Il massimo responsabile del reddito fisso di JPMorgan ha un messaggio diretto per chiunque stia ancora aspettando che la Federal Reserve riporti l'inflazione al suo obiettivo ufficiale: smettetela di aspettare.

Bob Michele, Chief Investment Officer per Global Fixed Income, Currency and Commodities della banca, ha dichiarato a Bloomberg Television che l'obiettivo di inflazione al 2% della Fed è diventato un "mito" agli occhi dei mercati finanziari. Gli Stati Uniti non raggiungono effettivamente il 2% di inflazione da più di cinque anni.

Le poste in gioco vanno oltre una singola statistica. L'obiettivo del 2%, adottato formalmente dalla Fed nel 2012 e misurato tramite l'indice dei prezzi dei consumi personali (PCE), ancora le aspettative su salari, rendimenti obbligazionari e costi di finanziamento in tutta l'economia. Se i mercati arrivassero a credere che la banca centrale si accontenterà silenziosamente di un tasso di inflazione più elevato, quell'ancoraggio potrebbe allentarsi — con effetti su tutto, dai tassi mutuari alla fissazione dei prezzi da parte delle imprese.

Il nuovo numero è 2,5%

"Non ci torniamo da mezzo decennio", ha detto Michele in un'intervista del 9 aprile. "Due e mezzo sembra il nuovo 2%."

Michele ha sostenuto la tesi con le previsioni dello stesso JPMorgan, che proiettano per il 2026 un'inflazione al titolo e core tra il 3% e il 3,5%, con una crescita reale del PIL di circa il 2,25%.

Non è una voce isolata all'interno dell'apparato di ricerca di JPMorgan. David Kelly e Jacob Manoukian, entrambi strateghi senior della banca, hanno avanzato argomenti simili per tutto il 2026. Hanno coniato il termine "inflazione al Teflon" per descrivere l'ambiente attuale: uno scenario in cui i prezzi restano elevati ma non innescano mai quel circolo vizioso salari-prezzi che costringerebbe la Fed ad azioni aggressive.

La Fed la pensa diversamente

Il presidente della Fed Kevin Warsh è stato inequivocabile su questo punto. In numerosi interventi pubblici nel corso del 2026, Warsh ha fermamente respinto ogni suggerimento che la banca centrale stia ammorbidendo il proprio obiettivo di inflazione. Il target del 2% PCE, ha insistito, non è flessibile, non è aspirazionale e non è aperto a una rinegoziazione silenziosa.

Questa fermezza richiama un precedente di politica monetaria centrale per questo dibattito: una volta che un obiettivo viene percepito come modificabile, il ripristino della credibilità richiede tipicamente politiche più restrittive in seguito — la dinamica che portò l'ex presidente della Fed Paul Volcker a imporre forti aumenti dei tassi nei primi anni Ottanta per spezzare aspettative di inflazione radicate.

I dati sottolineano la tensione. L'IPC al titolo ha raggiunto il 4,2% su base annua a maggio 2026, spinto in parte dai costi energetici. Le letture dell'inflazione core sono persistentemente rimaste vicino o sopra il 3% in più report quest'anno. L'indice dei consumi personali core, la metrica preferita dalla Fed, si è mantenuto intorno al 3,3%.

Gli strateghi di JPMorgan non sono le sole voci di spicco a sollevare la questione. Bill Ackman aveva segnalato il problema nel gennaio 2026, sostenendo che forze strutturali avrebbero impedito un ritorno pulito al 2%. Jeffrey Gundlach ha espresso una tesi simile a luglio, indicando la spesa in conto capitale guidata dall'IA, i deficit pubblici persistenti e le frizioni geopolitiche come forze che mantengono un pavimento sotto i prezzi. Entrambi hanno suggerito che la Fed potrebbe scivolare verso un obiettivo di fatto tra il 2,5% e il 3%, che lo dichiari pubblicamente o meno.

Come si risolverà questo divario — tra un obiettivo ufficiale del 2% e un'inflazione persistentemente superiore di un punto percentuale o più — è destinato a plasmare il percorso dei tassi della Fed e la relativa valutazione da parte dei mercati nei mesi a venire.