L’oro riprende a scivolare tra un nuovo premio di contratto, la Fed mantiene invariati i tassi

Di Mark Mead Baillie

L’oro ha registrato un modesto calo settimanale nonostante un apparente aumento del prezzo di regolamento, poiché il contratto front-month dei future COMEX ha compiuto il suo consueto balzo annuale di quattro mesi da agosto a dicembre, incorporando +60 punti di nuovo premio nel prezzo. Il passaggio da agosto a dicembre è una caratteristica standard del ciclo dei contratti attivi del COMEX sull’oro, che include i contratti di febbraio, aprile, giugno, agosto e dicembre. Sebbene l’oro di dicembre abbia chiuso venerdì a 4.099 — superiore al regolamento di 4.056 della settimana precedente sull’agosto — l’oro ha in realtà totalizzato una lieve perdita di -17 punti (-0,4%) nella settimana, invece del guadagno di +43 punti (+1,1%) che l’iniezione di premio avrebbe potuto suggerire. Pur essendo 60 punti meno dell’attuale intervallo di trading giornaliero atteso dell’oro, pari a 86 punti, nel grafico del contratto continuo la discrepanza emerge chiaramente nelle barre settimanali da un anno a oggi. La tendenza parabolica segnalata dai punti rossi rimane Short da 20 settimane consecutive, anche se i prezzi potrebbero comunque cercare di formare un pavimento.

Oro e azioni dei metalli preziosi

Tra i principali titoli dei metalli preziosi nell’ultimo anno, le performance percentuali sono le seguenti: Pan American Silver (PAAS) +58%, l’ETF Global X Silver Miners (SIL) +54%, Newmont (NEM) +50%, l’ETF VanEck Vectors Gold Miners (GDX) +43%, Franco-Nevada (FNV) +35%, l’oro stesso +25% e Agnico Eagle Mines (AEM) +18%. La netta sovraperformance dei titoli legati all’argento rispetto all’oro è coerente con il beta storicamente più elevato dell’argento rispetto ai movimenti dei prezzi dei metalli preziosi.

La Federal Reserve e l’inflazione

Mercoledì, il Federal Open Market Committee ha votato per mantenere il tasso sui federal funds nel range obiettivo 3,50%-3,75%. L’autore, che da oltre due anni riteneva appropriato un rialzo dei tassi, ha riconosciuto di essersi rassegnato alla probabilità che l’FOMC restasse fermo. Tuttavia, tre membri dell’FOMC — Hammack, Kashkari e Logan — hanno votato per un rialzo.

Guardando alla Policy Statement del 16 settembre, è possibile ulteriore dissenso tra i 12 votanti, con la possibilità anche di un disaccordo sulla direzione della politica monetaria. Secondo il riepilogo dell’autore sull’inflazione di giugno, la media su 12 mesi è pari a +4,0%, il che suggerirebbe un rialzo dei tassi, mentre il ritmo annualizzato riferito al solo mese di giugno è deflazionistico a -1,0%, il che suggerirebbe invece un taglio. Con il tasso di riferimento al 3,50%-3,75% e l’inflazione media a 12 mesi al +4,0%, i tassi reali restano in territorio negativo — una condizione che storicamente è stata associata a sostegno per gli asset privi di rendimento come l’oro, rendendo notevole l’attuale debolezza dei prezzi.

Classifica dei mercati BEGOS

Passando alla classifica dei mercati BEGOS nei primi sette mesi del 2026, l’argento — che a fine gennaio era in testa — è da allora scivolato in fondo alla graduatoria. E per quanto ancora l’S&P 500 potrà mantenere aumenti percentuali a due cifre anno dopo anno? Nel frattempo, mentre la guerra continua, il Big Oil resta padrone del campo.

Tendenze dei mercati BEGOS

Per quanto riguarda le tendenze di breve termine di tutte e otto le componenti BEGOS, basate sulle barre giornaliere degli ultimi 21 giorni, sapete già — salvo forse per i nuovi lettori, sempre benvenuti — che i puntini azzurri indicano la coerenza delle rispettive linee di tendenza diagonali grigie. In questo quadro, petrolio e rame sono i più costantemente in rialzo, i bond i più costantemente in ribasso, mentre il resto del gruppo mostra una coerenza piuttosto confusa.

Barometro economico e S&P 500

Sia il Barometro Economico sia l’S&P 500 sono stati al massimo in un trend laterale negli ultimi tre mesi, caratterizzati da timori di guerra, timori sui tassi e dalla negazione di quelli che dovrebbero essere timori sugli utili. Dei 11 indicatori del Barometro Economico ricevuti la scorsa settimana, solo quattro sono migliorati su base period-over-period. Peggio ancora, la prima lettura del PIL reale del secondo trimestre è stata solo +1,5%; aggiungendo il Chain Deflator pari a un notevole +6,3% (il livello più alto da quando si è usciti dal COVID nel secondo trimestre del 2022), l’81% della “crescita” totale del PIL del secondo trimestre è derivata dall’inflazione e non dal miglioramento. Ci chiediamo se questo sia stato menzionato su FoxyB, Bloomy, CNBS, et alia... E per quanto riguarda una stagione degli utili del secondo trimestre all’insegna dell’“ignorance is bliss”, i numeri finora sembrano ottimi: dei 289 componenti dell’S&P 500 che hanno riportato i risultati, il 79% ha superato i propri risultati trimestrali anno su anno. Ma: con il rapporto prezzo/utili dell’S&P calcolato onestamente (su base trailing twelve months) che ieri ha chiuso a 41,3x, pagare 41 dollari per qualcosa che ne guadagna 1 — oltre al rischio di perdita del capitale — non è proprio nelle nostre corde. Ecco il Barometro e l’S&P da vedere:

Profili di oro e argento

Naturalmente, gli investimenti nei metalli preziosi non sono privi di periodi di rischio significativo di perdita del capitale. Ciononostante, da inizio secolo a oggi, l’oro senza rendimento è a +1,397% e l’argento a +1,145%, mentre l’S&P è a +839% includendo il reinvestimento dei dividendi, altrimenti a +467% ex dividendi, dopo aver attraversato due correzioni del -50% (il DotComBomb e la FinCrisis). La prossima è vicina? È solo una domanda... Al momento, i prezzi dei metalli preziosi appaiono un po’ disallineati, con oro (in basso a sinistra) e argento (in basso a destra) intrappolati nei loro congestionati Market Profile a 10 giorni. Per l’oro, i prezzi sono basati su dicembre, mentre quelli dell’argento sono ancora basati su settembre:

Struttura dell’oro

Naturalmente, trattandosi di fine mese, ecco ora la Struttura dell’Oro tramite le candele mensili del “continuous contract” degli ultimi sei anni. La candela più a destra (luglio 2026) è la più piccola sia in punti (253) sia in escursione (6,4% da minimo a massimo) da agosto di un anno fa. Questa visione più ampia mantiene un’impostazione tecnicamente negativa; se qui non dovesse formarsi un “pavimento”, un ulteriore scivolamento verso 3500 potrebbe essere in arrivo:

Il finale con le finte di FinMedia

Dopo la Policy Statement dell’FOMC di mercoledì e la conferenza stampa del capo della Fed, l’S&P 500 ha registrato un calo intraday del -1,8%, dopo il quale abbiamo notato queste poche valutazioni dei FinMedia, con le nostre osservazioni tra parentesi:

Bloomy: “Nasdaq 100 enters correction”, (dopo essere già stato in “correzione” per le otto settimane precedenti);

Barron’s: “…historic crash…” e DJNW: “…Savage Selloff…”, (stiamo ancora parlando di un ribasso intraday dell’S&P del -1,8%; non hanno alcuna idea di cosa significhino “savage” o “historic”; negli ultimi 46 anni ci sono stati oltre 1.000 ribassi intraday dell’S&P peggiori... sì, abbiamo fatto i conti);

Bloomy: “Why fresh volatility means a ‘valuation opportunity’ is opening up in U.S. stocks”, (si chiama andare Short).

Con il nostro breve tempo di scrittura ormai esaurito, vi lasciamo con questo richiamo senza tempo: “Complacency breeds failure”, –[Andy Grove, ’96]. Niente scherzi. Andate con l’Oro!

Saluti!

…m…

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Informazioni sull’autore

Mark Mead Baillie

Mark Mead Baillie ha avuto una lunga carriera nel settore, iniziando per due anni nelle banche e nei servizi finanziari con Banque Nationale de Paris, poi per tre anni nella ricerca societaria presso Barclays Bank e quindi per sei anni come analista e finanziatore corporate con Société Générale. Negli ultimi 22 anni ha ampliato la propria esperienza finanziaria creando la sua società di servizi finanziari, de Meadville International, che segue in modo completo il suo complesso di mercati BEGOS (Bond/Euro/Gold/Oil/S&P) e il trading dei futures in essi. È riconosciuto nella comunità finanziaria per dimostrare competenze tecniche creative che superano gli standard del settore nella costruzione di valutazioni di mercato altamente informate, e il suo lavoro compare nelle presentazioni ai clienti di Merrill Lynch Wealth Management. Ha adattato tali competenze fino a diventare il popolare autore settimanale del prolifico “The Gold Update” ed è noto nella comunità dei siti finanziari come “mmb” e “deMeadville”. Il sig. Baillie ha conseguito una laurea in Business presso la University of Southern California e un MBA in Finance presso la Golden Gate University.

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