APIA, Samoa, 23 agosto 2026 /PRNewswire/ — HTX Research, braccio di ricerca dedicato di HTX, ha pubblicato un nuovo report, "L'industrializzazione dell'intelligenza e il ciclo della bolla: economia dei token, investimenti in conto capitale e riprezzamento del rischio-rendimento sulle azioni IA statunitensi". La tesi centrale: l'industria dell'IA e le azioni legate all'IA non si trovano nello stesso punto dei rispettivi cicli — la diffusione tecnologica è ancora in una fase iniziale, mentre investimenti in conto capitale, valutazioni e sentiment degli investitori l'hanno ampiamente superata.

Le variabili che determinano i prezzi delle azioni

I mercati hanno inizialmente scontato la scarsità di GPU, memoria a larga banda, server e capacità dei data center, e in seguito i guadagni di capacità forniti dai modelli di frontiera e dagli agenti di coding. Nel 2026 le variabili che determinano i rendimenti azionari si stanno spostando dal numero di parametri dei modelli e dalla scala degli investimenti in conto capitale verso i costi di produzione dei token, l'affidabilità nel completamento dei task, l'intensità di utilizzo, la penetrazione nei flussi di lavoro aziendali e la capacità di enormi investimenti in IA di generare un flusso di cassa libero duraturo.

Alla base di questo spostamento vi è un cambiamento nell'entità della spesa in conto capitale. J.P. Morgan Asset Management stima che cinque hyperscaler statunitensi spenderanno circa 697 miliardi di dollari nel 2026, con gli investimenti in conto capitale in aumento da circa il 33% del flusso di cassa operativo nel 2023 a una stima del 93%. Quando la spesa in conto capitale assorbe la grandissima parte del flusso di cassa operativo, l'attenzione del mercato si sposta necessariamente dalla crescita dei ricavi al ritorno sul capitale. Gli hyperscaler sono gli operatori delle più grandi infrastrutture cloud e data center al mondo — Microsoft, Amazon, Alphabet, Meta e Oracle compaiono tutti nella copertura del report — e una volta che la spesa si avvicina al livello di generazione interna di cassa, il divario viene in genere colmato con debito, strumenti ibridi o altro finanziamento esterno, lo stesso canale che il report segnala come portatore di caratteristiche sempre più speculative.

La bolla risiede nell'architettura finanziaria, non nell'industria

I ricavi cloud, l'adozione di agenti di coding, le vendite di semiconduttori e la domanda aziendale stanno tutti crescendo in termini reali, il che significa che la tecnologia IA in sé non è una narrazione falsa. Investimenti in conto capitale, finanziamento esterno, progetti di data center, valutazioni dei modelli privati e diverse azioni di secondo livello con multipli elevati mostrano però caratteristiche sempre più speculative. Nella lettura proposta dal report, ciò distingue il punto in cui la domanda cresce da quello in cui il rischio si accumula: l'adozione si riflette nei ricavi dichiarati, mentre la spesa dipendente dai finanziamenti sposta l'esposizione verso il credito e i mercati privati.

Anche i multipli prezzo/utili di superficie non riescono a rappresentare i reali livelli di valutazione: il multiplo di Alphabet è distorto dai redditi da investimento e l'utile contabile attuale di Amazon non riflette una valutazione normalizzata. La normalizzazione — rettificare gli utili dichiarati per le voci non operative o una tantum, al fine di mostrare il multiplo implicito delle operazioni in corso — è un metodo standard con cui gli analisti cercano di confrontare l'economia sottostante di tali imprese. Ciò che offre un valore genuino, secondo il report, è il più stretto allineamento tra valutazione normalizzata, vantaggi competitivi difendibili, flusso di cassa e opzionalità legata all'IA.

Ai prezzi attuali e nelle attuali posizioni di ciclo, il report ritiene che Alphabet offra l'asimmetria complessiva più interessante e applica lo stesso quadro di analisi a Microsoft, Meta, TSMC, NVIDIA, Amazon, Oracle, Micron, AMD, Arista e Vertiv — distinguendo le imprese con elevate probabilità di successo sui fondamentali da quelle le cui valutazioni richiedono già un'esecuzione pressoché impeccabile.

L'IA sta rimodellando il modo in cui gli investitori cripto allocano il capitale

Il ruolo dell'IA come tema condiviso nei mercati dei capitali globali si estende oltre il pricing delle azioni statunitensi, arrivando al comportamento di allocazione degli investitori cripto. Mentre titoli come NVIDIA, Micron, TSMC, Broadcom, Meta e Alphabet entrano nei portafogli quotidiani degli utenti cripto accanto a oro, petrolio greggio, ETF e attivi pre-IPO, una quota crescente di utenti tratta ormai cripto e azioni statunitensi come diverse direzioni di allocazione all'interno di un unico sistema globale di attivi rischiosi.

HTX — l'exchange precedentemente noto come Huobi, ribattezzato nel 2023 — è stato tra i primi exchange cripto a perseguire sistematicamente questa direzione. Secondo i dati divulgati nell'agosto 2026, il volume di trading cumulativo della sezione perpetual TradFi della piattaforma ha superato i 2,5 miliardi di dollari, con il supporto di oltre 170 attivi legati al TradFi che spaziano da azioni statunitensi, ETF, oro, argento e petrolio greggio a semiconduttori per l'IA, memoria, aerospazio e temi pre-IPO come OpenAI e Anthropic. Questa spinta rispecchia uno sforzo più ampio del settore per collegare cripto e attivi tradizionali: sia Kraken sia Robinhood hanno lanciato prodotti di azioni tokenizzate e Coinbase ha dichiarato di prevedere l'offerta di azioni statunitensi tokenizzate in attesa di approvazione normativa, rendendo l'accesso multi-asset un fronte competitivo sempre più comune per gli exchange.

Ciò che rende funzionante questo modello è la base esistente di utenti cripto della piattaforma, che hanno già completato registrazione, verifica e finanziamento del conto. Detenendo stablecoin come USDT — la più grande stablecoin per capitalizzazione di mercato — possono negoziare attivi TradFi nello stesso conto senza aprire un conto di intermediazione né trasferire capitale in un sistema finanziario separato — allocando verso oro, ETF o tecnologia large-cap quando l'appetito per il rischio diminuisce, e aumentando l'esposizione a cripto e IA ad alto beta quando questo torna a crescere.

Il confine competitivo delle piattaforme di trading si sta spostando

La competizione tra piattaforme di trading si estenderà oltre mercati spot, derivati, liquidità e velocità di listing verso una sfida più ampia che comprende l'accesso multi-asset, il wealth management e gli strumenti di investimento basati sull'IA. Le piattaforme con una competitività duratura vedranno la propria capacità fondamentale evolversi dalla sola esecuzione verso la distribuzione globale di attivi.

Ciò conferma un giudizio più ampio contenuto nel report: l'IA sta cambiando non solo la capacità dei modelli e la domanda di calcolo, ma anche i flussi di capitale, i comportamenti di allocazione e l'organizzazione dei prodotti finanziari. Il posizionamento precoce di HTX nel TradFi si accompagna al monitoraggio continuo da parte di HTX Research del tema IA e dei flussi di capitale cross-market — identificare le posizioni di ciclo, leggere i flussi di capitale e comprendere come gli attivi si muovono in relazione tra loro è al centro del lavoro di ricerca e costituisce anche una fonte di vantaggio da first mover nelle decisioni aziendali. Mentre l'IA spinge i mercati globali verso una nuova fase di convergenza, le istituzioni in grado di comprendere sia i cicli industriali sia i flussi di capitale sono meglio posizionate per il prossimo round di competizione. Per i lettori che seguono il quadro proposto dal report, le variabili che, a suo dire, determinano oggi i rendimenti — costi di produzione dei token, affidabilità nel completamento dei task, intensità di utilizzo, penetrazione nei flussi di lavoro aziendali e conversione della spesa in conto capitale da record in flusso di cassa libero duraturo — sono gli indicatori da osservare man mano che questa fase di sviluppo matura.

*Il contenuto precedente non costituisce consulenza in materia di investimento e non rappresenta alcuna offerta, sollecitazione di offerta o raccomandazione di alcun prodotto di investimento.

Informazioni su HTX Research

HTX Research è il braccio di ricerca dedicato di HTX Group, incaricato di condurre analisi approfondite, produrre report completi e fornire valutazioni esperte su un ampio spettro di argomenti, tra cui criptovalute, tecnologia blockchain e tendenze emergenti dei mercati. Impegnata a fornire approfondimenti basati sui dati e previsioni strategiche, HTX Research svolge un ruolo centrale nel plasmare le prospettive del settore e nel supportare decisioni informate nell'ambito degli attivi digitali. Attraverso metodologie di ricerca rigorose e analisi all'avanguardia, HTX Research rimane in prima linea nell'innovazione, promuovendo il pensiero guida e favorendo una comprensione più profonda delle dinamiche di mercato in evoluzione.