Michael Burry, l’investitore divenuto celebre per aver scommesso contro il mercato immobiliare statunitense prima della crisi finanziaria del 2008, ha venduto le sue azioni Alibaba e ha dirottato il denaro in JD.com, Inc. (JD), costruendo una posizione più ampia nel rivale cinese dell’e-commerce.

Burry ha confermato il movimento in un post su X, scrivendo di aver trasformato la sua partecipazione in Alibaba in una posizione consistente in JD.com alcuni mesi fa. Ha detto di non avere alcuna intenzione di tornare sul titolo.

La sua motivazione è diretta. Alibaba ha annunciato un collocamento azionario da HK$80 miliardi — circa $10,2 miliardi — per finanziare l’infrastruttura AI. Burry interpreta l’operazione come un segnale che l’emissione di nuove azioni è ormai parte del modo in cui Alibaba opera e si finanzia in futuro. L’aumento figura tra i maggiori collocamenti secondari a Hong Kong degli ultimi anni e arriva mentre è in corso una corsa alla spesa per l’infrastruttura AI, in cui le più grandi internet company cinesi, in linea con l’impennata dei capex dei giganti cloud statunitensi, stanno investendo capitali in cloud computing e data center per l’AI.

“Issuing shares is now its new paradigm,” ha scritto Burry. Ha aggiunto che Alibaba dovrebbe scendere di circa il 50% dai livelli attuali prima che lui consideri di acquistare di nuovo il titolo.

Questa posizione si concentra sull’aumento di capitale, che Burry vede come prova del fatto che la diluizione degli azionisti sia diventata una caratteristica ricorrente della strategia di finanziamento di Alibaba. Ogni nuova azione emessa ripartisce gli stessi utili su una base più ampia, quindi il costo delle offerte ripetute per gli azionisti esistenti si accumula nel tempo — l’aritmetica alla base della sua obiezione.

Il divario di valutazione tra i due titoli

I dati di valutazione e di cash flow alla base dell’operazione delineano un contrasto netto tra le due società. Alibaba tratta a 25x gli utili trailing e registra un free cash flow yield negativo del 4,2%, il che significa che l’azienda sta attualmente consumando liquidità anziché generarla. JD.com tratta a 17,9x gli utili trailing e a 8,3x gli utili forward, con un free cash flow yield positivo del 10,7%.

Anche i profili di rendimento divergono: JD.com offre un dividend yield del 3,3%, contro lo 0,9% di Alibaba. Guardando ai modelli di fair value degli analisti, JD.com mostra un upside di circa il 49,6% verso il fair value, contro il 19,9% di Alibaba.

Il collocamento ha prezzato 710 milioni di nuove azioni Alibaba a HK$112,70 ciascuna, con uno sconto dell’8,4% rispetto alla chiusura precedente. L’operazione aumenta il numero di azioni di circa il 3,7%, diluendo gli azionisti esistenti di tale entità — il dato al centro delle critiche di Burry. Le azioni Alibaba sono scese di quasi il 10% sulla notizia.

I risultati recenti evidenziano il divario nella generazione di cassa. L’utile netto di Alibaba è sceso da $17,83 miliardi a $15,35 miliardi, nonostante il fatturato sia cresciuto dell’8%, e il return on invested capital è sceso al 2,6%. Anche JD.com ha visto diminuire l’utile netto, da $5,67 miliardi a $2,81 miliardi, ma secondo gli analisti il calo riflette la spesa per nuove iniziative come il food delivery, e non un problema nel business core. JD è entrata nel food delivery nel 2025, sfidando Meituan e Ele.me di Alibaba in una competizione fortemente sovvenzionata per conquistare clienti — una spesa che ha pesato sui margini pur difendendo il business retail principale.

Rischi su entrambi i fronti

Non tutti condividono la rotazione di Burry. Morgan Stanley ha declassato JD.com a Underweight e fissato un target price di $28, un livello inferiore a quello a cui il titolo tratta attualmente.

Gli analisti di Barclays hanno evidenziato un rischio di concentrazione sul lato JD.com: la società dipende molto dall’elettronica e dagli elettrodomestici, categorie che potrebbero indebolirsi con il venir meno dei sussidi governativi per l’uso dell’usato in permuta. Quei sussidi, che Pechino ha ampliato nel 2025 per includere smartphone e altra elettronica di consumo, hanno sostenuto la domanda proprio nelle categorie su cui JD fa più affidamento.

Sul fronte Alibaba, il consenso degli analisti è invece positivo. Il target price medio implica un rialzo di circa il 58,5%, e un modello di fair value colloca il titolo a $143,11 per azione, circa il 20% sopra i livelli attuali.

Nel complesso, lo scambio rappresenta una classica rotazione value: vendere un titolo che consuma cassa e tratta a un multiplo più alto, e sostituirlo con un business che genera cassa e che è disponibile a un prezzo più basso. I segnali che metteranno alla prova entrambe le parti sono concreti: se Alibaba tornerà sul mercato azionario per altro capitale, se il suo investimento nell’AI inizierà a produrre il cash flow necessario a finanziarsi, e come si comporteranno i margini di JD con il venir meno dei sussidi per il food delivery e del programma governativo di permuta.