La domanda indiana di oro resiste nonostante gli appelli del governo

Mike Maharrey

La scorsa primavera, il primo ministro Narendra Modi ha esortato gli indiani a rimandare di un anno gli acquisti di oro. L’appello sembra aver avuto scarso effetto.

Il divario tra gli appelli ufficiali e il comportamento dei consumatori è rilevante perché le importazioni di oro rappresentano una componente della bilancia commerciale indiana sulla quale le politiche possono intervenire direttamente attraverso i dazi e gli appelli pubblici, rendendo la domanda delle famiglie un fattore variabile nella pressione sulla rupia.

Titan Company ha registrato un aumento del 63% dell’utile nel secondo trimestre, insieme a una notevole crescita del traffico nei punti vendita. Il Financial Times ha riferito che «i gioielli rappresentano la stragrande maggioranza degli utili della catena».

Modi ha esortato i consumatori a evitare l’oro mentre il governo cerca di contenere il deficit commerciale dell’India e allentare la pressione sulla rupia. Oro e argento rappresentano circa l’11% delle importazioni totali indiane, mentre il petrolio ne costituisce circa il 22%.

Un improvviso aumento dei prezzi del petrolio legato alla guerra tra Stati Uniti e Iran ha colpito l’India in modo particolarmente grave. Il Paese importa quasi l’85% del carburante e circa il 50% delle importazioni di greggio passa attraverso lo Stretto di Hormuz.

Con l’aumento dei prezzi sia del petrolio sia dell’oro, la spesa indiana per le importazioni è cresciuta bruscamente. Il deficit commerciale dell’India relativo alle merci ha superato $330 miliardi nell’anno fiscale terminato a marzo 2026, rispetto agli oltre $280 miliardi dell’anno precedente. L’aumento del 17,9% ha esercitato una significativa pressione al ribasso sulla rupia.

Nel tentativo di contenere le importazioni di oro, a maggio il governo ha aumentato i dazi doganali dal 6% al 15%, più che raddoppiando il prelievo, mentre Modi chiedeva agli indiani di smettere di acquistare oro.

Ajoy Chawla, amministratore delegato di Titan, ha descritto gli effetti di queste misure come «non duraturi».

«Il loro amore per il prodotto e per l’oro esiste e non sta scomparendo. Lo considerano una riserva di valore. Anche chi non prevede necessariamente di vendere mai i propri gioielli li considera parte del proprio portafoglio», ha dichiarato Chawla.

I dati successivi hanno sostenuto la sua valutazione. Dopo due mesi consecutivi deboli, le importazioni di oro sono raddoppiate a luglio, passando dalle 20 tonnellate di giugno a una stima di 40–45 tonnellate. L’aumento ha indicato una domanda più forte. Da allora, i dati mensili sulle importazioni sono diventati un indicatore costante dell’efficacia dell’aumento dei dazi e degli appelli, con particolare attenzione alla domanda in vista della stagione delle festività, quando gli acquisti tendono normalmente a rafforzarsi.

Anche il World Gold Council (WGC) ha segnalato un miglioramento della domanda indiana di gioielli a luglio.

«I riscontri dell’industria suggeriscono che gli acquisti rinviati siano tornati sul mercato, determinando un aumento dell’affluenza nei punti vendita e una ripresa della domanda oltre gli acquisti essenziali legati ai matrimoni. Secondo quanto riferito, i produttori hanno iniziato a ricevere più ordini e il rifornimento delle scorte da parte dei gioiellieri è aumentato in vista della stagione delle festività, indicando una crescente fiducia nella domanda stagionale», ha dichiarato il WGC.

Secondo i dati del WGC, le vendite di gioielli in India sono aumentate di circa un terzo su base annua, raggiungendo $21 miliardi nel secondo trimestre. I commercianti indiani di gioielli hanno registrato solidi risultati trimestrali, con una crescita dei ricavi compresa tra il 30% e il 60% su base annua. Le festività religiose e la stagione estiva dei matrimoni hanno sostenuto le vendite di gioielli in oro durante il trimestre.

La settimana successiva, Modi ha ribadito il suo appello, chiedendo agli indiani di evitare di acquistare oro «se non necessario». I dati sulla domanda hanno suggerito che molti consumatori continuassero a considerare necessari tali acquisti.

In India l’oro ha un’importanza sia culturale sia economica. Il metallo è profondamente integrato nelle cerimonie matrimoniali e nei rituali religiosi e culturali, mentre le stagioni delle festività fanno normalmente aumentare la domanda.

Le famiglie indiane utilizzano inoltre l’oro come riserva di ricchezza, soprattutto nelle aree rurali più povere. Circa due terzi della domanda indiana di oro provengono dai centri non urbani, dove molte persone operano al di fuori del sistema fiscale. Per molti consumatori, i gioielli d’oro non servono soltanto come ornamento, ma anche come strumento per preservare la ricchezza.

Mentre in Occidente l’oro è generalmente considerato un bene di lusso, in India è posseduto da persone appartenenti a tutte le fasce di reddito. Secondo un sondaggio ICE360 del 2018, una famiglia indiana su due aveva acquistato oro nei cinque anni precedenti. Nel complesso, l’87% delle famiglie indiane possedeva una certa quantità di oro. Il sondaggio ha rilevato che più del 75% delle famiglie appartenenti al 10% con i redditi più bassi era riuscito ad acquistare il metallo.

In questo contesto, gli sforzi del governo per ridurre la domanda di oro devono confrontarsi con importanti fattori culturali ed economici. A maggio, Metals Focus aveva previsto che l’aumento delle imposte e gli appelli del governo avrebbero avuto un effetto limitato sul mercato indiano dell’oro, poiché la domanda di oro e argento nel Paese è storicamente rimasta resiliente anche in contesti caratterizzati da imposte più elevate.

Gli analisti di Metals Focus hanno scritto: «I consumatori spesso inizialmente rimandano gli acquisti dopo bruschi aumenti dei prezzi, ma nel tempo tendono ad adeguarsi ai livelli di prezzo più elevati. Inoltre, dazi più alti potrebbero favorire una ripresa dei flussi non ufficiali, crollati dopo la riduzione dei dazi del 2024».

Con il deprezzamento della rupia, l’oro potrebbe diventare sempre più attraente per i consumatori indiani che cercano di preservare la ricchezza. I prossimi dati mensili sulle importazioni e i risultati dei commercianti mostreranno se il rimbalzo di luglio si estenderà per tutta la stagione delle festività.