Il mercato azionario della Corea del Sud ha registrato un'estrema volatilità a luglio, spingendo gli operatori del settore a chiedere un controllo più stretto sulle ricerche ottimistiche delle società di intermediazione e norme più rigorose in materia di prestiti su margine. I critici sostengono che le aspettative di utili inflate e le operazioni fortemente leveraggiate hanno amplificato le perdite degli investitori retail durante le brusche oscillazioni del mercato.

Secondo la Korea Exchange, il Kospi è crollato del 22,19% a luglio, dopo una notevole crescita del 101,14% nel primo semestre dell'anno. I circuit breaker sono stati attivati per due giorni di contrattazione consecutivi per la prima volta, prima che l'indice di riferimento rimbalzasse di un record del 17,91% il venerdì.

La volatilità ripetuta ha innescato vendite di panico tra gli investitori retail, che hanno liquidato azioni per un totale combinato di 106 trilioni di won (73,46 miliardi di dollari) nei cinque giorni di contrattazione precedenti. Anche il venerdì, quando il Kospi è rimbalzato, gli investitori retail hanno venduto azioni per 28 trilioni di won, generando una vendita netta di 9,9 trilioni di won in un'unica seduta. Gli investitori retail rappresentano una quota sostanziale del volume di negoziazione giornaliero sulla Korea Exchange, conferendo alle loro azioni collettive un'influenza significativa sulla direzione del mercato.

Un addetto del mercato, parlando a condizione di anonimato, ha affermato che le società di intermediazione hanno alimentato aspettative eccessive aumentando ripetutamente le previsioni sugli utili e i prezzi obiettivo per le azioni dei semiconduttori legati all'IA durante il rialzo. I critici sostengono che tali proiezioni ottimistiche hanno incoraggiato gli investitori a costruire posizioni aggressive sui titoli legati all'IA, lasciandoli esposti quando gli utili effettivi non hanno soddisfatto le aspettative elevate. Samsung Electronics e SK hynix, i due maggiori produttori di chip di memoria al mondo, sono centrali in questa dinamica in quanto principali fornitori di chip di memoria a larghezza di banda elevata utilizzati negli acceleratori per l'IA.

Samsung Electronics ha riportato un utile operativo del secondo trimestre di 89,5 trilioni di won, superando il consenso FnGuide di 84,98 trilioni di won di oltre il 6%. Tuttavia, diverse società di intermediazione, tra cui KB Securities e Kiwoom Securities, avevano previsto utili fino a 100 trilioni di won. Di conseguenza, le azioni sono scese di oltre il 6% poiché gli investitori hanno interpretato i risultati effettivi come deludenti.

SK hynix ha mostrato un andamento simile. La stima di consenso di 14 società di intermediazione si attestava a 64,09 trilioni di won, mentre l'utile operativo effettivo si è aggirato intorno a 60,5 trilioni di won. Gli analisti hanno attribuito il divario a previsioni eccessivamente aggressive legate all'IA che avevano gonfiato le aspettative del mercato.

Anche i prezzi obiettivo hanno registrato divergenze dopo le comunicazioni degli utili. Korea Investment & Securities ha aumentato il proprio prezzo obiettivo per SK hynix a 4,7 milioni di won, mentre BNK Investment & Securities ha ridotto il proprio a 1,48 milioni di won. Delle 17 società di intermediazione che hanno pubblicato report dopo gli utili, solo due hanno aumentato i propri prezzi obiettivo, sette li hanno ridotti e otto li hanno lasciati invariati.

Anche Samsung Electronics ha registrato revisioni al ribasso dei prezzi obiettivo. Mirae Asset Securities ha ridotto il proprio prezzo obiettivo da 550.000 won a 370.000 won. I critici hanno osservato che queste revisioni suggerivano che le società di intermediazione seguivano il mercato anziché guidarlo.

"La maggior parte delle stime di utili delle società di intermediazione ha superato i risultati effettivi, e prezzi obiettivo più alti tendevano a incoraggiare la partecipazione degli investitori", ha dichiarato un funzionario del settore dei valori mobiliari a condizione di anonimato.

Gli operatori del settore hanno inoltre individuato nei prestiti su margine un fattore chiave che ha amplificato la volatilità. Samsung Electronics, le azioni preferenti di Samsung Electronics, SK hynix e SK Square rappresentavano oltre il 40% del saldo dei prestiti su margine del Kospi. Le liquidazioni forzate degli investitori retail che non erano riusciti a far fronte agli obblighi di rimborso hanno superato i 60 miliardi di won durante il sell-off. Il dibattito sulle regole dei prestiti su margine si aggiunge alle più ampie discussioni normative in Corea del Sud, dove la Financial Services Commission e la Korea Exchange condividono la responsabilità di vigilare sulla stabilità del mercato e sulla tutela degli investitori.

Le vendite forzate hanno colpito ripetutamente le azioni dei semiconduttori a grande capitalizzazione come Samsung Electronics e SK hynix, le cui quotazioni sono calate bruscamente, intensificando ulteriormente la pressione al ribasso sull'intero mercato.

"Gli hedge fund e gli investitori retail avevano costruito posizioni leveraggiate insolitamente aggressive su SK hynix. Quando sono emerse le preoccupazioni legate all'IA e il mercato è sceso del 15-20%, le liquidazioni forzate hanno intensificato la pressione di vendita", ha affermato una fonte del settore finanziario.

"Alla fine, le società di intermediazione beneficiano dell'aumento dell'attività di negoziazione, comprese le liquidazioni forzate. I requisiti di prestito su margine per gli investitori retail dovrebbero essere resi più stringenti."