Le principali società tecnologiche statunitensi come Google, Amazon e Microsoft — spesso definite hyperscaler — potrebbero spendere fino a 1.000 miliardi di dollari in investimenti legati all'intelligenza artificiale entro il 2028, secondo gli analisti del credito, un livello di spesa che le sta spingendo a fare ricorso ai mercati obbligazionari di tutto il mondo.

L'aumento previsto della spesa in capitale per l'IA ha implicazioni significative per il mercato obbligazionario corporate europeo. Gli analisti del credito avvertono che, se gli hyperscaler emetteranno grandi volumi di debito denominato in euro per finanziare data center, chip e infrastrutture per l'IA, potrebbero affollare il mercato a scapito di altre imprese in cerca di finanziamenti, aumentando al contempo il rischio di credito complessivo del mercato.

Gli hyperscaler sono stati storicamente tra le aziende con maggiore liquidità al mondo e il loro debito ha tradizionalmente goduto di rating elevati. Per gli emittenti statunitensi, il mercato obbligazionario in euro è da tempo uno strumento per diversificare le fonti di finanziamento e raggiungere una base diversa di investitori, e i mutuanti americani con rating elevato sono stati emittenti regolari — e spesso consistenti — di debito denominato in euro. Tuttavia, la scala della spesa necessaria per le infrastrutture di IA — tra cui data center, semiconduttori specializzati e capacità energetica — ha iniziato a modificare i loro schemi di finanziamento, con una maggiore dipendenza dall'emissione obbligazionaria sia negli Stati Uniti che all'estero.

La preoccupazione per il mercato obbligazionario in euro riguarda l'offerta e l'appetito degli investitori: se un numero ristretto di giganti tecnologici con rating elevato assorbe una quota sproporzionata della domanda degli investitori, altri mutuanti corporate — in particolare gli emittenti con rating inferiore o più piccoli — potrebbero trovarsi di fronte a costi di finanziamento più alti o a un accesso ridotto al capitale. Questa dinamica ha rilevanza al di là dei desk obbligazionari, perché il debito corporate è un canale chiave attraverso cui le imprese finanziano l'espansione, la rifinanziamento e le operazioni quotidiane, quindi variazioni nel costo e nella disponibilità di tale finanziamento possono riverberarsi sull'intera economia europea.

La tendenza riflette la più ampia corsa globale alla costruzione di capacità di calcolo per l'IA, nella quale le maggiori società tecnologiche hanno avviato programmi di investimento pluriennali per centinaia di miliardi di dollari. Per gli osservatori del mercato, i segnali da monitorare includono il ritmo delle emissioni in euro da parte degli emittenti tecnologici statunitensi, gli spread di finanziamento per i corporate europei con rating inferiore e eventuali commenti delle agenzie di rating su come una spesa in capitale sostenuta per l'IA influisca sui profili di credito degli stessi hyperscaler.