Mizuho ha abbassato il target di prezzo su Circle Internet Group, emittente dello stablecoin USDC, da $45 a $43, mantenendo il rating Underperform sul titolo, secondo un rapporto di ricerca pubblicato lunedì. La revisione riflette la valutazione della banca secondo cui gli assistenti AI personali potrebbero dirottare i detentori di USDC verso prodotti e piattaforme con rendimenti più elevati, riducendo i ricavi di riserva che Circle ottiene dagli asset a supporto dello stablecoin.

"Riteniamo che i motori di assistente AI personale rappresentino un rischio significativo per i ricavi a medio termine di Circle", hanno scritto gli analisti.

Le azioni Circle hanno chiuso lunedì con un calo del 7% a $79,84. Il nuovo target di $43 di Mizuho implica un ribasso di circa il 46% rispetto a tale livello di chiusura. La distanza tra i due numeri riflette la natura della tesi della banca: non si basa sui risultati attuali di Circle, ma su come i detentori potrebbero reagire quando gli assistenti AI inizieranno a consigliare dove custodire i dollari digitali.

Come gli agenti AI potrebbero influire su USDC

Mizuho ha stimato che un'adozione più ampia degli agenti AI potrebbe ridurre il valore di mercato di USDC da $4 a $9 miliardi, abbassando di conseguenza i ricavi di riserva che Circle raccoglie dagli asset che sostengono lo stablecoin. La banca ha quantificato il rischio a medio termine sui ricavi di riserva tra il 10% e il 20%.

Per testare la tesi, Mizuho ha eseguito una simulazione utilizzando agenti AI, incluso uno chiamato Muse. Gli agenti tendevano a raccomandare di abbandonare USDC in favore di conti di risparmio garantiti FDIC, come quelli offerti da SoFi. Anche quando gli utenti esprimevano la preferenza di restare nelle criptovalute, gli agenti "sembrano preferire altre piattaforme" rispetto al possesso di USDC direttamente con Circle, secondo il rapporto.

Al secondo trimestre, circa il 17% di USDC in circolazione era custodito sulla piattaforma di Circle, dove i detentori non ottengono alcun rendimento. Circa il 30% era su Coinbase, mentre il restante 53% era distribuito su altre piattaforme. Questa distribuzione sostiene la tesi: i ricavi di riserva seguono l'USDC totale in circolazione, mentre il 17% sulla piattaforma di Circle non paga nulla ai detentori — l'esatto contrasto con i conti di risparmio garantiti FDIC favoriti dagli agenti simulati.

In uno scenario di adozione più rapida dell'AI, Mizuho prevede che circa $7 miliardi potrebbero spostarsi verso prodotti in valuta fiat, mentre altri $2 miliardi potrebbero migrare verso stablecoin con rendimenti più elevati. Insieme, questi flussi ridurrebbero la capitalizzazione di mercato di USDC fino a $9 miliardi e taglierebbero i ricavi di riserva di Circle del 18% in quello scenario.

Mizuho abbassa le previsioni

Incorporando l'ipotesi di un'adozione più ampia, gli analisti hanno ridotto la previsione di USDC medio in circolazione nel 2027 da $108 a $101 miliardi. Questa modifica riduce i ricavi di riserva previsti del 5%, da $4,3 a $4,1 miliardi. Mizuho ha inoltre ritoccato al ribasso la previsione di EBITDA rettificato di circa il 5%, da $635 a $603 milioni. Le variazioni percentuali sono modeste, ma aggiungono una nuova variabile al modello di Circle della banca: software per consumatori che confronta i rendimenti tra i prodotti e indirizza verso di essi i saldi.

Le stime abbassate arrivano nonostante i solidi dati operativi riportati da Circle all'inizio di questo mese. La società ha dichiarato di aver generato circa $1,4 miliardi di ricavi nella prima metà del 2026, trattenendo circa 7 centesimi di utile netto per ogni dollaro di ricavi. Il contrasto delinea la tensione centrale del rapporto: risultati operativi attuali contro uno spostamento modellato del comportamento dei detentori.

USDC ha regolato oltre $36 trilioni di transazioni onchain nella prima metà dell'anno, secondo un post sul blog di Circle del 16 ottobre. A giugno, lo stablecoin rappresentava circa il 77% di tutto il volume globale di transazioni in stablecoin, in aumento dal 60% di un anno prima. Questi dati costituiscono la base di riferimento rispetto alla quale gli scenari della banca possono essere misurati: qualsiasi movimento dei saldi USDC verso l'intervallo di deflussi stimato di $4-9 miliardi, o uno spostamento della ripartizione delle piattaforme 17-30-53, sarebbe la prova osservabile della tesi alla base del taglio del target di lunedì.