L'exchange di criptovalute Kraken sta aprendo il trading di azioni USA ai clienti di tutto lo Spazio Economico Europeo. Gli utenti idonei ottengono l'accesso a più di 7.000 azioni USA come titoli regolamentati, custodite nello stesso conto di oltre 700 xStocks tokenizzati.

Kraken figura tra le più grandi piattaforme di trading di criptovalute al mondo e finora ha operato principalmente nel trading di asset digitali. Con questa mossa, l'exchange aggiunge per la prima volta titoli classici e regolamentati alla propria offerta europea, mettendo a disposizione degli utenti un unico conto sia per i titoli sia per gli asset crittografici. Questi titoli sono custoditi in un solo conto insieme a più di 600 asset crittografici. Il fornitore dietro l'offerta è la società del gruppo Payward Europe Digital Solutions (CY) Limited, con sede a Nicosia. L'autorità finanziaria cipriota CySEC la registra come società di investimento ai sensi di MiFID II. L'accesso non arriva automaticamente per tutti i clienti esistenti: gli utenti idonei devono prima accettare termini e condizioni aggiuntivi.

Il trading si basa su una licenza MiFID II cipriota

La base giuridica dell'offerta risiede nel diritto europeo classico dei titoli, non nel regime critto. Payward Europe Digital Solutions (CY) Limited detiene la licenza CySEC numero 342/17, e il registro commerciale cipriota elenca la società con il numero HE 356603. La società risale al 2017, in precedenza con un nome diverso.

MiFID II disciplina, tra le altre cose, la tutela degli investitori, l'esecuzione degli ordini e gli obblighi di trasparenza in tutta l'UE. L'autorizzazione consente a una società di investimento di offrire servizi di investimento in tutto lo SEE senza un'autorizzazione separata in ciascuno Stato membro. Kraken si basa quindi sullo stesso fondamento normativo di broker e gestori patrimoniali europei. Le azioni USA sono custodite nel conto come titoli ordinari, non come token. Di conseguenza, si applicano agli investitori le tutele del diritto dei titoli, non quelle del regime critto.

Il trading delle oltre 7.000 azioni USA avviene tramite Kraken Pro su desktop e mobile, e anche l'app Kraken lo offre. Il servizio è senza commissioni, anche se Kraken aggiunge un asterisco a questa affermazione: spread e costi di conversione valutaria possono aggiungersi. Chi deposita in euro e acquista un titolo denominato in dollari USA si fa quindi carico della conversione. Il rollout avviene in modo selettivo e resta per ora limitato alle azioni USA. L'azienda vuole aprire ulteriori mercati nei prossimi mesi, ma non indica né paesi né date. Nel proprio annuncio, l'exchange si descrive come l'unica piattaforma crypto-native con un'offerta del genere — un'autodescrizione, non un'affermazione di mercato verificata.

Gli xStocks tokenizzati continuano nello stesso conto

Gli xStocks rappresentano azioni USA come token su una blockchain. Dietro ogni token c'è il titolo reale, e la tokenizzazione lo copre integralmente in un rapporto di 1:1. I token girano principalmente su Solana come token SPL, e anche su Ethereum. Backed Assets (JE) Limited emette i token come veicolo dedicato di Jersey (special purpose vehicle) della società svizzera Backed Finance AG. La capogruppo svizzera ricade sotto il DLT Act. Un prime broker di Backed Finance detiene inoltre in custodia in Svizzera le azioni sottostanti. Kraken ha annunciato l'acquisizione completa di Backed Finance a dicembre 2025, senza rivelare il prezzo di acquisto.

La piattaforma elenca attualmente più di 700 xStocks. Ciononostante, un passaggio del proprio comunicato riporta ancora la cifra di 100 titoli — un livello che Kraken aveva già raggiunto a marzo 2026. L'exchange quantifica il volume di trading cumulativo dal lancio sul mercato alla fine di giugno 2025 in oltre 38 miliardi di dollari, una cifra per la quale non esiste una prova indipendente. A titolo di confronto, un volume di 35 miliardi di dollari a luglio 2026 poggia su basi più solide. All'epoca si distribuiva su più di 500 titoli quotati e su poco meno di 200.000 detentori.

Nell'agosto 2026, Payward ha introdotto per la prima volta i diritti di voto. I detentori idonei ora comunicano le proprie preferenze di voto per le assemblee degli azionisti attraverso una collaborazione con Broadridge; prima di allora non esistevano diritti di voto. Un diritto legale ai dividendi ancora non esiste, e Kraken replica semplicemente le distribuzioni in modo sintetico. In caso di dividendo, la piattaforma adegua automaticamente verso l'alto il saldo xStock del detentore. In alternativa, versa l'equivalente come airdrop in USDC su Solana, al netto della ritenuta fiscale.

Le analisi specialistiche non classificano gli xStocks come asset crittografici regolamentati da MiCA. Contano invece come strumenti finanziari, ossia come uno strumento di debito del veicolo dedicato. I detentori non hanno di conseguenza alcun diritto azionario diretto sull'azione originale e sopportano, oltre al rischio di mercato, anche il rischio dell'emittente.

«Questo lancio elimina la separazione artificiale tra il formato tradizionale e quello tokenizzato dello stesso asset. Con azioni USA e xStocks fianco a fianco in un unico conto regolamentato, i clienti possono scegliere come ottenere la stessa esposizione sottostante […].» — Mark Greenberg, Chief Commercial Officer di Payward

I clienti svizzeri di Kraken restano esclusi dall'offerta

Lo SEE comprende i 27 Stati UE più Norvegia, Islanda e Liechtenstein. La Svizzera non ne fa parte: nel 1992 gli elettori respinsero l'adesione e da allora il governo federale gestisce l'accesso al mercato attraverso più di 120 accordi bilaterali con l'UE. Questi accordi coprono molti ambiti, ma la regolamentazione dei mercati finanziari nel senso di MiFID II non è tra questi. Invece di un accesso automatico al mercato unico, la Svizzera negozia settore per settore.

Per i clienti di Kraken in Svizzera, ciò comporta una conseguenza immediata: il passporting della licenza cipriota si ferma al confine esterno dello SEE. La stessa lista dei paesi di Kraken per il trading di azioni lo conferma. Indica gli Stati Uniti più 30 Stati dello SEE, inclusi Islanda e Liechtenstein. La Svizzera non compare, e l'annuncio non menziona il paese. L'azienda lascia aperto se la Svizzera verrà inclusa più avanti.

La custodia intanto si trova in Svizzera. Un prime broker di Backed Finance detiene le azioni sottostanti gli xStocks, e Backed Finance a sua volta appartiene a una capogruppo svizzera. Per l'accesso, però, conta solo la licenza del fornitore, non il luogo della custodia.

Nell'app, i clienti svizzeri vedono ancora gli xStocks. I loro ticker portano una x aggiunta, come AAPLx o TSLAx, e vengono scambiati anche al di fuori delle ore di mercato USA. L'azione regolamentata senza suffisso resta bloccata. Le due varianti si assomigliano, ma legalmente non sono lo stesso strumento.

Kraken costruisce la propria infrastruttura TradFi attraverso acquisizioni

Il lancio delle azioni non è un passo isolato. Kraken ha acquistato in serie nel corso del 2025: dopo NinjaTrader a maggio sono arrivati la piattaforma di trading Breakout a settembre, Small Exchange a ottobre e Backed Finance a dicembre. Invece di stringere partnership, l'azienda porta sotto il proprio tetto l'infrastruttura necessaria. Con Backed Finance, il gruppo controlla in modo rilevante emissione, trading e regolamento degli xStocks in toto. Le dipendenze da fornitori di servizi esterni vengono quindi meno.

Sullo sfondo, continuano i preparativi per la quotazione. A novembre 2025, Kraken ha presentato una registrazione confidenziale alla SEC e ha chiuso un round di finanziamento da 800 milioni di dollari. La valutazione si attestava allora a 20 miliardi di dollari. A marzo 2026, l'azienda ha messo in pausa i piani a causa delle condizioni di mercato, e Kraken ha poi confermato che sarebbe andata avanti. Deutsche Börse Group ha acquisito ad aprile 2026 una partecipazione secondaria dell'1,5% (fully diluted) per 200 milioni di dollari. Ciò implica una valutazione di 13,3 miliardi di dollari e quindi un netto calo rispetto a novembre 2025. Le due società avevano già annunciato una partnership strategica a dicembre 2025.

The Block stima la quota combinata di Ondo Finance, Binance bStocks e Kraken xStocks nelle azioni tokenizzate a circa il 77%, il che rende il settore nel complesso altamente concentrato. Anche i concorrenti offrono azioni tokenizzate, ma un'infrastruttura di ordini paragonabilmente ampia per i titoli classici non è finora emersa. Kraken punta esattamente su quel vuoto con il suo lancio nello SEE.