Ashok Varadhan, co-responsabile globale del banking e dei mercati di Goldman Sachs, prevede che i mercati azionari continuino a salire gradualmente verso fine anno, sostenendo che un volatile mese di luglio — segnato dalla riapertura dei conflitti, dall'ansia per un rialzo dei tassi della Federal Reserve e da un netto disfacimento del momentum tecnologico — si sia in gran parte esaurito e abbia lasciato una struttura più solida in prospettiva.

Intervenendo a un podcast dei mercati di Goldman, Varadhan ha affermato che gran parte della leva accumulata nel trade dell'IA è ormai stata smaltita, il che dovrebbe favorire un rally di maggiore qualità piuttosto che una ripetizione della volatilità del mese scorso. Ha osservato che la dispersione tra la volatilità dei singoli titoli e quella degli indici probabilmente rimarrà elevata, dato l'impatto molto diverso del tema dell'IA sulle aziende a seconda della loro posizione nella catena di approvvigionamento, sebbene ritenga che le letture più estreme siano ormai alle spalle.

Sui tassi, Varadhan si è opposto alle aspettative di mercato che prevedono un rialzo della Fed entro fine anno, affermando di aspettarsi invece che la banca centrale mantenga i tassi invariati. Ha indicato l'attenuazione delle pressioni inflazionistiche legate ai dazi e la prospettiva di un accordo sullo Stretto di Hormuz come ragioni per cui le pressioni sui prezzi dovrebbero diminuire. Ha aggiunto che, sebbene la spesa per le infrastrutture di IA possa mettere sotto pressione le risorse e alimentare nel breve termine preoccupazioni inflazionistiche, la costruzione completata dovrebbe rivelarsi in definitiva dis-inflazionistica.

Sul credito, Varadhan ha detto di rimanere ampiamente costruttivo nonostante l'intensa nuova emissione da parte degli hyperscaler per finanziare gli investimenti in IA, osservando che qualsiasi premio di rischio aggiuntivo richiesto dagli investitori riflette dinamiche di offerta piuttosto che preoccupazioni sulla resilienza dell'economia sottostante.

Riguardo alle valute, ha espresso scetticismo sul fatto che l'intervento sullo yen avrà successo nel lungo periodo, sostenendo che una vera stabilizzazione richiede che la Banca del Giappone normalizzi adeguatamente i tassi di interesse anziché affidarsi a interventi.

Quando gli è stato chiesto di riassumere le sue visioni in un unico trade, Varadhan ha indicato l'energia, affermando di prevedere che il petrolio torni a collocarsi ben sotto i 70 dollari al barile nella seconda parte dell'anno. Ha detto che questa visione lo rende costruttivo sui rendimenti Usa a breve termine — tra gli strumenti di mercato più sensibili ai cambiamenti nelle aspettative sulla politica della Fed — e rafforza la sua tesi più ampia secondo cui i mercati possono beneficiare sia dei guadagni di produttività guidati dall'IA sia di un'economia resiliente.

Il suo consiglio principale è rimasto quello di rimanere investiti, una ripetizione dell'opinione espressa nello stesso podcast nel quarto trimestre dell'anno scorso. Ha identificato il prossimo report sull'occupazione e ulteriori letture dell'inflazione come i dati chiave che sta osservando.

Tuttavia, la previsione di Varadhan sul petrolio è in tensione con la recente escalation geopolitica. Lo Stretto di Hormuz, attraverso cui passa quotidianamente circa un quinto del consumo globale di petrolio, rimane un punto critico: il presunto attacco missilistico iraniano contro una petroliera nel corridoio meridionale di Hormuz sostenuto dagli Stati Uniti e la dichiarazione dell'IRGC secondo cui lo stretto è un teatro di guerra anziché una rotta di navigazione mettono in discussione la sua ipotesi che un accordo su Hormuz sia vicino. L'Iran ha giurato di mantenere Hormuz chiuso fino a quando le richieste degli Stati Uniti non saranno soddisfatte.

Se lo scenario base di Goldman si concretizza e un accordo alla fine viene raggiunto, il conseguente calo dei prezzi dell'energia sarebbe dis-inflazionistico e a favore della previsione di Varadhan che la Fed mantenga i tassi invariati anziché aumentarli, alimentando la sua visione costruttiva sui rendimenti Usa a breve termine e sulle azioni. Ma se il confronto si indurisce ulteriormente, l'intera catena si inverte: i prezzi dell'energia rimarrebbero più alti per più tempo, le pressioni inflazionistiche diventerebbero più persistenti e la tesi per un mantenimento dei tassi da parte della Fed diventerebbe più difficile da sostenere. Per ora, l'outlook di Varadhan si colloca all'estremità più ottimista dello spettro degli esiti di Hormuz anziché nello scenario base suggerito dall'ultimo attacco alla petroliera.