Kinross Gold (TSX: K; NYSE: KGC) ha aumentato di quasi due terzi il costo di capitale previsto per il suo progetto aurifero Lobo-Marte in Cile, portandolo a $1,8 miliardi (C$2,5 miliardi), pur stimando ancora un valore attuale netto post-imposte di $4,3 miliardi.

Il progetto si trova 160 km a est di Copiapó, capoluogo della regione di Atacama in Cile, e a 50 km dalle miniere La Coipa e Maricunga di Kinross. Il Cile è il maggiore produttore mondiale di rame e una giurisdizione mineraria consolidata, ma la scarsità d'acqua nel desertico Atacama ha influenzato sempre di più la progettazione dei progetti e le tempistiche autorizzative per i minatori di oro e rame. Kinross afferma che Lobo-Marte dovrebbe produrre circa 350.000 oz. di oro all'anno per 15 anni con costi all-in sustaining di circa $1.000 per oncia. A un prezzo dell'oro di $4.100, la società stima un tasso interno di rendimento del 26% e un periodo di recupero di 2,3 anni.

"We completed a high-level refresh of our feasibility study economics to account for inflation since 2021 and further enhancements of the execution strategy," ha detto il chief technical officer Will Dunford nella conference call sui risultati di giovedì. "The combination of the low mining cost, low processing cost, high heap leach grade and the resource size are what make this project a central focus in our grade enhancement strategy."

Lobo-Marte dovrebbe rappresentare quasi un quinto dell'attuale produzione annua di Kinross e prolungare le attività della società in Cile fino agli anni 2040. L'analista minerario Tanya Jakusconek ha scritto in una nota di giovedì che la stima del capitale è risultata inferiore del 10% rispetto al modello di Scotiabank e che i costi di miniera previsti erano circa il 30% più bassi, rendendo l'aggiornamento leggermente migliore delle attese. BMO Capital Markets ha ridotto il target price su Kinross a C$49 da C$51 dopo aver alzato la propria stima del capitale per Lobo-Marte, ma ha mantenuto un rating outperform e ha affermato che il progetto continua a sostenere un significativo potenziale di rivalutazione.

Le azioni Kinross sono scese del 2,2% a C$31,99 entro la tarda mattinata di giovedì a Toronto.

Aumento dei costi

Dunford ha affermato che l'inflazione rappresenta oltre $400 milioni dell'aumento rispetto alla stima del 2021. Kinross ha aggiunto circa $100 milioni dopo aver deciso di acquistare attrezzature minerarie anziché riutilizzare macchinari del vicino progetto Maricunga, che ora intende mantenere come opzione di sviluppo separata.

Le modifiche alla pianificazione della costruzione e i costi indiretti più elevati spiegano gran parte dell'aumento restante. Kinross ha inoltre alzato la contingency del progetto al 19% dal 14%, osservando che sono passati quattro anni dal completamento delle stime dettagliate alla base dello studio originale.

La nuova stima include $1,1 miliardi di spese dirette e circa $700 milioni per costi indiretti e contingency. Gli impianti di processo rappresentano la voce singola più grande con $490 milioni, seguiti da $410 milioni per lavori di sito e infrastrutture.

Kinross ha detto che l'aggiornamento rinnova l'economia dello studio di fattibilità del 2021 invece di sostituire il piano di miniera. Ha mantenuto i precedenti progetti dei pit e la base di riserve per evitare ritardi in una richiesta ambientale costruita su anni di lavoro di base. La società prevede di fornire una stima dei costi più solida dopo il completamento dell'ingegneria dettagliata.

L'economia del progetto resta solida anche in uno scenario di prezzo dei metalli più basso. A $3.500 per oncia d'oro, Kinross stima un valore attuale netto di $3,2 miliardi, un rendimento del 22% e un payback di 2,7 anni.

Piano di miniera

Lobo-Marte contiene riserve provate e probabili di 160,7 milioni di tonnellate con un tenore di 1,3 grammi d'oro per tonnellata, per 6,73 milioni di once contenute. Le risorse indicate ammontano a 120,8 milioni di tonnellate a 0,71 grammo per tonnellata per 2,75 milioni di oz., mentre le risorse inferite totalizzano 32,9 milioni di tonnellate a 0,63 grammo per 670.000 once.

Kinross prevede di estrarre i pit a cielo aperto Marte e Lobo in sequenza usando camion e pale. L'operazione tratterebbe 161 milioni di tonnellate di minerale attraverso un impianto di frantumazione a tre stadi e heap leach con capacità di 35.000 tonnellate al giorno.

La società prevede un recupero dell'oro del 69%, un rapporto sterile/minerale di 2 a 1 e un picco di estrazione di 50 milioni di tonnellate all'anno. Il trattamento dovrebbe costare in media $12,30 per tonnellata e l'estrazione $3,25 per tonnellata. Il tenore relativamente elevato per un'operazione heap leach è alla base di gran parte del margine stimato del progetto.

Il sito richiederebbe una strada di accesso di 75 km, una linea elettrica di 60 km e una condotta di 40 km collegata a un campo pozzi che alimenta la miniera La Coipa di Kinross. Il progetto prevede energia di rete rinnovabile, pale elettriche e nastri coperti per ridurre la polvere.

Ambito di crescita

Il piano iniziale recupererebbe 4,6 milioni di once, lasciando gran parte delle risorse del progetto al di fuori dei pit di riserva. Kinross ha progettato le shell del 2021 a un prezzo dell'oro di $1.200, ben al di sotto del prezzo usato nell'economia aggiornata.

Entrambi i depositi restano aperti in profondità, mentre le risorse indicate e inferite al di fuori dei pit potrebbero sostenere shell più ampie e una vita mineraria più lunga. Kinross prevede di rinviare tale lavoro fino dopo l'avvio della produzione perché il piano base autorizzato già supporta l'attività mineraria fino agli anni 2040.

Percorso autorizzativo

Il Servicio de Evaluación Ambiental del Cile ha accettato ad aprile la domanda ambientale di Lobo-Marte per la revisione. Kinross prevede che il processo richieda due o tre anni, seguiti dalla costruzione verso la fine del decennio e dalla prima produzione all'inizio degli anni 2030.

La società prevede di finanziare la costruzione triennale con il cash flow operativo. Al 30 giugno, Kinross disponeva di $2,7 miliardi in cassa, $1,9 miliardi di cassa netta e di una liquidità totale di circa $4,4 miliardi.

Aggiornamento su Great Bear

Nel resto del portafoglio, Kinross sta anche segnalando progressi nella costruzione.

A Great Bear, vicino a Red Lake, Ont., Kinross lunedì ha completato il primo brillamento per la rampa di esplorazione mentre la costruzione di superficie ha raggiunto il 93%.

L'ingegneria dettagliata per il progetto principale è completata per circa metà, i principali contratti per le attrezzature sono stati assegnati e le autorizzazioni restano in linea con la prima produzione prevista per la fine del 2029.

Risultati trimestrali

Mercoledì Kinross ha riportato un utile rettificato del secondo trimestre di 71¢ per azione. Il dato ha superato la stima di Scotiabank di 66¢, anche se la banca ha attribuito la differenza a imposte più basse e ha definito il trimestre "neutral" per il titolo.

Kinross ha generato $726,8 milioni di free cash flow attribuibile nel trimestre, poiché un aumento del 37% del prezzo realizzato dell'oro ha compensato una produzione più bassa e costi più elevati.

La produzione è scesa del 4% rispetto a un anno prima a 477.879 oz. di oro e 761.479 oz. di argento, mentre i costi all-in sustaining sono aumentati del 22% a $1.821 per oncia.

La società ha mantenuto la previsione di produrre quest'anno 2 milioni di once equivalenti d'oro attribuibili, con l'argento convertito in oro ai prezzi spot medi, a costi all-in sustaining di $1.730 per oncia.