JPMorgan prevede ora che la Banca Centrale Europea (BCE) aumenti i tassi di interesse per la terza volta a dicembre, portando il tasso di politica monetaria al 2,75%, dopo un secondo rialzo al 2,5% che la banca ritiene "quasi certo" alla riunione della prossima settimana. La previsione estende quello che è stato uno dei cicli di restrizione monetaria più rapidi nella storia della BCE: la banca centrale ha aumentato i tassi a luglio per la prima volta in 11 anni, ponendo fine a otto anni di tassi negativi, e ha seguito con un rialzo superiore alle attese di 75 punti base a settembre, mentre l'inflazione nell'area euro saliva a massimi record.

L'economista Greg Fuzesi ha affermato che la previsione riflette l'interazione tra pressioni sui prezzi dell'energia più persistenti, una crescita solida, un'inflazione di fondo tenace e un tasso neutrale che la BCE vede in graduale aumento. I mercati stanno già in larga parte scontando un quarto rialzo oltre a questo, sebbene Fuzesi abbia precisato che ciò resta al di fuori dello scenario di base di JPMorgan.

Secondo Fuzesi, le comunicazioni del Consiglio direttivo della BCE hanno seguito da vicino il conflitto in Medio Oriente, assumendo toni meno restrittivi ogni volta che la crisi sembrava attenuarsi e più restrittivi quando non lo faceva. "Per la BCE, uno shock dell'offerta energetica è un evento nettamente restrittivo, poiché qualsiasi compensazione dalla crescita più debole è solo parziale", ha scritto, aggiungendo che le probabilità di una de-escalation duratura entro dicembre sono "progressivamente diminuite" e che i prezzi del gas naturale europeo sono destinati a rimanere elevati per tutto l'inverno. Questa impostazione richiama l'esperienza della BCE a seguito dell'invasione russa dell'Ucraina, quando i prezzi impazziti di gas ed elettricità hanno portato l'inflazione dell'area euro a doppia cifra.

Anche la crescita ha sorpreso al rialzo rispetto alla previsione pre-guerra di JPMorgan, che contemplava già una crescita dell'area euro sopra il potenziale quest'anno. Fuzesi ha affermato che una crescita solida "riduce il rischio o il costo dell'aumento dei tassi" per la BCE.

L'inflazione di fondo, nel frattempo, non si è attenuata quanto previsto. Fuzesi ha detto che ciò non è dovuto esclusivamente alla crisi energetica, ma riflette anche fattori come i prezzi della tecnologia e una crescita dei salari effettivi più persistente — pressioni che, a suo avviso, difficilmente si risolveranno "in modo favorevole" entro dicembre.

L'economista ha inoltre segnalato un cambiamento nell'approccio della BCE: mentre il rialzo di giugno era stato messo alla prova rispetto a uno scenario più mite, i verbali della riunione di luglio suggerivano che le mosse future potrebbero non dover superare la stessa soglia. Ha aggiunto che almeno due membri del Consiglio direttivo hanno recentemente segnalato che la stima del tasso neutrale potrebbe salire verso il 2,25%–2,5%, dal livello di circa il 2% utilizzato in precedenza dallo staff della BCE — il che significa che basterebbe un terzo rialzo a dicembre per portare il tasso di politica monetaria in un territorio moderatamente restrittivo.

Un quarto rialzo potrebbe arrivare già a marzo, ha detto Fuzesi, sebbene una de-escalation in Medio Oriente, un mercato del gas che emerge dall'inverno e dati salariali vicini ai livelli coerenti con l'obiettivo potrebbero complicare il dibattito. JPMorgan prevede ora che il tasso di politica monetaria rimanga al 2,75% per tutto il 2027, con qualsiasi taglio dei tassi rinviato al 2028.

Fonte: Investing.com