Goldman afferma che un rialzo della Fed a settembre è molto improbabile mentre l’inflazione rallenta
Punti chiave
- •Jan Hatzius, capo economista di Goldman Sachs, ha detto che un rialzo dei tassi della Federal Reserve nella riunione FOMC del 15-16 settembre è molto improbabile dopo due mesi di dati su occupazione e inflazione materialmente più deboli.
- •Hatzius ha ribadito che il pricing di mercato sul tasso sui fed funds resta troppo aggressivo, mentre le previsioni di base di Goldman indicano un ulteriore miglioramento dell’inflazione e non un nuovo peggioramento.
- •I dati CME FedWatch citati da CoinDesk indicano circa il 30% di probabilità di un rialzo di 25 punti base a settembre, e i trader hanno spostato da dicembre a gennaio l’attesa per il prossimo incremento.
- •Goldman prevede un irripidimento della curva dei rendimenti dei Treasury statunitensi, attribuendolo al raffreddamento delle pressioni sui prezzi, al venir meno delle aspettative di rialzo e alle preoccupazioni sulle prospettive fiscali degli Stati Uniti.
- •I rendimenti dei Treasury a due anni restano sopra il 4%, suggerendo che gli strumenti a breve scadenza non hanno ancora pienamente riflesso la visione più accomodante di Goldman sui tassi.
Il capo economista di Goldman Sachs, Jan Hatzius, ha affermato che un rialzo dei tassi da parte della Federal Reserve a settembre è molto improbabile, sostenendo che le aspettative di mercato per ulteriori aumenti restano troppo aggressive alla luce del recente andamento dell’inflazione e di altri dati economici, secondo Bloomberg (accesso riservato).
In una nota pubblicata domenica, Hatzius ha indicato una serie di dati più deboli del previsto, tra cui vendite al dettaglio fiacche, numeri deboli sul mercato del lavoro e pressioni sui prezzi in rallentamento, come motivi per dubitare che il Federal Open Market Committee agisca nella riunione del 15-16 settembre. Ha scritto che, dopo due mesi di dati su occupazione e inflazione materialmente più deboli, è difficile vedere qualcuno dei membri più accomodanti del comitato passare a sostenere un rialzo. La riunione di settembre è una delle quattro all’anno in cui la Fed pubblica anche il suo "dot plot" trimestrale delle proiezioni dei funzionari per il tasso sui fed funds, quindi la decisione arriverà insieme a un nuovo riepilogo delle attese dei policymaker sull’evoluzione dei tassi.
Hatzius ha affermato che le previsioni di base di Goldman indicano un ulteriore miglioramento dell’inflazione, anziché un nuovo peggioramento più avanti nell’anno. Ha ribadito la visione della banca secondo cui il pricing di mercato per il tasso sui fed funds resta troppo aggressivo.
Il pricing di mercato ha già iniziato ad adeguarsi. I dati CME FedWatch, citati da CoinDesk, collocano intorno al 30% la probabilità di un rialzo di 25 punti base verso l’intervallo obiettivo 3.75%-4% in vista della riunione di settembre, dopo i dati sull’inflazione di luglio più deboli del previsto. FedWatch ricava tali probabilità dai futures sui fed funds, il mercato in cui i trader prezzano direttamente le attese sulle mosse del tasso di riferimento, rendendolo un indicatore in tempo reale di come cambiano le aspettative sui tassi a ogni uscita di dati. I trader hanno inoltre spostato a gennaio l’aspettativa per il prossimo rialzo di 25 punti base, un arretramento significativo rispetto alla settimana precedente, quando un intervento a dicembre era già completamente scontato.
Goldman ha anche segnalato che la curva dei rendimenti del Treasury statunitense è posizionata per irrigidirsi nella parte lunga, cioè per aumentare il divario tra i rendimenti a scadenza più lunga e quelli a scadenza più breve. La banca attribuisce questa view al raffreddamento delle pressioni sui prezzi, al venir meno delle aspettative di rialzo e alle crescenti preoccupazioni sulle prospettive fiscali degli Stati Uniti. I rendimenti dei Treasury a due anni, tra i più sensibili ai cambiamenti nella politica della Federal Reserve, restano sopra il 4%, suggerendo che il mercato non ha ancora pienamente riflesso la visione più accomodante di Goldman negli strumenti a breve scadenza.
La posizione di Goldman, se corretta, prolungherebbe il riassestamento già in corso nel pricing di mercato. La banca ha affermato che la combinazione di inflazione più debole, dati economici meno solidi e minori aspettative di rialzo dovrebbe continuare a influenzare il posizionamento sul mercato dei Treasury nel periodo a venire. Il tasso sui fed funds ancora i costi di finanziamento a breve termine nell’intera economia, e i funzionari avranno un altro round di dati su occupazione e inflazione prima della riunione — gli stessi numeri a cui sono legati sia il pricing dei futures sia la tesi di Goldman.
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Il capo economista di Goldman ha affermato che il mercato sta ancora prezzando troppi rialzi dei tassi dato quanto rapidamente i dati sono cambiati, e si aspetta che la curva del Treasury rifletta questo spostamento man mano che si sviluppa.
