Gold SWOT: i grandi gestori patrimoniali ricostruiscono le posizioni sull’oro dopo il ribasso dei prezzi

Di Frank Holmes

Punti di forza

L’oro è stato il metallo prezioso con la migliore performance nell’ultima settimana, anche se ha comunque registrato un calo dell’1,12%. Il metallo si è indebolito dopo che i solidi dati sul mercato del lavoro statunitense hanno rafforzato il dollaro e spinto al rialzo i rendimenti dei Treasury. L’oro ha tuttavia mantenuto una relativa resilienza rispetto agli altri metalli preziosi, mentre la domanda strutturale delle banche centrali e il miglioramento dei flussi verso gli exchange-traded fund (ETF) continuano a fornire sostegno nel lungo periodo.

Le banche centrali continuano a diversificare le proprie riserve acquistando oro. L’Uruguay ha aggiunto oro fisico alle proprie riserve per la prima volta in circa tre decenni, mentre la Bolivia ha continuato ad accumulare oro prodotto a livello nazionale. Queste operazioni evidenziano il perdurante interesse per l’oro da parte delle banche centrali latinoamericane. Negli ultimi anni gli acquisti del settore ufficiale sono diventati uno dei pilastri della domanda di oro più seguiti, poiché i gestori delle riserve tendono a detenere gli asset a lungo termine e sono generalmente meno sensibili alle oscillazioni settimanali dei prezzi rispetto agli altri acquirenti.

Alcuni dei maggiori gestori patrimoniali del mondo hanno inoltre ricostruito le proprie posizioni sull’oro dopo il ribasso del metallo all’inizio di quest’anno. Hanno citato l’attrattiva dell’oro come copertura di portafoglio ed espresso fiducia nelle sue prospettive di lungo periodo. Bloomberg ha riferito che società che gestiscono complessivamente 27.000 miliardi di dollari di asset hanno in gran parte mantenuto o aumentato la propria esposizione all’oro, nonostante la persistente incertezza sul percorso della politica della Federal Reserve. Per chi segue il metallo, il posizionamento istituzionale attraverso ETF e conti gestiti è tra i canali più visibili della domanda degli investitori, e la prosecuzione di questa ricostruzione delle posizioni offre un indicatore della convinzione del mercato mentre le prospettive di politica monetaria restano irrisolte.

Punti di debolezza

Il palladio è stato il metallo prezioso con la peggiore performance nell’ultima settimana, con un calo del 2,58%. Il sentiment degli investitori nei confronti del palladio rimane debole, con disponibilità degli ETF ancora in diminuzione e giacenze da inizio anno in calo di oltre il 10%. I deflussi persistenti indicano una convinzione limitata degli investitori rispetto agli altri metalli preziosi.

I rendimenti obbligazionari globali sono saliti ai livelli più elevati dal 2008, mentre il dollaro statunitense si è rafforzato, creando ostacoli per l’oro. Rendimenti più elevati aumentano il costo opportunità di detenere asset privi di rendimento, limitando potenzialmente la domanda degli investitori per l’oro fisico.

Anche le disponibilità degli ETF su argento, platino e palladio continuano a diminuire da inizio anno, indicando una partecipazione più debole degli investitori nel più ampio comparto dei metalli preziosi. Deflussi persistenti potrebbero pesare sul sentiment del settore nonostante la relativa resilienza dell’oro. Poiché i saldi degli ETF sono ampiamente utilizzati come indicatore della partecipazione degli investitori, la divergenza tra gli acquisti stabili del settore ufficiale e la riduzione delle disponibilità degli investitori rappresenta una tensione da monitorare nell’intero comparto dei metalli preziosi.

Opportunità

Le tecnologie legate all’intelligenza artificiale stanno emergendo come una nuova fonte di domanda per i metalli del gruppo del platino, tra cui platino, rutenio e iridio. Secondo Metals Focus, questa tendenza potrebbe diventare sempre più importante poiché la domanda legata all’idrogeno rimane relativamente limitata. Si prevede che gli elettrolizzatori rappresenteranno solo circa 45.000 once del consumo di platino nel 2026, una cifra che evidenzia quanto sia ancora ridotto il canale dell’idrogeno e perché le nuove fonti di domanda guidate dalla tecnologia stiano attirando l’attenzione.

Il “Debasement Trade Index” di Ned Davis Research avverte che potrebbe svilupparsi un circolo vizioso negativo se gli acquirenti esteri riducessero la propria esposizione ai Treasury. Un simile cambiamento potrebbe aumentare la repressione finanziaria e spingere gli investitori verso asset reali come l’oro, fornendo potenzialmente un ulteriore sostegno ai prezzi del metallo. Questo quadro offre agli osservatori una lente per monitorare la domanda estera di debito pubblico statunitense, un flusso che si affianca alla politica della Fed e al dollaro tra le variabili macroeconomiche più citate nelle analisi sull’oro.

Secondo BMO, il Ministero dell’Ambiente e delle Risorse Naturali del Messico, noto come Semarnat, ha autorizzato 150 permessi minerari. Fernando Aboitiz, responsabile dell’Unità di coordinamento delle attività estrattive del Ministero dell’Economia, ha rilasciato la dichiarazione durante un intervento al Mexico’s Mining Forum di ieri.

Aboitiz ha affermato che Semarnat ha completato l’85% del proprio arretrato di permessi, mentre la National Water Commission è prossima al 50% e il Ministero dell’Economia ha approvato circa il 95% dei permessi. L’amministrazione Sheinbaum ha ereditato un ampio arretrato di domande di permesso accumulatosi durante la presidenza AMLO dal 2018 al 2024, quando era in vigore di fatto una moratoria sulle nuove concessioni. Poiché i permessi sono un prerequisito per portare i progetti minerari verso lo sviluppo, i progressi nello smaltimento dell’arretrato residuo sono una variabile monitorata attentamente dalle società operanti in Messico e dagli osservatori dell’offerta mineraria futura del Paese.

Rischi

La convinzione degli investitori resta un rischio. Nonostante la forte domanda delle banche centrali e la continua accumulazione di riserve, l’oro non ha risposto in modo costante ai segnali economici favorevoli. Ciò potrebbe limitare lo slancio rialzista se gli operatori di mercato iniziassero a mettere in dubbio la forza dei tradizionali fattori rialzisti.

Il primo ministro indiano Narendra Modi ha rinnovato gli appelli ai cittadini affinché evitino gli acquisti di oro non essenziali, mentre il Paese cerca di contenere la pressione sulla bilancia commerciale e sulla valuta legata alle importazioni. Tuttavia, dato il ruolo consolidato dell’oro nel risparmio delle famiglie e nelle tradizioni culturali, resta incerto in quale misura questi appelli ridurranno la domanda. L’India è tra i maggiori consumatori di oro al mondo, motivo per cui i cambiamenti nella sua domanda di importazioni vengono osservati attentamente nel quadro della domanda globale.

Sebbene i recenti commenti del governatore della Federal Reserve Christopher Waller abbiano ridimensionato le aspettative di un rialzo dei tassi a settembre, i trader hanno successivamente aumentato la probabilità percepita di un ulteriore inasprimento della politica monetaria. Il cambiamento nelle aspettative sui tassi ha esercitato pressione sull’oro, anche se il metallo continua a mostrare una relativa forza rispetto agli altri metalli preziosi. Le prossime comunicazioni della Fed e i dati sul mercato del lavoro determineranno l’evoluzione di tali aspettative e, con esse, del contesto caratterizzato da rendimenti e dollaro che ha definito gli scambi di questa settimana.

Informazioni sull’autore

Frank Holmes

Frank Holmes è amministratore delegato e chief investment officer di U.S. Global Investors. Ha acquisito una partecipazione di controllo in U.S. Global Investors nel 1989 ed è diventato chief investment officer della società nel 1999.

Nel 2006, Holmes è stato nominato gestore dell’anno di un fondo minerario dal Mining Journal. Nel 2011 è stato designato “TopGun” statunitense nel settore Metals and Mining da Brendan Wood International. Nel 2016, Holmes e il gestore di portafoglio Ralph Aldis hanno ricevuto dal Mining Journal il premio di Best Americas Based Fund Manager. Holmes è anche coautore di The Goldwatcher: Demystifying Gold Investing. Oltre 30.000 abbonati seguono i suoi commenti settimanali nella pluripremiata newsletter Investor Alert, letta in più di 180 Paesi.

Sotto la guida di Holmes, i fondi comuni della società hanno ricevuto riconoscimenti da Lipper e Morningstar, due autorità finanziarie indipendenti. Nel 2015 ha guidato l’ingresso della società nel settore degli ETF con il lancio dell’U.S. Global Jets ETF, che investe nel comparto globale delle compagnie aeree. Nel 2017, U.S. Global Investors ha effettuato un investimento strategico in HIVE Blockchain Technologies, quotata a Toronto, e Holmes è stato nominato presidente non esecutivo del consiglio di amministrazione.

Holmes ha ricevuto la Huron Medal of Distinction dall’Huron University College nel 2013, il suo ateneo di appartenenza per la classe del 1978. Il riconoscimento viene assegnato a persone i cui risultati di vita rappresentano un esempio di eccellenza e riflettono la missione di Huron nelle arti e nelle scienze sociali.

Nato a Toronto, Holmes si è laureato presso la University of Western Ontario con una laurea in economia. È stato presidente e chairman della Toronto Society of the Investment Dealers Association.

Holmes è un relatore principale in conferenze di investimento nazionali e internazionali. Ha parlato alla conferenza Investing in African Mining Indaba, al Denver Gold Group’s European Gold Forum e a numerosi eventi Money Show. Ha partecipato a panel con importanti esponenti del settore, tra cui il direttore di Barron’s, e continua a essere invitato come relatore principale a conferenze negli Stati Uniti, in Canada e all’estero.

Holmes è un commentatore abituale delle reti televisive CNBC, Bloomberg, BNN e Fox Business. È stato oggetto di articoli su Fortune e The Financial Times. Le sue opinioni sull’oro vengono presentate ogni settimana in Gold Game Film, un programma realizzato in collaborazione con Kitco News e TheStreet.com. Holmes è inoltre apparso in un articolo di copertina di Barron’s durante il rally delle materie prime all’inizio del 2004. Collabora regolarmente con Forbes, Business Insider, Seeking Alpha e la Experts Corner del Wall Street Journal.

Frank Holmes è stato nominato presidente non esecutivo del Consiglio di amministrazione di HIVE Blockchain Technologies. Sia Holmes sia U.S. Global Investors detengono azioni di HIVE, direttamente e indirettamente. Questa intervista non deve essere considerata una sollecitazione o un’offerta di alcun prodotto di investimento.