Gli Stati Uniti, con le loro politiche favorevoli alle imprese e i mercati dei capitali più profondi e liquidi al mondo, sono da tempo la destinazione privilegiata degli investitori globali. Ma tra i turbamenti geopolitici e la crescente preoccupazione per il debito, gli investitori potrebbero spostare la propria attenzione verso la Cina.

"Quando il sistema subisce un colpo, vuoi stare con l'antifragile o con chi massimizza i profitti?" ha chiesto l'economista Louis-Vincent Gave al Fortune Leaders Forum di Macao l'8 settembre. "È qui che i mercati stanno iniziando sempre più a divergere: da un lato i Treasury statunitensi che rendono in modo pessimo, dall'altro i titoli di Stato cinesi che rendono molto bene."

I numeri illustrano questa divergenza. Il rendimento del benchmark decennale del debito governativo cinese si attua attualmente sotto l'1,7%, ben al di sotto del 4,8% offerto dalla nota del Tesoro USA a 10 anni. Un rendimento più basso riflette prezzi obbligazionari più alti: significa che gli investitori in possesso di debito governativo cinese hanno visto rendimenti più forti con la discesa dei rendimenti — una dinamica alimentata in parte dall'ambiente deflazionistico cinese e dal continuo rilassamento monetario, in contrasto con il contesto di tassi più elevati negli Stati Uniti. Allo stesso tempo, gli investitori obbligazionari stanno diventando diffidenti verso il debito di tutto l'Occidente: il debito pubblico statunitense oggi ammonta a 40.000 miliardi di dollari. I titoli di Stato cinesi, sostenuti dalla deflazione e da un enorme risparmio interno, offrono dunque agli investitori un asset rifugio.

La Cina sta oggi raccogliendo i frutti dei suoi investimenti nella stabilità sociale, ha affermato Gave, socio fondatore e amministratore delegato di Gavekal, società di servizi finanziari con sede a Hong Kong. "Il novanta percento delle volte, quando le cose vanno bene, conviene essere [investiti] negli USA", ha osservato. "Ma nel 10% dei casi in cui vanno male, conviene essere in Cina."

Un giudizio difficile da accettare visti la debole crescita del PIL cinese, le vendite al dettaglio e gli investimenti. "La Cina dovrebbe andare a gonfie vele, e non è così", ha detto Gave, attribuendo la colpa alla fiducia "schiacciata" di consumatori e imprese. "Il fiammifero che riaccende la fiducia di imprese e consumatori? È questa la chiave." Per gli investitori che valutano l'impostazione di Gave, i segnali da osservare sono quelli che lui stesso indica: se i responsabili politici cinesi riusciranno a ripristinare la fiducia di consumatori e imprese, e come evolveranno i problemi del settore immobiliare e gli sforzi di stimolo del Paese.

Una complessità crescente

Anche mentre il mondo si frantuma lungo le faglie geopolitiche, i leader aziendali non dovrebbero fissarsi unicamente sulla geopolitica, ha sostenuto Ziad Haider, direttore globale per la geopolitica di McKinsey. "Non è l'unico punto di transizione", ha detto. "Stiamo vedendo cambiamenti sui fronti dell'energia, della tecnologia e della demografia."

I governi si stanno inoltre rivolgendo sempre più alla geoeconomia — l'uso strategico di dazi, sanzioni e politica industriale — per perseguire obiettivi di sicurezza nazionale. Il presidente americano Donald Trump ha recentemente lanciato un nuovo ciclo di dazi, prendendo di mira in particolare il Canada; i dazi ritorsivi canadesi entrano in vigore l'8 settembre.

"Tradizionalmente abbiamo pensato alla geopolitica come alla contesa di questioni di sicurezza e politiche", ha affermato Haider, citando esempi come l'invasione russa dell'Ucraina e il conflitto in Medio Oriente. "Ma a quel mondo della sicurezza si è ora affiancato un mondo di geoeconomia… e la scacchiera che i consigli di amministrazione devono osservare in ambito geopolitico si è notevolmente allargata."

Entrambi i relatori hanno individuato nell'energia il principale punto di stress geopolitico attuale. "Più basso è il costo dell'energia, più è facile produrre crescita economica", ha spiegato Gave. "Viviamo in un mondo in cui l'incertezza sul costo dell'energia è cresciuta notevolmente, soprattutto per ragioni geopolitiche."

I prezzi del petrolio sono schizzati da quando è scoppiata la guerra con l'Iran all'inizio dell'anno, provocando carenze energetiche in gran parte dell'Asia-Pacifico. Sebbene i prezzi siano scesi dal picco di aprile, restano ben sopra i livelli di inizio anno.

Ciononostante, Haider si è mostrato ottimista sul fatto che le imprese possano trovare opportunità in questo contesto politico più complicato. Le aziende possono vedere i dazi come fonte di rischio, ma Haider ha sostenuto che stanno anche favorendo la creazione di nuovi accordi commerciali, citando l'accordo UE-Mercosur e l'accordo quadro sull'economia digitale dell'ASEAN. Allo stesso modo, ha suggerito che i vincoli sui combustibili fossili derivanti dalla guerra in Iran potrebbero alimentare la domanda di rinnovabili e di altre forme di energia.

"Il più grande pericolo in un'era di turbolenza non è la turbolenza stessa", ha concluso Haider. "È agire con la logica di ieri."

Gave, per parte sua, ha offerto una regola più semplice per navigare l'ignoto: "Quando si tratta di politica cinese, non sono pagato per fare previsioni; sono pagato per adattarmi", ha detto. "Chiunque vi dica di sapere cosa accade dentro il Politburo è o in buona fede ma illuso, o vi sta mentendo."

Questo articolo è stato pubblicato originariamente su Fortune.com.