Frank E. Holmes: Perché il mercato rialzista dell’oro è tutt’altro che finito

Nonostante mesi di negoziazione laterale, Frank E. Holmes ritiene che il mercato rialzista dell’oro resti intatto. In una conversazione ampia con Mike Maharrey di Money Metals, il presidente esecutivo di HIVE Digital Technologies e CEO e Chief Investment Officer di U.S. Global Investors ha sostenuto che potenti tendenze globali continuano a sostenere prezzi dell’oro più elevati.

Holmes ha indicato una convergenza di fattori — dalla domanda dei consumatori asiatici e l’accumulazione da parte delle banche centrali fino al mutato contesto dei tassi in Giappone, agli investimenti nelle infrastrutture per l’intelligenza artificiale e all’aumento del debito pubblico — come prova che l’attuale correzione rappresenta un’opportunità di acquisto e non la fine del rialzo. L’oro ha registrato nuovi massimi consecutivi all’inizio dell’anno prima di ritracciare e, secondo i dati del World Gold Council, le banche centrali sono state acquirenti netti di oro per oltre un decennio, acquistando da sole un record di 1,082 tonnes nel 2022.

Il “Love Trade” contro il “Fear Trade”

Holmes ha descritto la domanda di oro come guidata da due forze distinte: il “fear trade” e il “love trade”. Gli investitori occidentali, ha osservato, tendono in genere a concentrarsi sugli acquisti dettati dalla paura, motivati da inflazione, conflitti geopolitici, espansione monetaria e instabilità finanziaria. Tuttavia, ha sostenuto che il motore più grande e duraturo è il love trade.

Secondo Holmes, circa il 60% della domanda globale di oro deriva da persone che acquistano il metallo come ricchezza familiare portatile, in particolare in Asia e in Medio Oriente. Negli ultimi due decenni, l’aumento del PIL pro capite in paesi come Cina e India ha ampliato in modo significativo la proprietà di oro. In molte economie emergenti, l’oro fisico funziona di fatto come una forma di assicurazione finanziaria nelle aree in cui i mercati assicurativi tradizionali sono meno sviluppati.

Queste dinamiche culturali fanno sì che ogni correzione significativa dell’oro venga in genere incontrata da forti acquisti fisici da parte dei consumatori asiatici, creando quella che Holmes considera una base importante sotto il mercato.

Cina, BRICS e la sfida di lungo periodo al dollaro

Holmes ha inoltre sottolineato che i cambiamenti monetari globali continuano a favorire i metalli preziosi.

Ha richiamato oltre $350 trillion di debito globale e il perdurare di politiche fiscali in stile Modern Monetary Theory (MMT) come catalizzatori di lungo termine per i metalli preziosi. Allo stesso tempo, ha sostenuto che la Cina ha progressivamente indebolito il dominio internazionale del dollaro statunitense attraverso la Belt and Road Initiative e la crescente influenza tra i paesi BRICS.

Secondo Holmes, circa il 75% dei paesi membri delle Nazioni Unite ha ormai legami finanziari con la Cina attraverso i prestiti della Belt and Road. Tale influenza crescente ha favorito un maggior numero di scambi internazionali al di fuori del tradizionale sistema del dollaro, riducendo la domanda di lungo periodo di dollari USA e aumentando l’interesse per riserve alternative come l’oro.

Il Giappone potrebbe stare guidando più di quanto gli investitori realizzino

Una delle principali preoccupazioni di Frank Holmes riguarda il cambiamento del contesto dei tassi d’interesse in Giappone.

Per circa 30 anni, il Giappone ha mantenuto costi di finanziamento prossimi allo zero, consentendo a hedge fund, istituzioni, fondi pensione e compagnie assicurative di indebitarsi a basso costo in yen prima di investire in attività a rendimento più elevato in tutto il mondo. Il cosiddetto “carry trade” è diventato una fonte importante di liquidità globale.

Ora che il Giappone ha iniziato ad alzare i tassi dopo l’inflazione post-COVID e le interruzioni delle catene di approvvigionamento, Holmes ritiene che il capitale stia tornando nel paese. Mentre gli investitori chiudono quelle posizioni con leva, mercati che vanno dai titoli tecnologici all’oro subiscono pressioni di vendita dovute alle margin call e non al peggioramento dei fondamentali.

Ha osservato che il Giappone detiene uno dei rapporti debito/PIL più alti tra i paesi del G7, eppure quasi metà di quel debito è detenuta internamente dalla Bank of Japan. Con il rientro del capitale giapponese, Holmes prevede che il processo di disimpegno continui a influenzare i mercati globali.

La spesa per l’IA suggerisce che l’economia globale resta solida

Sebbene i titoli tecnologici abbiano mostrato volatilità, Holmes ha sostenuto che il boom dell’intelligenza artificiale è tutt’altro che concluso.

Ha evidenziato i piani di Meta per costruire un data center AI da $14 billion a El Paso, Texas, che richiederà circa 50,000 tons di rame. Prezzi del rame robusti, ha detto, contraddicono la narrativa secondo cui gli investimenti nell’IA starebbero crollando.

Holmes ha inoltre richiamato la disponibilità di BlackRock a investire circa $10 billion in infrastrutture per l’IA, con il sostegno di fondi sovrani di paesi tra cui Norvegia, Arabia Saudita ed Emirati Arabi Uniti. Questi enormi impegni di capitale suggeriscono che le istituzioni continuano a considerare l’IA come un superciclo di lungo periodo e non come una bolla speculativa.

Per Holmes, la continua forza del rame rafforza questa conclusione, perché una domanda industriale in aumento è incoerente con i timori di un imminente collasso dell’IA.

I modelli quantitativi indicano una configurazione favorevole per l’oro

Invece di affidarsi solo alle previsioni macroeconomiche, Holmes utilizza modelli quantitativi per valutare le condizioni di mercato.

Frank Holmes ha spiegato che sia l’oro sia l’argento hanno raggiunto livelli storicamente di ipercomprato all’inizio dell’anno, con l’argento che è salito di circa sei deviazioni standard oltre il suo trend di più lungo periodo prima che le borse dei futures aumentassero i requisiti di margine. Anche l’oro ha subito una correzione significativa mentre l’aumento dei tassi d’interesse ne metteva sotto pressione i prezzi.

Dopo essere sceso da circa tre deviazioni standard sopra il trend a circa 1,6 deviazioni standard sotto, Holmes ha affermato che i suoi modelli indicano ora una probabilità di circa 85% che i prezzi dell’oro siano più alti nei prossimi 60 giorni di contrattazione.

Ha sottolineato che questa prospettiva deriva dal comportamento statistico del mercato e non da previsioni geopolitiche, sostenendo che i mercati oscillano naturalmente tra periodi di eccessivo ottimismo ed eccessivo pessimismo.

Perché l’aumento dei tassi non danneggia necessariamente l’oro

Mike Maharrey ha contestato Holmes su un’ipotesi comune: se i tassi d’interesse restano elevati e i bond rimangono in un mercato ribassista di lungo periodo, non dovrebbe essere un segnale negativo per l’oro?

Frank Holmes non è d’accordo.

Ha sostenuto che gli acquisti di oro da parte delle banche centrali — in particolare tra i paesi che cercano di diversificare lontano dal dollaro USA — continuano a fornire un sostegno sostanziale. Allo stesso tempo, i governi che affrontano crescenti problemi fiscali ricorrono ripetutamente all’espansione monetaria.

Holmes ha ribadito che gli investitori dovrebbero detenere almeno il 10% dei loro portafogli in oro e argento come assicurazione finanziaria. Pur riconoscendo che alcuni sostenitori vocali dell’oro possiedono poco o nulla del metallo fisico, ritiene che i fondamentali di domanda e offerta restino nettamente favorevoli.

Le banche centrali smetteranno mai di stampare moneta?

La conversazione si è spostata sulle speculazioni riguardanti Kevin Warsh e sul fatto che una futura guida della Federal Reserve possa mantenere una posizione più rigida sull’inflazione. Holmes ha riconosciuto che Warsh proietta uno stile comunicativo più disciplinato e basato sui fatti rispetto ai precedenti funzionari della Fed. Tuttavia, ritiene in ultima analisi che una recessione grave o una crisi finanziaria riporterebbero i decisori verso lo stimolo monetario.

Ha sostenuto che la cultura istituzionale all’interno delle banche centrali favorisca in modo schiacciante il sostegno alla crescita economica attraverso una maggiore liquidità, rendendo più probabile la continuazione della creazione di moneta rispetto a una lunga fase di restrizione monetaria. Questa aspettativa, a suo avviso, rafforza una visione rialzista di lungo termine per l’oro, soprattutto mentre i governi continuano ad ampliare i deficit.

L’oro potrebbe arrivare a $40,000?

La proiezione forse più audace di Holmes riguardava il valore teorico delle riserve auree degli Stati Uniti.

Utilizzando un approccio mark-to-market che confronta le riserve ufficiali d’oro dell’America con il debito federale totale, Holmes ha suggerito che l’oro potrebbe avvicinarsi a $40,000 per ounce se i decisori politici cercassero di migliorare in modo sostanziale il rapporto debito/oro del paese.

Ha inoltre osservato che la Cina ha posto sempre più enfasi sulla proprietà di oro fisico, riducendo la dipendenza dai prodotti cartacei sull’oro. Holmes ritiene che queste politiche rafforzino la domanda di bullion fisico, dando al tempo stesso al governo cinese un maggiore controllo sulla ricchezza domestica.

Smart Beta Investing e lettura dell’economia globale

Holmes ha anche parlato del suo processo di investimento Smart Beta 2.0, che enfatizza la crescita dei ricavi, lo slancio del flusso di cassa e la costruzione del portafoglio invece della semplice selezione dei titoli.

Per gli investimenti nel settore minerario aurifero, privilegia le società royalty e valuta la produzione trimestrale e la crescita dei ricavi rispetto ai movimenti del prezzo dell’oro.

Oltre ai metalli preziosi, Holmes osserva i volumi del trasporto cargo e il traffico aereo come indicatori in tempo reale dell’attività economica globale. Ha notato che circa l’80% delle merci viaggia via nave cargo, mentre i controlli giornalieri negli aeroporti sono saliti da circa 85,000 durante il 2020 a circa 3 million di viaggiatori al giorno. Nonostante i titoli negativi, Holmes ritiene che questi indicatori dimostrino che l’economia globale rimane resiliente.

Spesa militare, IA e come stare davanti all’espansione monetaria

Holmes ha concluso sostenendo che la spesa pubblica si sta spostando sempre più verso tecnologia per la difesa, sicurezza informatica e intelligenza artificiale piuttosto che verso i tradizionali programmi sociali. Ha stimato che circa $2.5 trillion potrebbero confluire nel tempo nella modernizzazione militare e negli investimenti legati all’IA. Insieme alla continua espansione monetaria, ritiene che queste tendenze continueranno a creare opportunità nei settori legati a tecnologia, materie prime e metalli preziosi.

Invece di lamentarsi della stampa di moneta, Frank E. Holmes ha incoraggiato gli investitori a posizionare i portafogli in anticipo rispetto ad essa. A suo avviso, possedere attività che beneficiano di politiche inflazionistiche — incluso l’oro fisico — resta la strategia di lungo periodo più pratica.

Informazioni sull’autore

Money Metals Exchange è un dealer online di lingotti attivo dal 2010 ed è stato votato come Best Overall Precious Metals Dealer da Investopedia. Il loro sito web è MoneyMetals.com .

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