Larry Kudlow di Fox Business — che ha ricoperto il ruolo di direttore del National Economic Council durante il primo mandato di Trump — invita i lettori a non farsi prendere dal panico per l'aumento dei rendimenti dei Treasury a lungo termine, sostenendo che la recente salita del titolo a 30 anni riflette una crescita economica più robusta piuttosto che l'inflazione.

In un commento pubblicato da Fox Business, Kudlow ha osservato che nelle ultime due settimane si è scritto più sul Treasury a 30 anni che probabilmente negli ultimi 10 anni. Il Treasury di riferimento, ha fatto notare, è il titolo a 10 anni, che ha scambiato stabilmente in un intervallo tra il 4 e il 5 per cento senza suscitare allarmi simili. L'attenzione così intensa è comprensibile sotto un certo profilo: i rendimenti dei Treasury fungono da parametri di riferimento per i costi di finanziamento in tutta l'economia — il titolo a 10 anni, ad esempio, è strettamente legato ai tassi ipotecari — quindi movimenti persistenti nei tassi a lungo termine possono riversarsi su quanto famiglie e imprese pagano per prendere a prestito.

Ecco il punto chiave, secondo Kudlow: il rendimento del Treasury a 30 anni è salito di circa 35 punti base nelle ultime settimane quasi interamente grazie a una serie di nuove statistiche economiche che mostrano un tasso di crescita più rapido e potente — in particolare nella manifattura e nelle costruzioni, oltre che nelle tecnologie avanzate.

“Non si tratta di inflazione”, ha scritto Kudlow, criticando i titoli di giornale che, a suo dire, “urlano al lume dell'inflazione senza una buona analisi, perché adorano continuare ad attaccare il presidente Trump”.

Un'analisi degli aumenti dei tassi dei Treasury, ha detto, mostra che il movimento proviene interamente dal rendimento reale, non dalla componente inflazionistica. Questa scomposizione segue l'aritmetica standard del mercato obbligazionario: un rendimento nominale dei Treasury può essere scomposto in un rendimento reale più l'inflazione attesa, con il divario tra i Treasury nominali e i TIPS — il breakeven — interpretato come la prospettiva di inflazione implicita nel mercato. La componente inflazionistica — la compensazione del breakeven dell'IPC per l'inflazione — non è salita per tutto l'anno, ha osservato Kudlow, con il breakeven dell'IPC a 30 anni che è rimasto appena sopra il 2,0 per cento per tutto l'anno fino a oggi.

Il quadro è simile sulla scadenza a 10 anni. Il tasso di mercato dei Treasury a 10 anni è aumentato di circa 50 punti base finora quest'anno, e praticamente tutto l'aumento deriva da una salita di 50 punti base del rendimento reale dei Treasury Inflation-Protected Securities (TIPS). Il tasso di inflazione atteso implicito nei breakeven è salito di meno di 5 punti base. La componente del breakeven dell'indice dei prezzi al consumo che implica l'inflazione è rimasta sostanzialmente piatta, ha detto Kudlow, e lo stesso vale per il Treasury a 30 anni.

Ciò che sta accadendo, secondo Kudlow, è che i tassi di mercato vengono spinti verso l'alto da una crescita economica più robusta, dell'ordine del 4 per cento, e si stanno normalizzando dopo i tassi quasi zero della crisi finanziaria e del Covid — quando la Federal Reserve ha mantenuto il tasso di politica monetaria effettivamente a zero, prima dal 2008 al 2015 e poi di nuovo dal 2020 al 2022 — frutto, a suo dire, di una “politica della Federal Reserve molto sbagliata che Kevin Warsh andrà a correggere”. Warsh è un ex governatore della Federal Reserve che Trump ha scelto come candidato a presiedere la banca centrale.

Per fornire un contesto, Kudlow ha paragonato un rendimento dei Treasury sopra il 4 per cento ai tempi del presidente Clinton e dello speaker Newt Gingrich, quando la forte crescita era trainata dalla riduzione delle tasse sulle plusvalenze e dalla riforma del welfare. All'epoca l'economia era in pieno boom, ha ricordato, e il tasso dei Treasury si aggirava intorno al 6 per cento. “Quindi in questo momento ci stiamo semplicemente normalizzando”, ha scritto, aggiungendo che c'è un “boom enorme”.

Il presidente Trump, parlando alla Casa Bianca del boom derivato dalla “one big beautiful bill”, ha dichiarato: “Abbiamo ottenuto così tanto negli ultimi 16 mesi che nessuno può crederci, davvero. E non solo: abbiamo più denaro investito negli Stati Uniti di quanto qualsiasi paese abbia mai avuto in qualsiasi momento della storia. Il denaro sta arrivando a trilioni”.

Trump ha aggiunto che “la dominanza economica della nostra nazione attira trilioni di dollari in investimenti, crea milioni di posti di lavoro e amplia accesso, credito e capitale, così che ogni cittadino abbia la possibilità di realizzare quello di cui oggi sentiamo parlare tanto: il sogno americano”.

“Il sogno americano è vivo e vegeto”, ha scritto Kudlow.

Riassumendo la sua tesi, Kudlow ha consigliato ai lettori di ignorare i titoli dei giornali, sostenendo che i tassi di interesse nel mercato obbligazionario non stanno esplodendo e che qualunque aumento ci sia stato è il risultato di un'economia più forte del previsto che si sta normalizzando. “E non c'è nulla di cui allarmarsi”, ha scritto, “anche se la stampa adora attaccare Mr. Trump su quasi ogni argomento possibile”.

Fonte: Fox Business