSTR) di Michael Saylor e la giapponese Metaplanet dai Global Investable Market Indexes, provocando potenzialmente vendite da parte di fondi passivi per miliardi di dollari.

La decisione amplia le restrizioni sulle aziende classificate come attività non operative, concluendo mesi di consultazione sulla questione se le società di tesoreria in Bitcoin appartengano ai benchmark azionari tradizionali. Le modifiche avranno effetto con la Revisione degli indici di novembre 2026 di MSCI.

Né Strategy né Metaplanet sono state formalmente escluse. Una precedente simulazione MSCI, basata sui dati di maggio 2026, aveva individuato entrambe le società — insieme a Yellow Cake, società britannica quotata che investe in uranio — come potenziali esclusioni. La società di tesoreria in Ethereum SharpLink era tra le tre società aggiuntive collocate in una watchlist proposta.

MSCI introduce cinque test finanziari per l'ammissibilità agli indici

Il nuovo quadro di selezione valuta innanzitutto se una società detiene asset operativi sostanziali, poi applica cinque test finanziari che coprono gli asset operativi, le spese, il flusso di cassa operativo, le variazioni del fair value e la dipendenza da finanziamenti esterni. Le aziende che non superano la valutazione iniziale sugli asset operativi e attivano almeno quattro dei cinque indicatori finanziari diventano non idonee all'inclusione nell'indice.

I costituenti esistenti beneficiano di una salvagia aggiuntiva: l'esclusione richiede il fallimento dello screening nei due esercizi di rendicontazione annuale più recenti. Le aziende che chiedono una nuova inclusione possono essere respinte dopo il fallimento in uno dei due periodi, e MSCI può anche prendere in considerazione i rendiconti finanziari intermedi.

La metodologia sostituisce le restrizioni precedenti mirate alle aziende le cui partecipazioni in asset digitali rappresentavano almeno il 50% degli attivi totali. Tali misure limitavano gli aggiustamenti del numero di azioni e alcune inclusioni senza escludere immediatamente i costituenti esistenti.

La stima di JPMorgan di 2,8 miliardi di dollari in vendite incontra le obiezioni di Strategy

Una potenziale esclusione potrebbe costringere i fondi indicizzati a riequilibrare i propri portafogli vendendo i titoli interessati, indipendentemente dalle loro prospettive di investimento. JPMorgan aveva precedentemente stimato circa 2,8 miliardi di dollari in potenziali deflussi da MSTR in caso di esclusione di Strategy da parte di MSCI, anche se quella stima di novembre 2025 era stata elaborata sulla base della precedente proposta di esclusione piuttosto che della metodologia finalizzata questa settimana.

Strategy ha contestato la classificazione di MSCI, sostenendo che le proprie operazioni di tesoreria in Bitcoin e i prodotti finanziari costituiscono un'attività operativa e non un veicolo di investimento passivo. La società ha calcolato che i fondi che replicano i Global Investable Market Indexes di MSCI detenevano circa 13 milioni di azioni MSTR, pari al 3,1% delle azioni ordinarie in circolazione, una posizione che rappresentava circa il 60% del volume medio giornaliero di scambi nei 30 giorni di negoziazione precedenti. Strategy contesta anche la base contabile della classificazione della propria attività come non operativa, mantenendo che le sue attività in Bitcoin qualificano come segmento operativo secondo i principi contabili statunitensi.

Le partecipazioni in Bitcoin di Strategy raggiungono 848.250 BTC prima della revisione di novembre

La decisione sugli indici arriva mentre Strategy continua ad adeguare le proprie partecipazioni in Bitcoin e la struttura di capitale, con la valutazione azionaria strettamente legata ai prezzi del Bitcoin, agli obblighi di finanziamento e alla domanda degli investitori istituzionali.

I più recenti acquisti di Bitcoin della società hanno portato le partecipazioni a 848.250 BTC all'11 ottobre. Ha inoltre riacquistato circa 192 milioni di dollari di azioni privilegiate STRC e ha dichiarato circa 5,5 miliardi di dollari tra riserve in dollari statunitensi e liquidità, secondo la comunicazione societaria del 12 ottobre, che dettagliava la continua gestione del capitale tramite emissione di azioni MSTR, acquisti di Bitcoin e riacquisti di azioni privilegiate.

MSCI pubblicherà l'elenco definitivo dei costituenti degli indici interessati l'11 novembre 2026. Le esclusioni confermate e le altre modifiche ai costituenti avranno effetto dopo la chiusura dei mercati del 30 novembre.