Di Mike Maharrey

Il rapporto oro-argento si è recentemente ampliato a circa 70-1, un movimento che l’autore aveva in precedenza descritto come un segnale rialzista per l’argento. La questione più ampia è se questo indicatore resti utile nei mercati attuali.

Alcuni analisti sostengono di no. Descrivono il rapporto come un retaggio di un periodo precedente, quando sia l’oro sia l’argento avevano ruoli formali nel sistema finanziario globale, e affermano che offra indicazioni limitate sui mercati moderni dei metalli preziosi.

Un rapporto del Silver Institute giunge a una conclusione diversa. Secondo il rapporto, il rapporto oro-argento potrebbe essere oggi più rilevante che in passato. La sua analisi statistica ha rilevato che “the price correlation between the two precious metals has actually strengthened over the past two decades as gold and silver markets have become increasingly financialized.”

La questione è importante perché il rapporto è ancora utilizzato come strumento di valore relativo, più che come previsione autonoma dei prezzi. Confronta un metallo prezioso con un altro e può aiutare a inquadrare se un movimento dell’argento stia avvenendo insieme, in anticipo o in ritardo rispetto a un movimento dell’oro.

Che cosa misura il rapporto oro-argento

Il rapporto oro-argento indica quante once d’argento sono necessarie per acquistare un’oncia d’oro, sulla base degli attuali prezzi spot di entrambi i metalli. In altri termini, esprime il prezzo dell’oro in once d’argento.

Poiché storicamente i prezzi di oro e argento hanno teso a muoversi insieme, la loro relazione di prezzo relativa è stata utilizzata dagli analisti tecnici per valutare possibili dislocazioni di mercato e anticipare i movimenti dei prezzi.

Storicamente, quando il rapporto oro-argento si è portato ben al di sopra della sua media di lungo periodo, ha indicato che l’argento era sottovalutato rispetto all’oro. Secondo questa interpretazione, l’argento potrebbe successivamente salire rispetto all’oro mentre il rapporto torna verso il suo intervallo storico.

Tra circa il 3,000 BC e il 1800, il rapporto oro-argento è stato un importante segnale di mercato. Il Silver Institute lo ha descritto come “arguably the single most important financial indicator.”

Nei periodi in cui sia l’oro sia l’argento erano centrali nei sistemi monetari, i governi spesso fissavano il rapporto per decreto. Il primo rapporto oro-argento imposto di cui si abbia traccia fu stabilito dal re Menes dell’Antico Egitto a 2.5-1.

Roma fissò un rapporto oro-argento di 8-1 nei primi anni dell’impero, nel 210 BCE. Man mano che oro e argento entravano a Roma attraverso le conquiste, il rapporto oscillò, arrivando fino a 12-1. In seguito Giulio Cesare stabilì un rapporto di 11.5-1, e Augusto lo portò a 11.75-1.

I sistemi monetari bimetallici si rivelarono alla fine difficili da gestire. I Paesi europei iniziarono a demonetizzare l’argento a metà del XIX secolo. Gli Stati Uniti seguirono l’esempio di Inghilterra, Portogallo, Germania e altre nazioni istituendo un gold standard attraverso il Coinage Act del 1873.

Dopo la demonetizzazione dell’argento, il rapporto oro-argento fu lasciato libero di fluttuare. Entro la Seconda guerra mondiale, il rapporto medio si era ampliato fino a 40-1.

Il rapporto nell’era moderna

Nel periodo moderno, il rapporto oro-argento ha generalmente avuto una media compresa tra 40-1 e 60-1.

Sebbene alcuni analisti sostengano che la relazione tra i due metalli si stia indebolendo, il rapporto del Silver Institute afferma che oro e argento continuano a mantenere tale relazione.

“The gold-silver ratio is not a ‘random walk’ but mean-reverting. A Johansen Cointegration Test on the data from January 1970 to May 2026 generated a long-run equilibrium for the ratio of 59.65. Periods of disequilibrium therefore indicate over- or undervaluation of gold or silver. Moreover, despite the massive inflation in the price scales for these precious metals over the past 56 years, the core gold-silver relationship is still bound to a central axis.”

In questa analisi, il rapporto oro-argento medio resta vicino a 60-1, e deviazioni significative da quel livello indicano una dislocazione in uno o in entrambi i mercati. Il riferimento al ritorno verso la media è importante: implica che le letture estreme abbiano storicamente teso a rientrare verso una relazione di più lungo periodo, anche se il percorso e i tempi di tale aggiustamento possono variare.

Il Silver Institute ha riassunto il punto affermando: “Periods of extreme market disequilibrium serve as clear signals of major over- or undervaluation in either gold or silver, rather than a permanent structural break.”

Le variazioni di breve periodo nella domanda e nell’offerta relative di oro e argento possono spostare il rapporto dentro e fuori dall’equilibrio. Negli ultimi 20 anni, il rapporto si è ampliato e poi è tornato verso la sua media più volte. Queste contrazioni del rapporto si sono tipicamente verificate durante mercati rialzisti dell’oro in cui l’argento ha sovraperformato l’oro.

Ad esempio, il rapporto oro-argento scese a 30-1 nel 2011 dopo essere salito oltre 80-1 durante la creazione di moneta associata alla Grande Recessione successiva alla crisi finanziaria del 2008.

Nel 2020, il rapporto raggiunse il record di 123-1 mentre le turbolenze legate al Covid si diffondevano a livello globale. Successivamente scese a circa 60-1 mentre le banche centrali aumentavano la creazione di moneta in risposta alla chiusura, da parte dei governi, di ampie porzioni dell’economia.

Più di recente, il rapporto è stato scambiato tra 80-1 e 100-1 nei mesi precedenti il rally dei prezzi di ottobre 2025, superando brevemente 100-1 nel marzo 2025. In quel momento, l’autore scrisse che l’ampio rapporto indicava un significativo potenziale rialzista per l’argento e prevedeva che l’argento sarebbe infine salito per colmare il divario. Con il balzo dell’argento a gennaio, il rapporto oro-argento è sceso a 43-1, collocandosi vicino all’estremità inferiore della sua media storica.

L’autore sostiene che il rapporto oro-argento continui a essere uno strumento utile per l’analisi tecnica. Anche il rapporto del Silver Institute afferma che il rapporto resta rilevante, sebbene l’argento non sia più formalmente utilizzato nel sistema finanziario globale.

“While the demise of formal bimetallic, silver and gold monetary standards over more than a century through to 1971 structurally shifted the baseline ratio, the structural relationship between gold and silver has continued into the modern era.”

In questo quadro, un rapporto oro-argento ampio indica che l’argento è relativamente conveniente rispetto all’oro. Il divario può chiudersi attraverso un calo dell’oro o un rialzo dell’argento. Storicamente, secondo l’autore, il divario si è chiuso più spesso attraverso un rally dell’argento.

Per gli osservatori di mercato, la questione chiave è se le future letture ampie o ristrette continueranno a comportarsi come deviazioni temporanee dalla relazione di lungo periodo individuata nel rapporto, oppure se nuovi modelli di offerta, domanda e negoziazione inizieranno a modificare tale relazione nel tempo.

Il rapporto completo del Silver Institute è disponibile qui.